华夏基金微策略-静待市场风险释放 逢低布局高景气品种

盘面观察

今日A股市显著调整，指数午后震荡回暖，尾盘跌幅收窄，上证指数收跌1.1%，创业板指跌2.61%；医药、白酒全线杀跌，恒瑞医药遭遇上市20年来的第二个跌停；盐湖提锂板块尾盘爆发，水泥、钢铁午后崛起。

下跌原因

今天市场的下跌主要源于投资者对经济基本面短期信心不足，以及白酒、医药等个别行业负面风险信息导致。特别是，在目前部分品种估值较高、交易相对拥挤的情况下，容易因为风险事件扰动而出现较大的波动。此外，从外围市场来看，地缘政治和美国经济滞胀预期也对风险偏好有所扰动，最近高盛大幅下调了美国经济增长前景，大宗商品价格有所走弱，对经济的预期是当前影响全球风险资产的主要矛盾。

后市展望

考虑到内外部环境变化，我们判断市场仍将处于弱势震荡趋势，需要耐心等待风险的释放。短期需要关注的市场影响因素包括：①美联储货币政策变化（缩表靴子落地），②财政政策发力后社融逐步企稳，③高成长品种估值逐步得到消化，市场交易结构有所优化；④个别行业风险得到缓和。

我们继续维持市场下半年大势震荡的判断。一方面，当前市场流动性仍然充裕，年内经济基本面将保持平稳。下半年我国的货币环境仍将整体保持中性偏宽松的状态，社融整体已经接近年初判断的底部，4季度有望持平或小幅抬升始，财政后置的规模和效用也会带来投资端的企稳，年内经济运行仍会保持平稳；另一方面，部分成长行业保持较高的景气度，部分景气行业的短期波动是由于短期风险事件导致，在流动性环境较为友好的情况下，对高估值股票的估值压力相对有限，市场热点转向估值较低而盈利有望超预期的行业，但长线资金依然会关注部分稳定成长行业的布局机会。

行业观点

白酒：事件催化 资本进入白酒产业或受进一步规范

今日白酒板块再次出现回调，主要为网传市场监督管理总局召开白酒行业座谈会，引起负面担忧发酵。当前在酱酒热下，部分地区白酒行业出现了很多无序发展，例如21年上半年茅台镇经过工商登记成立了5000家酒企（很多挂名无实），二级市场此前也连续出现上市公司沾染酱酒后股价暴涨。我们认为，本次会议属于常规会谈，意在规范资本在白酒行业投机行为，并不是想全面的打压白酒产业。实际上，政策管控资本无序进入，虽然短期引发情绪担忧，长期有助于抑制酱酒无序发展积累的局部泡沫，利好行业健康发展和头部正规酒企。经过当前回调，对标2022年龙头白酒估值为：茅台32X，五粮液、老窖、洋河均在25~30X，其实已属于合理的估值（茅台的估值溢价也较为合理），对长线资金的配置吸引有所增强。

医药：行业稳步扩张 创新引领新方向

今日医药板块大幅回调，主要原因为：1、担心医药作为民生行业，会有利润限制风险；2、部分地方开始医药集采，担心降价风险。我们认为，政策对医药创新的支持态度是非常清晰的，政策主要是医保基金腾笼换鸟，腾除的是不合理的药品耗材灰色空间，想要换来的是创新品类和服务质量。当前市场对短期业绩要求更高，也对机构研究水平要求更高，但是在行业持续增长的背景下，大跌恰好是挖掘新一轮方向的时机，以景气度为线索，我们重点关注CXO和医疗服务的投资机遇。

互联网：互联网板块的估值与盈利受明显压制 耐心等待利空落地

从2020年4季度开始金融科技监管、反垄断、劳工保护、数字安全、教育双减政策和知识产权保护对互联网的中短期盈利造成影响，目前我们维持谨慎观望态度。短期内港股市场受互联网反垄断及政策影响压力仍然很大，预计9月数据安全法落地后互联网企业的罚款与整顿会跟随落地，行业利空或将在四季度告一段落，当前龙头公司如腾讯、美团、哔哩哔哩等估值已处于具备长期吸引力的位置，待相关监管措施落地后有望迎来显著反弹。

投资策略

短期采取防守策略，均衡配置，关注业绩确定性较强的优质个股。风险释放逐步企稳后，资金大概率仍会流入成长和高景气周期品种，其中成长方向会持续受到流动性充裕和业绩增长支撑，关注景气处于绝对高位的军工、半导体、新能源车、光伏产业链，以及扩散的结构性机会，供需格局改善的周期行业，上涨动力仍在。

此外，在调整过后，资金也会沿着2022年景气度的确定性挖掘投资机会。从中长期角度而言，受益于产业周期和政策驱动的新经济领域的核心赛道，科技、医药、消费等仍然是值得坚守的核心赛道。

（数据来源：同花顺，市场有风险，投资需谨慎，观点仅供参考。）

责任编辑：石秀珍 SF183