天风证券：百度集团-SW予买入评级 AI云业务表现亮眼

天风证券发布研究报告称，百度集团-SW（09888）21H1在线营销业务复苏良好，云业务高速增长，因此上调其在线营销与云业务收入增速，将2021-23年营收从1208/1352/1511亿元上调至1250/1437/1651亿元，Non-GAAP归母净利248/268/289亿元，对应PE14.59/13.47/12.50x，评级“买入”。

天风证券主要观点如下：

AI创新业务带动，百度核心收入同比增长27%，预计Q3增长8%-19%。

百度21Q2实现营业总收入313.50亿元，同比增长20.42%；实现Non-GAAP归母净利润53.59亿元，同比增长5.45%。

公司继续重视研发投入，21Q2运营费用119.9亿元，同比增长29.54%，环比增长15.92%。其中销售及管理费用率为18.20%，同比增长1.24pct，环比下降0.44pct；研发费用率为20.04%，同比增长1.45pct，环比增长1.92pct。百度预计，Q3收入将在306-335亿人民币，同比增长8%-19%；预计百度核心收入将增长9%-20%。

云业务高速增长成为业绩增长点，智能云行业领先，在线营销业务稳健

云业务高速增长：21Q2百度智能云业务营收同比增长71%，百度智能云已连续三个季度营收增速保持在55%以上，领跑各大云厂商。据IDC消息，百度智能云仍为中国第一大AI云提供商。

百度智能云行业领先：百度智能云与吉利控股签署战略合作协议，为其提供私有云解决方案和其他云应用；百度PaddlePaddle累计开发者增加至360万，同比增长62%，服务13万家企业；2021年6月，ApolloACE智慧交通覆盖城市增至20个，是去年同期4倍。

在线营销业务稳健，托管页占比提升：21Q2百度核心在线营销服务收入同比增长18%。托管页收入占比进一步提升至40%，托管页占比提升有利于百度形成营销流量闭环，提升百度在移动广告生态竞争力。

智能驾驶技术领跑行业，Robotaxi商业化落地逐步推进

测试里程方面，ApolloL4累计自动驾驶测试里程超1200万公里，同比增长152%。测试资质方面，百度Apollo已获得278张自动驾驶测试牌照。6月，百度Apollo推出了第5代共享无人车ApolloMoon，其每英里成本再次下降60%。ApolloMoon包括整车和无人驾驶套件的成本是48万元，进入网约车运营成本区间，商业化落地逐渐成为可能。

未来2-3年，百度计划将无人车服务落地30个国内城市。7月17日，百度ApolloRobotaxi在广州正式面向公众全面开放。目前，百度Apollo已在长沙、沧州、北京、广州共4个城市面向公众开放约车，是目前中国开放试运营城市数量最多的自动驾驶公司。

Robotaxi商业化逐步尝试落地：21年5月，Robotaxi在北京首钢园正式开启完全无人的商业化试运营。劳动节期间，百度Robotaxi在首钢园内4天总成单量848单，接待乘客超1500人次。7月，百度ApolloPark在上海国际汽车城正式开园。是继北京、广州之后，百度在国内又一个超一线城市打造的智能网联生态基地。

投资建议：百家号、小程序、托管页等持续运营强化在线营销业务竞争力，公司业务基本盘稳定；AI新业务积累深厚，成长性显著，拉动整体营收增长；智能驾驶业务空间广阔，Robotaxi商业化日渐明朗，带来较大弹性空间。

风险提示：市场变化剧烈风险、互联网监管风险、行业竞争加剧风险、盈利能力不及预期。

责任编辑：李双双