方正证券(香港)：百富环球维持强烈推荐评级 目标价13港元

方正证券（香港）发布研究报告称，维持百富环球（00327）“强烈推荐”评级，公司深耕海外市场，领先国内同业海外市场布局，公司业绩增长较为明确，估值有提升空间。参考公司往绩市盈率，按14倍市盈率估值，对应目标价从12.9港元上调至13港元。

事件：公司公布2021年中期业绩。

方正证券（香港）主要观点如下：

2021年中期业绩要点：

百富环球上半年收入同比增长30.6%至33.18亿港元，主要由于海外市场销售亮丽，其中欧洲、中东和非洲地区（EMEA）及美国和加拿大区（USCA）分别取得63.2%及71.7%同比增长。此外，安卓智能终端急升也带动公司销售增长。上半年安卓智能终端销售同比上升86%。毛利率同比跌1.6个百分点至40%，主要由于人民币升值及部份原材料价格上升。因其他收入上升及营销费用增速较慢，公司持有人应占期内溢利同比上升34.1%至5.15亿港元。宣派中期股息0.12港元，同比上升71%。

电话会议主要重点：

1）上调收入增长目标：按目前销售趋势，公司修订其全年收入增长目标，从3月中指引的增长10%以上向上调至25%或以上，目标上调显示公司手头订单充足及没有受全球芯片短缺影响。毛利率及经营利润率指引则分别下调至38-40%（前指引为39-41%）及17-19%（前指引为18-20%），主要因为人民币升值及部份零件成本上涨。

2）安卓智能终端销售占比升：在疫情驱动下，非接触式的支付成为主流方式，支付终端机需求急升，使得公司终端销售于欧美国家呈现快速增长。行业也趋向採用安卓智能终端，因可支援不同类别的付款方式及情境应用。百富环球安卓智能终端具先发优势，使到公司于欧美国家取得领先市场地位。安卓智能终端销售占公司总收入超过35%。

3）加大产能满足订市场需求：公司宣布以4.17亿人民币兴建一个智能终端产业园，2023年投产后预期年产能至少达到2200万台（目前产能约为1200万台）。除提升产能满足未来需求，公司也会引入零部件供应商以完善供应链及提升效率。

估值：整体业绩符合该行预期。该行预计非接触式的支付发展及行业支付安全性要求不断提高，带来替换需求将驱动公司维持盈利增长。该行按最新指引，上调盈利预测，按14倍市盈率估值，目标价从12.9港元上调至13港元，维持强烈推荐评级。

盈利预测：该行按最新指引，上调收入及盈利预测。该行预测公司今年收入同比增长25%至70.8亿港元，主要是由于公司销量增长势头强劲，特别是海外地区安卓智能电子支付终端销量。

此外，公司现有客户渗透率提升也推动今年产品销量。因成本上涨及人民币升值，该行预测今年毛利率略跌。销售及行政费用随销售增加而上升。因此，该行预测今年净利润同比增加13%至10.2亿港元，明年净利润加速至同增长20%，因毛利率受益安卓智能终端销售占比提升及安卓智能终端带动更多服务收入，包括Paxstore平台的相关服务收入。

责任编辑：李双双