十基金解读A股大跌：三原因导致 风格切换期市场震荡加剧

原标题：十基金解读A股大跌：三原因导致，风格切换期市场震荡加剧

澎湃新闻记者 葛佳

8月17日，A股市场再迎调整。早盘沪深两市股指一度冲高翻红，但临近午间收盘时出现快速回落。午后一开盘两市出现急挫，一路震荡下跌。

最终，上证综指跌2%，报3446.98点；科创50指数跌2.5%；深证成指跌2.33%；创业板指跌2.34%。

澎湃新闻记者盘后采访了多家基金公司，整体来看，周一发布的7月宏观经济数据疲弱成为基金公司眼中较为一致的下跌导火索。此外，信贷缩量引发的流动性担忧，以及前期的热门板块经历了短期快速上行之后，面临的回调压力则进一步影响市场走弱。

展望后市，多家公募基金认为市场持续展现出风格切换的迹象，并可能出现明显的结构分化。而市场也将维持震荡局面，需在震荡市中把握结构性机会，建议关注持续景气的行业。

国海富兰克林基金：银行、地产和公用事业行业在配置上具备战术优势

市场下跌的原因有三：第一，7月宏观数据不理想，三驾马车方面，消费意愿较弱的背景下叠加疫情因素，对消费数据的影响较为剧烈；投资继续弱化，基建拖累明显，地产新开工和资金的来源趋弱；外需对工业生产仍有支撑。整体来看，生产、消费、投资、出口和社融等各项指标都在回落，经济下行的周期性因素和消费不足等结构性因素，需要警惕。第二，互联网和教培行业的监管政策，对海外投资者的影响仍在持续，市场情绪较为脆弱，对行业政策的变动草木皆兵。第三，市场仍在观望美联储8月末的动作，新兴市场较为敏感。

未来12个月，在中观维度上，具备持续景气的行业将非常珍贵。军工、新基建、光伏、电动车，大概率可以抵御本轮经济周期。另外，深度价值类个股的性价比得以体现，银行、地产和公用事业行业，在配置上具备战术性的优势。

博时基金：高景气成长股或更具配置价值

今日A股大幅下行，主要是因为昨日公布的中国7月经济成绩单显示，部分指标增速出现下行，经济基本面表现走弱所致。与此同时，前期的热门板块经历了短期快速上行之后，也面临一定的回调压力。

当前国内经济延续稳定恢复的态势，但也面临一定的压力；在经济增速放缓的背景下，货币政策稳中偏松，流动性整体较宽裕，但由于扰动因素较多，未来A股或将延续震荡走势，市场在回调的同时，风险也逐步释放，中长期来看，高景气成长股的配置价值进一步凸显，可适当关注受益政策驱动且业绩具有长期确定性的投资标的。

上投摩根基金：疫情拖累7月经济数据，波动下关注盈利估值匹配

今日市场普跌一是受昨日发布的7月宏观相关经济数据疲弱影响。在出口放缓，消费承压，叠加房地产调控加码，下半年经济下行压力加大，也增加了市场投资者对后市的担忧。万得数据显示，今日北向资金净流入14.74亿，而南向资金流出超47亿，显示国内资金信心相对较弱。另外，部分估值较高的个股，二季度财报不如预期，在市场信心较弱的情况下，估值回撤明显，以及上周末多家上市公司的减持的情绪影响仍在持续，都致使今日出现较大的调整。

7月相关经济数据回落更多是受到暴雨、疫情等短期影响，难言就此形成趋势。在疫情方面，此波疫情的影响地区有限，对制造业的冲击很小，而国内目前防控形势向好，没有再度蔓延的迹象，预计疫情对消费的影响或在8月底前可以消除，出口则主要受外围市场需求影响，还需观察海外后续疫情发展状况而定。从政策上来说，经济下行压力加大，后续货币政策大概率稳中偏松，财政政策上，今年上半年支出进度较慢，后续财政发力仍有很大空间。

