蔚来财报会议干货满满，德银调高目标价至60美元

文章来源：华盛

上周末，蔚来ES8自动辅助驾驶车祸事件引发社会关注，不少蔚来股票的投资者对蔚来前景较为困惑。

另一方面，“三季度增加研发费用”、“通过新品牌进入大众市场”、“明年交付三款新车型”……相比此前的业绩，蔚来在今年第二季度的财报表现并无太大亮点，但在8月12日上午，蔚来近两小时的财报电话会议中，蔚来创始人李斌却透露了满满的干货。

这一场关于答案与更多遐想的财报会议，几乎给蔚来汽车的2021年定了调。在财报发布后，蔚来超级大多头德银将蔚来汽车2022-2023年的交付量预期从14万/20万上调至15万/24万，重申了“买入”评级，给出目标价60美元。

值得注意的是，该团队维持其60美元的目标价，基于8倍的2023年EV/销售额，低于之前的9倍预期，以反映全面考虑后对电动汽车相关股票的重新评级。

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卖得少亏得多，明年将交付三款全新车型

财报显示，蔚来2021财年第二季度总营收为人民币84.5亿元（人民币，下同），同比增长127.2%，这一数字介于德银团队预期的85.7亿元和市场分析师预期的83.1亿元之间，接近彭博社预期营收指引区间的上限。

毛利率方面，整车毛利率为20.3%，综合毛利率为18.6%，略低于市场预期的18.9-19.1%。其中汽车毛利率环比略微下滑，但整体较为稳定。

另外，二季度蔚来净亏损为5.872亿元人民币，虽同比下降50.1%，但环比增长了30.2%。归属于公司普通股股东的净亏损为6.593亿元，依然未能实现盈利，不过好于市场预期的8.61亿元亏损，与上年同期相比下降45.4%，环比下降86.5%。

值得注意的是，在造车三兄弟7月的销量排行榜中，理想汽车成为了冠军，交付8589辆，小鹏位居第二，交付了8040辆。而一直以来的销冠蔚来仅交付了7931辆，被小鹏和理想反超，“掉队”到了第三位。

对于第三季度的展望，蔚来预计，车辆交付量将达到2.3万至2.5万辆之间，同比增长88.4%-104.8%，环比增长5.0%-14.2%；预计总收入在89.130亿元至96.311亿元之间，同比增长约96.9%-112.8%，环比增长约5.5%-14.0%。

为了应对激烈的市场竞争，2022年开始，蔚来将加速推出新产品，明年将交付三款全新车型，其中，首款旗舰轿车ET7将于明年第一季度交付，另外还有两款与ET7一样也是基于NT2.0平台开发的全新车型也将于明年内交付，具体时间不详。

李斌表示，明年交付的三款全新车型中有一款的售价将低于蔚来目前在售的ES8、ES6和EC6。蔚来没有透露另外两款全新车型的更多信息，有报道称，其中一款是轿车ET5，另外一款是SUV车型ES7。

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值得注意的是，李斌尤其提到，蔚来希望做出的产品比特斯拉价格更低，同时产品和服务体验更好。

蔚来团队表示，ES6、EC6和ES8可能会比最初预期的更早过渡到NT2.0平台。为了做好明年三款车型的发布和交付，今年三季度开始，蔚来的研发费用将显著增加。该公司计划今年支出50亿元的研发费用，上半年支出了大约15亿元，下半年将支出约35亿元。到今年年底，所有研发人员的规模将是今年初的两倍左右。

与蔚来形成对比的是，一向在研发和销售经营费用上高额投入的特斯拉，在二季度却削减了这两方面的开支。节流的背后，是特斯拉现金及现金等价物环比正在下降，而其所拥有碳积分和数字货币，为其所贡献的收入正在减少。

而“省钱”的目的，或是为了负担起更大的工程任务，同时避免陷入三年前为了车型量产和工厂建设，烧钱后负债的困境之中。

蔚来管理团队预计全年出货量将保持在9.5万台不变，从而带来370亿元的收入，但将毛利率预期从20.1%下调至18.3%。

德银在蔚来看到什么未来？

分析师Edison Yu认为，蔚来下一款最实惠的车型将是ET5，它将与宝马3系和奥迪A4竞争，售价不到30万元。该团队预测，第三款车型可能与去年在中国销售2万辆的丰田Alphard或高性能跑车（EF9）相似。

Yu的团队预计，蔚来明年不会更新其SUV车型，因为与大多数德国豪华车型相比，目前的已有车型仍颇具竞争力，尤其是在蔚来3.0操作系统发布之后。

该团队认为，蔚来汽车在欧洲市场的扩张正步入正轨，面向大众市场的副品牌车型可能将很快面世。

分析师期望蔚来副品牌预计售价在15万元-25万元，支持换电模式，将通过不同的销售渠道和基础设施服务网络来运作，以防止稀释NIO的高端品牌，同时利用研发技术的持续投资。

蔚来表示，它在挪威有40名员工，正加紧步伐在阿姆斯特丹建立新总部。德银团队预测，从下个月开始的第一批交付将只涵盖几百台智能电动旗舰SUV——全新ES8。

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责任编辑：李园