宁德时代的一次豪“赌”，为何不去香港上市融资？

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8月16日消息，宁德时代8月12日公布582亿定增扩产，引发市场热议。截至目前，宁德时代无论产能和装机量都居于全球第一的位置，在国内也是无疑的行业龙头。市场估计，到2025年，宁德时代规划产能将接近600gwh，远高于全球其它电池厂商的产能。

对于宁德时代，市场也从不吝啬对它的夸赞，比如宁德时代的未来是星辰大海，比如中信证券口中的“宁德时代推动行业加速迈入'TWh'时代”，比如国信证券给出宁德储能2060的业绩预测。

但，正是这样一家资金实力雄厚，券商口中的优等生，在毫不缺钱的情况下，在价格高位，突然放出大招，定增募资582亿元，扩产五大基地，聚焦内地业务。从这里我们发现了几个问题：

首先，宁德时代净资产才700亿，账上现金又有657亿，为何巨额募资582亿，是真的缺钱还是有其它用途？其次，作为全球电池龙头，LG等电池巨头国际化水平走的显然更远，那宁德时代为何不选择在国外融资，而仍然聚焦于内地募资？国际上LG上市临近，国内中航锂电上市也迈入快车道的背景下，宁德时代为何不抢占先机，率先香港上市或者在欧洲等地上市？

宁德时代高位巨额定增，意欲何为？

8月12日晚间，宁德时代发布公告，公司拟定增募资582亿元，定增对象不超过35人，发行股票不超过目前总股本的10%，即2.329亿股，有6个月禁售期，发行价格不低于定价基准日前20个交易日A股股票均价的80%。

如果募资成功，宁德时代将一举超过万华化学，成为A股史上最大的民企定增融资，也超过了今年年初比亚迪配售筹资的300亿港元。同时，这也是宁德时代时隔1年多第二次定增，2020年2月27日，公司刚刚募资了197亿元。宁德时代真的缺钱吗？

截至2021年一季度，宁德时代净资产713亿，但募资就有582亿，截至8月15日，4000多家A股上市公司只有不到6%的公司的超过了582亿元。这也是被股民诟病的地方，“要不把央行的印钞机借给你得了”。

但是，查看公司一季度财报，公司并不缺钱，仅货币资金就有717亿元，而算上交易性金融资产、应收票据等，公司一季度的流动资产高达1206亿元，经营性现金流激增2.5倍至110亿。公司营收、净利双双翻倍，扣非净利更是增加了近3倍，资产负债率58.84%，公司财务结构稳健。

对于公司之所以巨额定增，公司表示，1）是响应国家“双碳”目标，促进新能源产业发展；2）公司需要做好前瞻性布局，稳步扩张产能，稳固行业领先地位；3）加大研发投入，巩固技术优势；4）补充业务发展资金，增强财务稳健性。

本次募资，公司拿出419亿主要扩产5大基地，4家钠离子电池项目、1家储能项目，70亿用于研发，93亿补充流动资金。

不过，宁德时代巨额募资，无论对行业还是整个市场都产生了巨大的影响。

中信证券认为，宁德时代在储能产能、技术加大投入，公司作为行业引领者，推动产业加速迈入“TWh” 时代；中金公司表示，宁德时代定增计划加快产能建设，有望加速抢占动力和储能领域的份额，同时公司将受益于储能市场需求超预期的可能性，上调未来两年的盈利预测。

宁德时代在巩固自身龙头地位的同时，无疑对行业对手产生了一定的负面影响，有望强者恒强，挤占市场产能、压缩对手发展空间，8月12日，比亚迪、亿纬锂能、国轩高科全部大跌，比亚迪当日蒸发了200亿。同时，整个锂电池产业链在8月12日也集体大跌，甚至波及到了整个A股市场。

正如向小田所说，“龙头公司巨额定增其实也可以理解为友商的负面，毕竟一将功成万骨枯，大树底下不长草.... ”

同时，宁德时代在股价高位定增，甚至有市场分析人士认为，“超500元的价格高位定增是对新股东的一种掠夺，但可以增厚老股东的内在价值。”一般大牛股的高位定增往往代表着对后市的不看好，而2007、2015年A股牛市的终结，通常就伴随着一只牛股的高位定增。

比如，2008年1月21日，中国平安公告拟通过增发A股筹资1600亿，隔日沪指直接暴跌7%，同样在港股高位的时候，通常会迎来多只港股公司高位配售，比如今年年初港股突破了30000点后，比亚迪配股筹资300亿，第二日恒指跌1.6%，1个月后港股开启了跌跌不休的模式。不止比亚迪，进入2020年12月以后，小米、龙湖、康希诺、比亚迪、世茂等配股以及国君国际供股等。

