惊天定增582亿 宁德时代“豪赌”锂电

撰文| 杨飞

来源|产业经济观察

人有多大胆，地有多大产，不怕办不到，就怕想不到。A股新科股王宁德时代突然披露的定增方案，让所有人惊呆了。

定向增发582亿元

超过宁德时代1年收入，10年利润

宁德时代本次发行拟募集不超过582亿元。用于福鼎时代锂离子电池生产基地项目、广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期）项目、宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目（车里湾项目）项目、宁德时代湖西锂离子电池扩建项目（二期）项目、宁德时代新能源先进技术研发与应用项目；并补充流动资金93亿元。

{image=1}

这笔增发之所以引起轩然大波，主要是金额太大。要知道宁德时代2020年营业收入503.19亿，净利润为55.83亿元。也就是说这次定向增发金额，超过了宁德时代一年的营业收入，也超过了宁德时代10年的利润。

刚刚完成募资的中国电信，是近年来中国股市最大的IPO项目，募资额也没有超过542亿元，宁德时代一次增发竟然超过了近年来最大IPO中国电信的募资额。

宁德时代2018年上市以来，累计现金分红13.57亿元，这次募资额接近了累计分红的43倍。而目前4400多家A股上市公司中，仅有265家公司的市值超过582亿元。这次增发若能成功，宁德时代本次再融资金额将排进A股历史前五。

宁德时代融资史

数据显示，宁德时代上市以来累计募资 396.6 亿元，其中直接融资 296.6 亿元，间接融资 99.9 亿元。

2018年6月12日宁德时代在深交所创业板上市，首次公开发行股票超2.17亿股，发行价格为25.14元/股，募资资金54.62亿。开盘首日，股价大涨44%，报收于36.20元，总市值达786.42亿元。

2019年10月和2020年1月，宁德时代分别发行了15亿元和30亿元的公司债。

2020年7月17日，宁德时代非公开发行股票1.22亿股，发行价格为161.00元/股，募集资金总额约197亿元。其中，高瓴资本认购100亿元，本田技研认购37亿元。

如果再加上这次要募集的582亿，宁德时代的累计募资将达到 978.6亿。

宁德时代的竞争对手们

2017年，宁德时代的动力电池出货量增长73%，达到11.8GWh，一举越过松下，拿下行业全球第一位置。自那以后，宁德时代就一直是全球动力电池市场的领导者。宁德时代2017年占据了中国市场的三成份额，在中国生产的三辆新能源车型中，就有一辆搭载了宁德时代动力电池组。

{image=2}

但这并不意味着宁德时代能够稳坐龙头位置。他的对手们也不弱。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，7月份国内动力电池企业装车量排名中宁德时代以50.1%的份额排名第一，比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能则分别以16.8%、6.8%、5.5%、2.5%的份额列2~5名。今年上半年，宁德时代的国内装机量为25.76GWh，占国内市场的49.1%。

中航锂电成立于2007年，从2018年起进入发展快车道，2020年装机量飙升到国内第四。有媒体报道，中航锂电计划在2022年上市，在2025年达到200GWh产能目标。

中航锂电正在从宁德时代手里抢走客户。2019年宁德时代给广汽乘用车供的货，是中航锂电的近2倍，但2020年中航锂电供货量反而成了宁德时代的近2.5倍。在长安汽车方面，2019年中航锂电供货超过宁德时代193MWh，2020年差距拉大到350MWh。

为了不被宁德时代卡脖子，车企也在投资和孵化电池企业。在2020年5月，大众入股国轩高科；2021年5月，吉利与孚能合资建设电池厂；2021年4月，长城孵化的蜂巢能源被曝寻求上市；而蔚来也在做自己的动力电池。

比亚迪的动力电池公司弗迪也已经分拆出来，并有上市打算。在新能源电池技术上，比亚迪并不比宁德时代差，宁德时代的崛起也就是因为其他车企忌惮比亚迪电池业务不独立，而发展起来的。

比亚迪计划在2022年达到100GWh，国轩高科在2023年达到80GWh，中航锂电在2025年达到200GWh，蜂巢能源达到200GWh。相比2025年宁德时代计划达到的产能550GWh，宁德时代在国内动力电池市场的份额会受到较大挑战。

{image=3}

宁德时代之所以这次如此大金额的定向增发，也和LG化学的追赶有关。2021年LG化学出货量已经非常接近宁德时代，不同于宁德时代主要市场在国内，LG化学几乎囊括欧洲主要整车厂，松下也在美国、日本市场领先。而宁德时代尚未在欧洲建立起自己的客户体系和供应商体系。

{image=4}

宁德时代增发会带来股价大跌吗？

2018年6月12日宁德时代上市当日收盘总市值为786.42亿元，到现在已经达到1.17万亿元。三年时间，涨了14.88倍。今年宁德时代的股价最高涨幅也有 90.75%。

应该来说随着新能源汽车的快速发展，动力电池需求也有较大增长空间。根据我国的碳中和目标，2025年汽车保有量会有20%为新能源车，2035年为50%，而目前仅为12%。到2025年，动力电池需求将达到TWh，即1000GWh。

在这种情况下，宁德时代扩张产能也是无可厚非的。这次增发要投资的5 个扩产项目的回收期在 6-8 年内，内部收益率均超 16%，全部达产后，宁德时代的锂电池总产能预计增加 137GWh。

1、582亿增发对市场的冲击

但宁德时代高达582亿的定向增发还是对市场有较大冲击。因为市场资金总归是有限的，582亿虽然来自机构投资者，但这些机构投资者为了参与宁德时代定向增发，也势必会卖出其他股票，回收资金，这势必会给大盘带来压力。

同时，机构对各板块的资金配置都是有比例的，大手笔参与宁德时代增发，也意味着新能源板块的其他股票会被减少配置。

另一方面，机构投资者可以按市场价的80%进行增发，那么也就有动力现在卖出手里的宁德时代股票，拿钱去参加定向增发，这也会压低宁德时代股价。

2、宁德时代估值可能已经高估

即使不考虑此次增发，宁德时代现在的估值可能也已经较高。虽然8月2日，中信证券给出了宁德时代2023年“1.755万亿市值”的预估。

但宁德时代市盈率目前在200倍，而它的最大竞争对手LG化学只有100倍。即便以后宁德时代仍然能够保持高速增长，也不一定能支撑宁德时代如此高的估值。

宁德时代虽然利润率较高，但也已经从2018年的34.1%下降到2020年的26.6%。随着动力电池市场的竞争进一步加剧，这种利润率也还会继续降低。

宁德时代虽然有规模效应，技术上在行业内较为领先，但并没有绝对的技术优势，动力电池市场的门槛并不高。不说那么多竞争对手也都发展很快，连特斯拉等新能源车企也都在进入动力电池领域。在稀缺年代能够获得垄断地位的宁德时代，在以后动力电池产能饱和后是不是还能领先市场就很难说了。

大规模定增的另一面，宁德时代也并不缺钱。最近半年内，宁德时代已经作为LP出资了6家私募股权基金，今年4月还宣布190亿元投资计划。在它的投资版图里，从芯片、软件到人寿公司无所不包。并不缺钱的宁德时代这个时候突然抛出来582亿的定向增发，只能说宁德时代也想趁着股价高点落袋为安，回避风险。

责任编辑：王翔