东方证券：港交所维持增持评级 目标价501.4港元

东方证券发布研究报告称，维持港交所（00388）“增持”评级，目标价501.4港元，将2021-23EPS由11.82/13.35/15.11调至11.94/13.43/15.21港元，按可比公司法40%溢价率维持21年42xPE。

东方证券主要观点如下：

Q2净利润环同比均下滑，不改21H业绩与ROE双双提升。

1）2021H公司实现营业总收入109.09亿港元，同比增24%，实现归母净利润66.10亿港元，同比增26%。其中21Q2单季净利润27.70亿港元，同比降7%，环比-28%。

2）21H公司EBITDA利润率与净利率分别为79%与61%，较20H分别增长2.5pct与1pct。公司21H实现年化ROE26.80%，较20H增长3.9pct。

3）21H，公司分别实现交易费、结算费、上市费41.24亿港元、26.72亿港元、10.67亿港元，同比+24%、+34%、15%。

4）分部来看，交易后、现货、衍生品、商品、科技分部收入占比为39%、29%、16%、7%、5%。

沪深港通重要性持续提升，仍是公司最大的业绩驱动因素。

1）21H联交所股本证券日均成交额1658亿港元，同比增66%，同时沪深港通贡献显著增量，现货分部21H实现收入32.00亿港元，同比增42%；交易后业务分部21H实现收入42.24亿港元，同比增16%。

2）21H沪深港通北上与南下资金的日均成交额分别为1144与481亿港元，较20H分别增长54%与132%，沪深港通业务收入达到13.20亿港元（其中交易与结算收入10.18亿港元），贡献度由20年的10.2%提升至12.1%，中长期仍大概率将持续提升。

联交所与期交所衍生品增减互现，LME成交量边际改善。

1）21H衍生品分部实现收入17.31亿港元，同比增6%。21H联交所衍生权证、牛熊证等日均成交额达224亿港元，同比增28%，股票期权日均成交张数达68.8万张，同比增37%；形成鲜明对比的是，期交所日均成交张数51.6万张，同比降23%。

2）21H商品分部实现收入7.23亿港元，同比降3%。LME金属合约21H日均成交量54.4万手，同比降19%，较21Q1降幅收窄。预计随着下半年交易圈的重开以及LME数字化进程的持续推进，LME业务活动有望迎来向上拐点。

责任编辑：李双双