上半年经济处于复苏早、中期，风格转换明显，下半年市场则将是结构性的表现，关键在于盈利。

上投摩根景气甄选拟任基金经理陈思郁表示，市场波动下，板块的选择更为重要，看行业的增速以及增速的确定性来选择景气度高的赛道。今年大概率是震荡市场，对于高景气的赛道品种，如能有一个充分的调整，反而是加仓的好时机。

上投摩根均衡优选拟任基金经理倪权生则表示，虽然近期波动加大，但许多行业板块的趋势并没有改变，短期波动之后，更关注公司的研究和选择，挑选盈利能够兑现，并和估值可匹配的优质公司。

华宝基金：建议逐步降低过高估值资产的配置比例

往后看，在国内疫情阶段性扰动后，随着国债和专项债的大幅发行，预计长债利率也将有所回升，海内外长端利率的上行，有可能带到市场风格从成长向价值再平衡。所以从中期角度建议逐步降低过高估值资产的配置比例，另一方面继续寻找景气度边际改善但估值相对合理的品种。极致的分化难以长期持续，尤其是对未来盈利过于透支的行业品种，交易过于拥挤后的调整在所难免。

对市场中期保持乐观，宏观流动性中性、微观资金面充裕，企业ROE依旧在扩张，市场风险偏好处于历史略偏高未过热，三大因素支撑下半年市场中枢抬高。

从配置上来讲，金融板块中，银行中报大概率会超预期，而头部券商目前估值处于历史低位； 周期品种中，有色和化工可以继续重点关注，高景气度军工板块亦值得关注。此外随着下半年中低收入人群就业的不断向好，汽车、家电等可选消费品增速回升值得重视。

中欧基金：风格切换期市场震荡加剧

国内经济放缓可能受到了多重阻力因素的影响，包括河南和长三角强降雨和洪灾的严重程度超预期、近期面临自国内新冠疫情首次爆发以来严重的一次疫情反复、出口疲软以及中央对房地产及高污染行业采取的定向紧缩措施。

市场持续展现出风格切换的迹象，包括市场对于地产等行业政策边际变化的积极反馈等。考虑到消费、医药和科技行业的机构配置较为集中，若科技板块出现调整，存在消费和医药板块受波及的可能性。

考虑到供给端的压力，未来一段时间市场防御性将更多来自估值和业绩匹配度所带来的安全边际，预计当前大宗商品高位运行之下的周期行业业绩改善仍将持续。同时机构当前对周期行业的配置比例仍偏低，当前较低的估值水平、以及在当前商品价格之下的多数周期行业上市公司的优质现金流预期也将提供较高的防御性。

博道基金：股市进入震荡加大的阶段

今日市场下跌的原因主要是昨日发布的7月经济数据中，多项经济数据全面低于预期，整体体现了经济增长动能放缓，同时疫情变异防控进一步趋严下对经济的冲击。

在这样的背景下，整体经济增长有些“青黄不接”，一方面，地产等在严监管下将逐渐步入下行周期，另一方面，消费和服务业复苏修复一波三折，前景也不甚明朗，导致市场对企业盈利增长渐显悲观预期。市场对经济数据反映比较强烈，可能在于前期积累了较多涨幅的成长赛道，估值性价比下降，交易结构有所恶化，股市进入震荡加大的阶段。 后续需关注在“跨周期框架”下货币财政如何发力，A股目前整体估值相对合理，后续更加注重估值与基本面的匹配。

华夏基金：调整中布局军工、新能源

7月份国内经济数据低于预期，社融略显疲软，短期基本面压力是今天市场调整的主要原因。全球疫情形势扩散加剧的情况下，疫情的反复持续成为短期影响基本面最大的不确定因素，市场避险情绪有所升温，对消费等行业情绪影响偏负面。 流动性方面，央行并未下调MLF利率。此外，市场预计美联储大概率仍将在8月或9月对收紧财政刺激（Taper）前瞻指引，年底或正式启动Taper。若工资增长持续超过潜在水平，不排除美联储在中期维度加快收紧货币政策的可能。

