光大海外：中国移动重申买入评级 目标价90.4港元

光大海外发布研究报告指出，中国移动（00941）中期业绩超出该行预期：移动ARPU实现同比上升，C端边际改善逻辑获得数据验证；宽带业务ARPU大幅改善，B端业务战略推进积极。基于销售费用和能源使用费管控情况良好，光大海外上调中国移动21-22年净利润预测3%/6%至1160/1285亿人民币，对应同比增速为7.6%、10.8%，新增23年净利润预测1433亿人民币，对应同比增速11.5%。重申“买入”评级，基于DDM估值法，维持目标价90.4港币。

报告指出，5G时代运营商行业呈现出一定成长性，中移动业绩增长提速趋势已于二季度加快，伴随5G用户渗透率继续上升、B端业务持续推进以及成本费用端有效管控，净利润有望于22-23年实现双位数增长；市场资金配置风格有望向低估值板块切换，公司最新价50.3港币对应21-23年股息率分别为7.6%、8.4%、9.4%具备吸引力，此外，未来中移动在A股上市有望催化价值重估机会。

具体而言，8月12日中国移动发布2021年中期业绩显示，期内收入4436亿元，同比增长14%，超出预期，主要是由于应用及信息服务、宽带业务和销售产品收入大幅增长45%/30%/59%；EBITDA为1620亿元，同比增长11%；净利润592亿元，同比增长6%。

期内移动业务收入2925亿元，同比增长3%，占营收比重66%。1H21移动APRU为52元/月，同比上升4%，重新回到1H19 52元/月的水平，5G用户渗透驱动ARPU改善的逻辑得到验证。此前中移动ARPU复苏趋势滞后于中电信和中联通，主要源自中移动用户基数大、5G套餐用户渗透率低、用户结构改善相对缓慢。中移动5G用户渗透率从三月份的20%快速提升到6月份的27%，进而驱动二季度 ARPU同比提升6%。长期来看，在4G+5G网络布局模式下，中移动网络质量优势仍将确保公司C端领先地位，伴随5G套餐用户渗透率提升，用户结构改善将继续驱动ARPU提升。同时未来高清视频等特定5G应用套餐，相比传统通用型套餐也能提供更高的价值贡献。

期内宽带业务收入472亿元，同比增长30%，占营收比重11%，宽带ARPU同比增长10%至36元/月，对应2Q21 ARPU 40元/月，为2015年以来中移动宽带ARPU的最好水平，主要得益于更高带宽的用户占比提高。期内应用及信息服务收入693亿元，同比增长45%，占营收比重从去年同期的12%快速提升16%，其中DICT业务收入同比增长55%，预计DICT业务20-23E收入CAGR超30%。

责任编辑：李双双