中信建投：IGG维持买入评级 目标价14.8港元

中信建投发布研究报告称，维持IGG（00799）“买入”评级，目标价14.8港元，对应2021/22年PE分别为14/11.2倍，预计2021-22年主营利润为10.5及13亿元。

中信建投主要观点如下：

中报收入创新高，研发投入呈现高增长

报告期内，公司实现收入32.37亿港元（约27亿元人民币），同比增长33%，创历史新高，其主要贡献来自于公司主打游戏《王国纪元》的流水复苏，该游戏同期实现33%的流水增长。

利润端，公司归母溢利5.77亿港元（约4.8亿元人民币），较去年同期的10.32亿港元减少了44%，一方面受到市场波动影响，在投资收益上由去年同期的4.23亿港元下降到本期的0.88亿港元，另一方面公司加大了市场营销力度，增加买量和IP联营为《王国纪元》保持生命力保驾护航，同时在研发投入上，大幅扩增团队规模，增强后续的多元化产品开发能力。报告期内，公司员工数从去年同期的2022名增至2619名，员工成本则从去年同期的2.62亿港元增至今年的5.15亿港元，压缩了利润空间。

主打游戏依旧强势，新品正在持续发力

上半年，公司《王国纪元》保持了流水巅峰，为公司带来了27.37亿港元的营收，占比总营收的84.6%，月均流水4.8亿港元（约6170万美元），符合市场的预期。截至半年报，《王国纪元》已累计注册用户4.4亿，MAU从20年底的1370万增至2000万，IP联营等一系列的营销手段取得了显著的效果。

此外，公司于去年下半年上线的女性向游戏《时光女主》目前已累计注册用户980万，MAU达100万，上半年为公司带来流水1.56亿港元，月均可贡献2600万港元。按照计划，本月《时光女主》将以中文版登陆大陆市场，后续公司将持续推出新的故事线，丰富游戏内容增强玩家粘性。随着《时光女主》在全球市场的不断渗透，流水增长可期。

新游储备充足，精品化多元化正在推进

公司定位全球化，在过去的发展中，以SLG游戏见长。但随着市场竞争的不断加剧以及爆品游戏存在的偶然性，精品多元化是每个游戏公司继续发展的必由之路。公司在过去的一年里加大研发投入，扩张人才规模，正在不断尝试多元化的布局，《时光女主》是公司在女性向领域的成功突破。

后续公司还将推出《ProjectMythicalHeroes》放置类游戏，预计会在8月内上线；《ProjectMR2.0》策略类游戏；《ProjectLW》中世纪魔幻题材SLG。此外，公司在研超过30款游戏产品，这其中超过一半为SLG品类，其他类型也正在不断尝试中。

风险提示：全球游戏买量竞争加剧风险，新产品上线递延风险等。

责任编辑：李双双