光大证券：香港交易所维持增持评级 目标价551.1港元

光大证券发布研究报告称，维持香港交易所（00388）“增持”评级，维持2021E/2022E/2023E归母净利润分别约140.6/162.9/179.6亿港元；鉴于政策引导驱动的港股IPO与二次上市预期或进一步增强，该行上调目标价至551.1港元（对应约43x2022EPE）。

光大证券主要观点如下：

1H21创半年度业绩新高，但2Q21环比回落：

1H21总收入同比增24%至109.1亿港元（核心收入同比增27%至100.6亿港元），EBITDA利润率同比增加2pcts至79%，归母净利同比增26%至66.1亿港元（占该行全年盈利预测约47%）。分季度来看，2Q21核心收入同比增长18%/环比下降17%至45.7亿港元，EBITDA利润率同环比分别下降1.3pcts/4.1pcts至77%，归母净利润同环比分别下降7%/28%至27.7亿港元，2Q21受运营支出增加、投资收益净额下降、以及由于税率调整导致的无形资产一次性递延税项费用计提等影响。

2Q21交易量环比回落，长期交易量稳步抬升前景依然可期：

1）1H21现货市场日均交易量同比增长60%至1882亿港元（其中，2Q21同比增长33%/环比下降33%至1513亿港元），股本证券日均交易量同比增长65%至1654亿港元（其中，2Q21同比增长38%/环比下降33%至1327亿港元）。

2）1H21港股通总收入同比增长78%至13.2亿港元（总收入占比约12%），南下日均交易量同比增长132%（南下日均交易量占比约15%），北上日均交易量同比增长54%。3）1H21衍生品市场（期货/期权）日均交易量同比增长3%至120万张合约。

该行判断，1）交易量受标的结构、投资者结构、以及流动性等多方因素影响；预计新经济类公司的交易量占比增加/港美股公司的港股交易量占比增加（标的结构改善）、以及南下占比增加（投资者结构改善），驱动的中国香港市场长期交易量稳步抬升前景依然可期。

2）印花税或对高频交易有较大影响（中国香港市场占比<10%），叠加股本衍生产品无需缴纳印花税，预计印花税上调（2021/8/1正式从0.1%上调至0.13%）对现货市场日均交易量的影响存在但仍或相对有限。

持续看好IPO与新产品推进：

1H21中国香港IPO规模同比增长140%至2104亿港元（其中，2Q21同比增长6%至776亿港元）；此外，2021/3/31联交所发布海外发行人上市制度的改革咨询市场意见稿，包括发行流程简化、扩阔第二上市制度、以及给予双重主要上市发行更大灵活性。

该行判断，中国香港上市体制优化（vs．美股上市政策监管加强），有望进一步利好港股IPO与二次上市并进一步提振交易量。维持港交所为A股国际化长期直接受益标的观点，持续看好IPO与新产品推进、以及标的/产品/市场等互联互通进一步拓宽，驱动的长期增长前景。

责任编辑：李双双