“监管风波”重创白酒股 酱酒热降温进行时

原标题：“监管风波”重创白酒股 酱酒热降温进行时

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证券时报记者唐强毛可馨

8月20日，市场传出一则《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》，白酒板块由此大跌。贵州茅台跌破1600元，创14个月新低，市值跌破2万亿元大关；浓香三强五粮液、泸州老窖、洋河股份跌幅均超过6%；酒鬼酒跌停。

针对这场座谈会，有市场人士认为，其实质影响小，开座谈会是为了征集看法，主要针对资本围猎酱酒，防范白酒过度涨价等问题。

券商：白酒板块

回调是布局机会

针对此次传出的白酒监管座谈会，白酒行业评论人士蔡学飞对证券时报·e公司记者表示，政府相关部门应该是出于防范白酒过度涨价导致白酒市场泡沫化的出现，所以才发出通知召开座谈会。最近两年来，整个中国酒类的资本化程度特别高，特别是酱酒市场，过高的资本化实际上带来了行业的泡沫化。很多企业通过不断的涨价来拉高企业的估值。

与之类似，安信证券表示，这次座谈会并非每年的常规操作，主要关注点是仁怀酱酒投资过热，资金蜂拥而至。至少会涉及资本无序扩张、白酒产业健康发展、赤水河环境保护这三方面问题。

但从白酒行业的情况来看，随着中秋、国庆假期临近，白酒市场即将进入消费旺季，代表性白酒品牌目前动销良好。

据国泰君安调研，飞天茅台散瓶批价在3050元/瓶以上，整箱批价3800~3840元/瓶，价格环比继续上升，目前8月配额全国范围内陆续到货中，9月配额已经打款。普五批价约990元/瓶，进度完成75%，渠道库存保持在两周左右，预计中秋有望在完成全年进度的同时批价进一步上移。

对于白酒业绩表现，安信证券预计，大白酒会继续保持稳健，次高端品牌下半年增速会有所下降。需要强调的是，一些次高端品牌上半年业绩高速增长部分得益于疫情带来的基数效应，这一效应不会持续。增速放缓存在合理性，不能据此简单判断行业景气度在下降。

在二级市场上，白酒板块近期接连出现回调。东北证券分析师认为，本轮白酒景气度仍处于上行期，主要酒企动销节奏良好。当前龙头酒企整体进度均处于良性状态甚至超目标完成，次高端扩容仍在继续，叠加部分酒企股权激励逐步落地，后期有分化，但更有成长，回调即是布局机会。

中信建投也发布研报表示，随着近期股价调整，白酒已经进入价值区间，茅台、五粮液、泸州老窖2021年估值仅为36倍~40倍，2022年估值为29倍~34倍，下半年后期考虑估值切换将有明显收益。

多方资金入局酱酒

酱酒投资过热也被外界认为是本次座谈会的关注点。继清香型、浓香型之后，酱香白酒引领了近年来的白酒市场，并在一、二级市场引发投资热潮。

酱酒龙头贵州茅台坐落的仁怀市茅台镇吸引了大批热钱涌入，不乏一些上市公司跨界布局。2021年以来，公开宣布布局茅台镇的上市公司包括融创中国、海南椰岛、吉宏股份、众兴菌业、怡亚通，分别来自房地产、包装、食用菌、烟草、供应链服务等行业。

以融创中国为例，其与环球佳酿在今年5月一同进军茅台镇。公开资料显示，两家公司计划投资超百亿元，未来四年将规划产能3万吨，一期工程将在一年内完工，届时将具备万吨生产能力。

随后不久，环球佳酿便接手了一家仁怀市本地的酒类贸易企业。新宁物流6月发布公告称，公司拟将持有的仁怀新宁酒业供应链股份有限公司78%股份转让给环球佳酿。公告显示，2020年，新宁酒业营收为3608.53万元，净利润为196.82万元；而环球佳酿去年营收为8.57亿元，净亏损4010.44万元，仍处于亏损状态。

不只是茅台镇，在赤水河流域的酱酒产区都有资本活跃的身影。近日，高瓴成为金沙酒业战略投资者，持有金沙酒业25.791%的股权。同为酱酒头部企业的金沙酒业位于贵州省毕节市金沙县，2021年上半年实现销售收入23.5亿元。金沙酒业曾公开表示将推进股改进程，并争取在2024年实现主板上市。