其实，仔细观察宁德时代流通股股东，就不难发现，公司前10大流通股东多为高瓴资本、招银国际、西藏鸿商、宁波联合创新等这些顶级PE的高段位玩家，而这些私募股权基金也是定增的主要对象。由于定增一般会有一定程度的折让，广大股民的利益会一定程度受损，而顶级PE们不仅可以打折参与，也可以在参与前高位卖出，实现高出低进。

8月16日，无论宁德时代还是比亚迪代表的新能源板块集体大跌，宁德时代更是跌超6%，比亚迪也跌了5%。

发家于香港，面临LG等群雄环伺，宁德时代慌了吗？

24天光速过会，IPO市值1300亿，2008年6月上市，宁德时代告诉大家成为超级独角兽只需要7年时间。在上市之初，就有媒体直呼，“如果不是新能源政策利好，如果不是工信部目录保护，如果不是比亚迪战略错误，如果没有这是三个因素哪怕只是缺少一个，相信此时的宁德时代依然还是只在福建宁德偏安一隅。”

经过3年多的发展，宁德时代的电池市占率不仅碾压比亚迪，而且超越LG成为全球第一。截至2021年上半年，宁德时代电池装机量34.1GWh，同比激增2倍多，市占率29.9%，LG市占率24.5%，松下第三，比亚迪第四，三星SDI第五，中航锂电第7。

惊艳的成绩背后，宁德时代也面临着激烈竞争，各大巨头不断融资上市提速，产能扩产幅度之大令人咂舌，电池巨头LG国际化步伐也更加行稳致远，群雄环伺之下，宁德时代慌了吗？

本次宁德时代巨额定增582亿，整个行业和市场也连续两天大跌。通过募资用途来看，公司扩产基地依然聚焦于内地，而展开宁德时代整个产业基地来看，宁德时代和LG等电池巨头无疑存在差距。

在公司所有的产业基地中，除了德国的两个基地，宁德时代电池基地清一色的在内地，不过德国产能100GWh，占总产能的1/6。对比来看，LG化学、松下等则在美洲、欧洲、亚洲都有布局，且加大对中国、美国的布局。

客户对比来看，宁德和LG各有千秋，LG覆盖了所有的主流车企，宁德时代则是中国企业+外资主流车企，目前已深度绑定了特斯拉宝马、大众、通用、PSA、现代、丰田等主流车企。

在产能布局上，宁德时代更偏重于中国内地，而LG、松下等则在欧洲、美国布局更深。2025年，LG在欧洲产能布局190GWh，宁德时代为135.71GWh；市场估计到2025年美国市场电池产能将达到100GWH，目前内资尚无布局。

同样，宁德时代还面临着竞争对手在产能扩张和资本市场戴维斯双击。

一方面，内资中航锂电加快融资，快速扩大产能。进入5月以来，中航锂电动作频频，先是和成都经开区签约，后与武汉开发区签约，在此背景下，预计公司2022年产能规划达200GWh，2025年产能提升至超300GWh。

300GWh是什么概念？行业第二的LG的目标430GWH，行业第六的SKI才200GWh，而宁德时代不足600GWh，若此计算，到2025年，中航锂电很可能跻身全球第三，产能也达到了宁德时代的一半。

近期，宁德时代起诉中航锂电，有业内人士表示，“中航锂电抢走了宁德时代很多订单，把宁德时代惹急了。”比如2019年，宁德时代和中航锂电对广汽乘用车的装机量分为1.14GWh和595MWh，宁德时代是中航锂电的近两倍。2020年度，宁德时代对广汽乘用车的装机量小幅下滑至824.69MWh，中航锂电的装机量则大幅提升至2033.65MWh。

另一方，竞争对手融资、上市两不误。1）2021年1月，比亚迪成功完成1.33亿股新H股配售。比亚迪公告称，“本次近300亿港元的H股闪电配售吸引了全球众多顶级长线、主权基金参与。随着比亚迪电子、比亚迪半导体相继分拆，未来也不排除比亚迪电池业务单独上市。

2）2020年10月，中航锂电开启了近60亿元的战略融资，上市公司成飞集成为其大股东之一。进入6月，市场消息称，中航锂电计划在2022年首发上市。此外还有长城汽车孵化的蜂巢能源，目前已吸引了两轮战略投资，深创投、小米、碧桂园创投等多家知名创投及产业资本进入。