经过前期反弹和修复后，预计指数将进入区间运行态势，近期市场受宏观因素影响出现了一些波动，但是，对于当前的市场环境，大势观点不必悲观，因为基本原理是景气周期向下有支撑，维持大势震荡的判断不变。我们预计，下半年宏观政策边际放松的概率较大，政策的支持力度和刺激方案有望加强。在政策对冲下，对于流动性不必过度悲观，同时企业盈利保持较快增长，市场并不存在大幅调整的空间。

市场交易景气度的逻辑未变，看好周期加成长两大核心主线。高成长正在消化高估值，但成长是时间的朋友，每次调整未尝不是下一轮布局机遇，当前新能源车和军工的相对机会更好，可以利用回调逐步加仓；各个成长板块内部的细分行业，差异也很大，还要自下而上深度挖掘，才能发现更好的市场机会。部分周期股继续呈现盈利边际向好的趋势，风格占优有望维持。

德邦基金：短期震荡只是风格和板块之间的切换与平衡

德邦基金资深宏观研究员赵梧凡认为，近期宏观数据不及预期、信贷缩量以及一些国际消息导致市场恐慌情绪依然较重。此外，当前市场缺乏主线，市场资金风格多变，从而导致板块走势波动加剧。但展望下半年，A股当前基本面并没有出现重大转变，短期震荡只是风格和板块之间的切换与平衡。并且在今天这样的调整下，外资依然维持净买入14.74亿元。作为投资者在这样震荡的市场下，应当挑选估值合理且业绩确定性强的板块和个股，谨慎对待前期已经有很高涨幅的板块。下一阶段，可以继续关注上市公司业绩中报、经济数据走势以及后续政策取向。

鑫元基金：短期调整有利于释放情绪面及赛道拥挤的风险

引发市场在午后出现大幅跳水的主要原因为：1．美国个别政客的部分不适言论引发地缘关系紧张，市场风险偏好因此出现阶段性回落；2．美联储“鹰派”声再起，9月联储议息会议临近，按照目前美联储官员的表态，其已接近达成一项共识，即如果美国经济继续复苏，美联储预计在3个月内开始缩减资产购买计划等。

展望后市，随着经济稳增长压力加大，国内政策易松难紧。A股短期调整有利于释放情绪面及赛道拥挤的风险，结构性行情的特征并不会发生改变。

未来市场将呈现出多点开花的格局，一是低估值的价值股将受益于政策托底、货币政策及信用放松，如券商、银行、基建等；二是交易拥挤的赛道经过一个月的调整和风险释放后将迎来新一轮的行情，如半导体、军工、新能源等。

天弘基金：后市情绪缓和后将回归结构性行情

A股的根本内生动力来源于国内的宏观经济增长和产业升级转型。中国经济增长模式和发展思路正在转型，希望构建“硬科技+绿色低碳+支持中小企业”的新增长模式。体现在经济和金融数据上则是转型期的“阵痛”：社融和信贷超预期回落，基建投资增速低位徘徊，房地产投资增速下行等。但代表中长期经济发展方向的结构指标依然保持较快增长态势，尤其高科技产业保持较快增长。

此外，今天一个还不错的市场数据是北上资金依然净买入接近15亿元。

综合以上，我们认为今天是近期市场本就存在的风格、板块分歧叠加突发性利空导致的普跌，后市情绪缓和后将回归结构性行情。高成长板块短期“高估值”得到一定修正后，依然是积极配置的重点。科技作为核心主线，军工、氢能、储能等高端装备制造，新能源产业链等在急跌之后都有不错的配置机会。对于目前低估值板块，我们认为部分具有业绩支撑的核心龙头有左侧可能，但整体建议等待更好的时点。

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责任编辑：张熠