安信证券：百富环球维持买入评级 目标价12.9港元

安信证券发布研究报告称，维持百富环球（00327）“买入”评级，目标价12.9港元，对应2021/2022E的预期市盈率分别为12.7x/9.7x，相较于最近收市价有44.5%的涨幅。

事件：百富环球2021年上半年公布业绩，期间整体收入大幅增长30.6%至33.2亿港元，国际四大地区业务（包括USCA、EMEA、LACIS和APAC）均实现增长，尤其是USCA和EMEA地区收入同比分别增长72%和63%，主要受益于公司在相应领域智能产品终端出货的增长。毛利率轻微下滑1.6个百分点至40%，仍然保持在较高水平；归属于母公司净利润同比增长34.1%至5.15亿港元，并宣布派发中期股息每股12港仙，派息比例25.5%，相较于去年20.5%的派息比例进一步提升。

安信证券主要观点如下：

国际四大地区业务强劲

公司上半年无论是收入还是利润均超出此前预期，最主要原因来自于四大地区收入均取得双卫数增长，尤其欧洲、中东及非洲地区（EMEA）以及美国和加拿大地区（USCA）增长分别达到63%和72%，成为继拉美市场后又一强劲增长引擎。在疫情驱动下，非接触式支付方式呈现高速增长，公司在阿根廷、俄罗斯地区取得重大销售，成为印度第一大电子支付终端供应商，同时在意大利、英国、希腊、德国、波兰、美国、加拿大等地销售十分强劲。在欧美高产品附加值地区，公司的安卓智能终端产品占有率第一，智能支付终端可以让商户更有效分析消费者行为、创建自动化营销活动、管理库存等，同时搭载相应的软件程序支援商家，预计智能支付终端将成为行业主流发展趋势。

软件服务展露头角

智能终端的接入是公司SaaS解决方案收入的基础，公司从2020年Q1约87.1万的接入终端数量迅速成长至2021年Q2超过300万台的接入量。相应的SaaS解决方案收入同比增长320%至超过2000万港元，Paxstore的生态圈不断扩大，应用程序超过5000个，遍及全球80多个国家，应用程序涵盖支付、点餐、售票、库存管理、营销、客户忠诚度计划以及退税等。伴随公司智能终端的普及，该行认为SaaS相关的服务收入未来有望实现快速增长。

新建智能终端产业园完善供应链

公司计划于惠州市仲恺高新区建立百富智能终端产业园项目，预计2023年可以投入生产。新园区的建立有望将公司的产能从目前的1200万台提升至2200万台，完成后将有效满足支付终端的庞大需求，进一步提升公司的国际竞争优势，同时打造完善及聚集的供应链，引入零部件供应商及外包商，深化合作关系，有助于效率提升与成本控制。

指引上调，维持买入评级

受益于海外业务发展超预期，公司在2021年3月制定的年度收入增长10%的目标上调至全年增长25%。该行按照2021年的预期市盈率10x给予公司经营业务部分估值，在加上公司所持有的净现金水平，给予公司12.9港元的目标价，对应2021/2022E的预期市盈率分别为12.7x/9.7x，相较于最近收市价有44.5%的涨幅，为“买入”评级。

责任编辑：李双双