光大证券：远大医药维持增持评级 股权激励坚定发展信心

光大证券发布研究报告称，维持远大医药（00512）“增持”评级，细分领域的整合优势明显。高毛利品种放量，利润结构持续改善，不考虑投资收益，上调2021-22年净利润为17.8/20.8亿港元（上调约5.5%/1.2%），新增23年净利润预计24亿港元，对应EPS分别为0.5/0.59/0.68港元，同比增-0.7%/16.7%/15.8%，对应21~23年PE分别为14/12/10x。

事件：公司公布21H1业绩，期内实现收入45.67亿港元，同比增40.3%；归母净利约12.03亿港元，同比增67.4%，每股盈利0.34港元。撇除对Telix投资的公允价值变动收益，净利润同比增26.3%。

此外，公司发布公告称拟制定实施长期股权激励计划，拟通过设立信托的方式在二级市场购买总额高达1.8亿股的股票，用以激励公司合资格的员工。

光大证券主要观点如下：

整体业绩符合预期，产品结构持续优化。

21H1业绩在20H1低基数之下实现高速增长，整体符合预期。公司盈利结构进一步优化，毛利率同比提升0.6pp至63.3%，净利率同比提升4.2pp至26.3%。

分业务板块看，1）制剂及器械业务21H1实现收入24.3亿元人民币（同比增27.8%），占比64.1%，其中眼科/呼吸及耳鼻喉/心脑血管分别实现4.8/7.9/9.8亿元人民币（同比增35.8%/15.4%/47.1%）。得益于品牌认可和多渠道优势，非处方药及心脑血管救急药收入逆势上升，其中非处方滴眼液“瑞珠”在电商平台及药房零售均取得高速增长，实现收入1.17亿元（同比增24.7%）。2）生物技术板块实现收入9.4亿元人民币（同比增34.7%），其中，氨基酸实现收入4.6亿元人民币（同比增61.9%）。3）精品API及化工产品实现收入4.4亿元人民币，收入同比增长24.9%，受公司积极改进生产工艺调整产品结构。

国际化创新布局提速，综合研发实力不断增强。

公司加快药物与器械国际化创新布局，研发项目投入合计超过15.3亿港元，其中费用化1.7亿港元。公司在精准介入及肿瘤方向、抗感染方向、呼吸及五官科方向储备的项目包括：

1）药涂球囊系列产品Restore与Aperto于19和20年上市后加快推广速度，销售进展良好。2）收购Sirtex抗肝癌重磅新药SIR-Spheres?钇[90Y]树脂微球，NDA已获受理，有望于21年进入中国市场；投资Telix积极布局放射性核素偶联药物（RDC）平台。

3）此外公司入股或布局的项目包括Oncosec肿瘤免疫治疗、mRNA平台、Conavi心脏与心脑血管介入设备、南京凯尼特第三代神经取栓支架项目、HeartLightX3全新房颤激光消融平台、副流感病毒药物、脓毒症全球新药STC3141及APAD项目、干眼症全球新药、翼状胬肉全球新药等。

公司创新项目储备丰富、研发管线充足，在研项目合计115个，创新项目41个，期内已获得4个临床批件，9个生产批件及一致性评价2个。

责任编辑：李双双