根据权图酱酒工作室撰写的《2020-2021中国酱酒产业发展报告》，2020年，中国酱香酒产业产能占白酒行业的8%，而利润占中国白酒行业利润的39.7%，达到630亿元。

方正证券分析师认为，酱酒热的背后一是茅台的溢出效应，带动了消费者对酱香型的认知；二是酱酒符合价格升级下的消费者对产品和品质的差异化选择，价格逻辑大于香型逻辑；三是酱酒高毛利的开发买断运作模式激活了渠道的积极性。

平安证券提醒，酱酒处于快速发展通道，但酱酒企业想获得可持续发展，需要注意产品品质、品牌建设、价格策略和营销创新等方面的持续耕耘。酱酒企业需要在严控质量的前提下有序扩张产能，价格策略需要紧密跟随行业景气度和行业趋势，并选择合适的渠道模式。

从现实来看，做酱酒需要坚持长期主义，一瓶酱酒从原料到出厂至少历时五年，保持耐心才能终有收获。从资本市场来看，投资者对涉足酱酒总体报以支持态度，但大部分投资者的投资逻辑还停留在对“题材”的追逐上。

有投资人士认为，资本无序炒作和投资肯定是要退潮的，客观上会短期引起一些回落，但是这对白酒健康发展是好事，对现有的名优酒公司长期也是好事。现在要把新进入搅局者挡在门外，把一批投机分子清出去。白酒是中华文化遗产，与国粹文化艺术天然有着紧密联系，浮躁了要训一训，是为了更好地发展。

跨香型布局需稳健

适合自己的才是最好的。

8月1日晚间，主打浓香型白酒的水井坊曾发布公告称，经过多轮磋商、深入探讨后，决定终止对贵州茅台镇国威酒业（集团）有限责任公司的投资，原因是与合资方在若干重要商业问题的安排上仍难达成一致。

回溯到今年4月9日晚间，水井坊曾公告称，该上市公司已与梁明锋、国威公司签订框架协议，拟与梁明锋共同出资新设贵州水井坊国威酒业有限公司。合资公司注册资本至少为8亿元，公司以现金形式出资，占合资公司注册资本的70%，梁明锋以实物方式出资，占合资公司注册资本的30%。

据天眼查显示，国威公司成立于1992年，注册资本1680万元，梁明锋与朱秀兰分别持有国威公司51%和49%的股权。水井坊公告披露，国威公司是一家主要从事酱香型白酒的研发、生产和销售的公司，在酱香型白酒领域拥有产品和技术优势，梁明锋现为国威公司的实际控制人。

伴随入局酱酒的市场期待，水井坊股价曾一路高走。上述投资公告发布后5个交易日内，水井坊股价累计涨幅44%，市值暴增156亿元，在随后的3个月内实现股价翻倍，最高涨至每股160元。

如今，水井坊决定终止此前酱酒合资项目，但其酱酒之路却不会就此止步。证券时报·e公司记者了解到，此次水井坊终止了组建合资公司这种合作模式，未来不排除在酱酒领域寻找更适合的合作方式。水井坊表示，双方仍将继续探讨潜在的合作机会，但能否就合作方式达成共识仍存在一定不确定性。

白酒行业评论人士蔡学飞也表示，酱酒品类的崛起是一个长期趋势，机会不会稍纵即逝，因此水井坊的跨香型布局战略就是一场长跑，这不是一两年甚至三五年的事情，更需要企业在保持健康可持续发展的节奏下稳步推进，并非快就是好。

水井坊布局酱酒之路成效几何，还需长远看待。另一面，今年以来，水井坊明显加快了浓香核心业务高端化战略推进节奏。

8月18日，水井坊高端化战略正式启动，由25家大经销商组建的水井坊高端白酒销售有限公司，举行了首次股东大会。在随后举行的线上沟通会上，水井坊总经理朱镇豪表示，水井坊作为品牌方，十分认可经销商能够组建这样一个专业化的销售平台，水井坊也愿与客户共赢，通过核心经销商协同关系的转变，建立长期可持续的战略伙伴关系，构建厂商命运共同体，实现营销力的最大化，共同做大水井坊高端化产品。

责任编辑：戚琦琦