3）LG化学电池业务子公司LG新能源计划于今年年底前IPO，为产能快速扩张提供资金支持。SKI公司宣布分拆电池部门，并于2021年10月成立名为“SKBattery”的子公司，公司预计电池部门明年将出现交出史上首见的获利成绩，扭亏为盈。

因此，宁德时代此时巨额融资，被市场解读为加快融资抢占产能，以实现在激烈的市场竞争中强者恒强，面对中航锂电、LG等竞争对手扩产能、上市融资的来势汹汹，宁德时代恐怕真的“慌了”。

“赌性更坚强”！宁德时代为何不去香港上市？

早些年美团CEO王兴曾到过曾毓群的办公室，刚进门就看到墙上赫然挂着一块大匾，写着几个大字，赌性更坚强，对此曾毓群还解释道，光拼体力是不够的，那是体力活，赌才是脑力活。1999年“赌”对了聚合物软包电池，2011年又“赌”对了动力电池，那么这次的巨额融资，不在自己起家的香港而是选择内地，是否又是一次豪赌呢？

1999年，宁德时代创始人曾毓群在香港成立一家名为ATL的科技公司，生产手机使用的聚合物软包电池。而彼时正值国内手机产业爆发式增长，ATL凭借着高性价比，一下子了占据了国内市场，2003年打进了苹果产业链，随着国内智能手机的兴起，又成为vivo、华为、三星等手机设备的供应商。

2008年，当曾毓群把ATL的工厂开到自己的老家福建宁德，曾毓群敏锐地察觉到了新能源汽车行业动力电池的机会。此后，曾毓群将动力电池业务剥离，CATL宁德时代就这样诞生了。

截至目前，宁德时代市值超过万亿，国内市占率超50%，全球市占率30%。可以说，没有曾毓群在香港成立的电池公司ATL，就没有目前的动力电池供应商宁德时代。

在碳中和大背景下，新能源汽车对动力电池需求的激增，客户多点开花、产地布局更具全球化，作为行业龙头的宁德时代市值大增，创始人曾毓群个人财富也是水涨船高。截至2021年8月16日盘后，曾毓群身家422亿美元，霸占香港首富已经达近半年之久。

那么，一位在香港发家，同样在香港致富的曾毓群或者说宁德时代，为何没有选择在香港上市，而是不断的在内地融资？这是不是曾毓群的又一次豪赌呢？

新浪财经就宁德时代为何没有去香港上市采访了上市公司，对方表示，“一切以公告为准”。

华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师庞溟对新浪财经表示，从市场角度来看，主要是估值、流动性和商业模型认可度的问题，不是说港股融资不好，而是A股目前融资更佳，因为宁德时代更受投资者追捧，更受各地政府支持。

独立股评人林子俊表示，A股估值高，而且不用担心股权被外资拿去，至于是否去境外融资就能获得国际资本认可也不一定，资金都是逐利的，看谁更赚钱就买谁。

资深投行人士王骥跃对新浪财经表示，A股能融就先融，去香港上市也许在考虑中，也许不在考虑中。去香港上市可以增加融资渠道，但也会增加公司的运营成本和信息披露成本。此外，他表示，“万一香港价格不理想呢”？

大家都知道，一般港股上市公司，流动性较A股差，且估值偏低，而港股投资者多为外资机构，往往存在对内地新经济商业模式认可度滞后的问题。比如，同样是比亚迪，8月16日，比亚迪A股成交额88亿元，溢价率35.17%，H股成交额只有36亿港元，而股本差不多的情况下，A股成交额、估值都要比港股要大很多。至于商业模式，比如快手、奈雪的茶等在港股的认可度就没有那么高，而这类股如何去估值也是一个问题。

同样，赴港上市条件方面，宁德时代完全符合，目前市值已经超过万亿，2020年盈利超60亿。不过，宁德时代赴港上市，在更贴近国际投资者的情况下，需要中央文同时披露，满足香港交易所各种条件，披露成本也高了。

庞溟表示，公司运营国际化并不代表一定需要融资国际化，全球知名奢侈品品牌开云集团就在法国单独上市，也没有在其它市场上市；同样，瑞幸主业在内地，但去美国上市镀金，却是“假”的国家化。

没有在自己起家的香港上市，而选择了在A股一轮又一轮的融资，这是在“赌”内资更加推崇宁德时代，还是“怕”港股投资者的不认可？值得注意的是，此前，资深财经媒体人、美银美林投行部前董事、京东集团前高级副总裁蒉莺春曾解释道，赌性这两字并不是赌博，应该是一个创业者看好行业机会，不管前面有多少艰难险阻，他也会倾其所有将这件事做成。（文/金石）

责任编辑：张海营