如何打造航母级券商？中信证券(06030)总经理首度表态！高分红模式是否可以持续？也有回应

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张婷婷

6月23日，中信证券（06030）如期在北京召开了2019年度股东大会。受北京卫生事件防控升级因素影响，仅有26名大中小股东到场参与，虽然到场股东人数有所减少，但依然显现出了龙头券商的魅力，有年逾八旬的资深股东到场聆听股东大会并就审议事项进行投票。

股东问答环节，中信证券逐年加大对股东现金分红的深层次考量，内资券商龙头打造航母级券商的具体规划等问题成为现场焦点。

自2015年至2019年，中信证券向股东的现金分红比例从30%逐步提升至50%， 2019年分红规模达到64.63亿元（占年度归母净利润逾半数比例），远超同业，高分红背后作何考量？中信证券总经理杨明辉表示，这是根据公司资产规模、资产收益率、净利润等多项因素综合考虑的结果，根本出发点是股东利益最大化。

对于“该如何成为航母级券商”这个龙头“担当”绕不开的话题，杨明辉也首次谈及公司正在制定的十四五规划，接下来三五年内，中信证券将在四个方面着力提升，“这四个方面的能力都提升了，才有资格谈及航母级券商的概念。”

焦点一：高分红模式是否可以持续

年度净利润过半用于现金分红

股票投资的本质是分红，高股息是上市公司回馈股东的最好方式。2019年，中信证券实现归母净利润122.88亿元，合计派发现金红利64.63亿元，分红比例达到52.85%，即中信证券去年过半归母净利润均用来回报股东。

券商中国记者据公开信息梳理，37家A股上市券商（不含今年上市的中泰证券）中，中信证券是唯一一家派发现金红利超过50亿元的上市券商，且每股派息金额（每10股派5元（含税））远超同业，分红比例排名行业前三。由此可见，中信证券在利润分配方面依然是券业“领头羊”。

进一步扩展时间范围梳理上市券商分红情况，自2015年至2019年，中信证券分红比例逐年提升，从2015年的30.60%提升至52.85%，提升了22个百分点，累计分红258.5亿元，平均分红比例约为45%，高于其他头部券商。作为广大股民最喜爱的利润分配方式，高比例的现金分红亦是上市公司履行社会责任的表现。

6月6日，中国证监会副主席阎庆民在中国上市公司协会2020年年会上提及，今年两市上市公司预计现金分红1.36万亿元，再创历史新高。投资者特别是中小投资者的获得感进一步增强，为维护卫生事件期间的市场稳定发挥了重要作用。监管层对上市公司以现金分红方式履行社会责任，给予积极肯定。

遵循帕累托最优原则

在23日召开的股东大会上，券商中国记者以股东身份提问，中信证券近年来利润分配比例不断提升的考量为何？

中信证券总经理杨明辉对此回复到：“近年来伴随资本市场持续改革创新，监管层希望资本市场参与者能坚持长期投资、价值投资，同时也鼓励上市公司现金分红回报股东。公司在业务发展需要与股东长期价值投资分红收益之间取帕累托最优，即考虑到公司业务发展，又能最大比例分红。公司将持续保持对长期价值投资者的分红回报。”

具体而言，公司遵循股东利益最优原则，即当净资产规模不足够大，净资产收益率较高的时候，应该将现金留在公司促进业务发展，此时应该减少分红；但是当净资产规模达到一定规模，净资产收益率没有明显提高的时候，此时就应该加大向股东的分红力度。

需要注意的是，多家上市券商在年报中披露了利润分配的具体条件，即公司发展阶段属于成熟期且无重大资金支出安排时，现金分红在本次利润分配中占比例最低应达到80%；公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%；公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%。

券商记者了解到，中信证券自2003年A股上市以来，累计分红17次（实现每年分红），现金分红金额超过535亿元，分红比例超过38%；与此同时，积极缴纳各项税金，自成立来公司累计纳税超过700亿。

2020年中信证券是否会继续提高分红比例？杨明辉表示，将会根据公司的用资情况、净利润规模来综合考量，根本出发点是股东利益最大化。

焦点二：如何打造航母级券商？

未来三五年着力提升四方面能力

去年末开始，在监管层表态要打造证券行业航母级券商之后，十多年来蝉联行业“老大”的中信证券就被市场“委以重任”，“该如何成为航母级券商”成为中信证券高管在各大场合绕不开的问题。

在此次股东大会上，杨明辉首次谈及中信证券打造航母级券商的具体规划。“我们公司正在制定十四五规划，未来三五年内，将在四个方面加大力量，这些方面的能力都提升了，才能和国际投行竞争，才有资格谈及航母级券商的概念。”

具体而言，第一，继续做大业务规模，虽然中信证券超过十年都是内资龙头券商，但要应对WTO背景下外资券商进入中国的挑战，必需进一步巩固业务规模优势；第二要继续提高各项业务条线的经营质量；第三要加大传统业务线的转型力度，比如经纪业务向财富管理转型，资管业务加大主动投研能力，固收业务、衍生品业务、另类投资业务均要加强产业和交易模式的创新，提升投资交易能力；第四，推进全球一体化，在跨境业务方面满足客户的投融资需求等。

值得一提的是，2020年一季度，中信证券和广州证券（已改名为“中信证券华南公司”）正式并表，中信证券资产规模明显增大，一季度末总资产9223.27亿元，同比增16.5%，成为内资券商中距离万亿规模最近的券商。不过，内资券商对标的航母高盛集团今年一季度末资产规模突破万亿美元，达到10898亿美元。相比来看，内资券商依然任重道远。

理想业态：“航母”和“小艇”并行

在内资券商向航母级券商进发的路上，内生式发展和外延式并购均是可选路径。除了提升内功之外，券商并购也被业内所热议。尤其在中信证券收购广州证券、天风证券购买恒泰证券部分股权的大背景下，市场对券商是否迎来新一轮并购潮满怀期待。

近期，有传言称监管正自上而下推动头部券商整合，其中就包括渊源颇深的中信证券和中信建投证券，虽然两家券商此前均以发布辟谣公告，但市场猜测并未停息。杨明辉在股东大会上再次表示，已发布澄清公告，公司并未听闻相关合并消息。

对于券商是否又迎来新一轮并购潮的问题，杨明辉表示，资本市场已经发展了30年，作为博取风险收益的行业，证券行业确实在某一个阶段会出现整合、并购潮，但随着资本市场日趋成熟，未来将呈现何种业态是见仁见智的事情，在行业演进过程中，是否还会发生周期性并购事件，需顺其自然地发展。

“未来我所憧憬的资本市场是多元化的业态，既有一些全方位综合发展的航母级券商，也有一些专业化、有特色的区域性证券公司，类似区域性银行一样，希望中国资本市场规模越来越大，质量越来越高。”杨明辉表示。

责任编辑：陈悠然 SF104

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