私募太火了！上市公司大举借道“抄底”来了

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今年已有19家上市公司豪掷近18亿买私募产品

背后原因是什么？

近年来，越来越多上市公司喜欢买证券私募基金产品进行理财，相关数据显示，今年已有19家上市公司公告认购私募产品，金额达到17.57亿元，创出新高；有公司豪掷2亿买私募，也有不少公司对量化产品感兴趣，还有百亿私募帮5、6家上市公司理财。业内人士认为，私募基金越来越被市场认可，随着理财产品收益下降，私募基金以灵活的投资方法和工具、重视绝对收益、回撤控制，受到青睐，符合上市公司闲置资金理财需求。

19家上市公司豪掷18亿买私募产品

偏爱稳定型产品、对量化很感兴趣

据私募排排网不完全统计，截至8月18日，年内已有19家上市公司认购25家私募旗下相关产品，认购产品总量为28只，认购资金总规模高达17.57亿元，创出历史新高。明毅基金、灵均投资、淳臻投资、明世伙伴基金、观富资产、玄元投资、山楂树投资等私募旗下产品都受到上市公司青睐。

单笔认购金额较大的是，永吉股份投资山楂树甄琢5号不超过2.5亿元，养元饮品拿出2亿认购明毅季季财鑫，众兴菌业分别投1亿元认购善缘金206号、硕泉五号，华茂股份拿出1.9亿认购明世伙伴旗下基金，富安娜拿出1.5亿认购玄元新科131号。

“最近有家上市公司投了我们5000万左右，买的是公司比较稳健的股票产品，风险敞口较小，对上市公司来说，更符合他们的收益和风险预期。”上海某百亿私募告诉记者。也有上海某价值派私募称，已跟五六家上市公司有合作。

明世伙伴基金表示，目前也有一些上市公司资金来投资公司管理的产品，“产品上我们有权益和固收两大类，而对于上市公司来说，主要会涉及固收类产品或预期收益较为明确的产品，侧重于获取稳健收益。”

淳臻投资表示，公司专注于为机构客户和超高净值投资者提供高质量的基金研究、投资和咨询服务，提供穿越市场波动周期的绝对收益FOF产品。“目前我们已与很多金融机构、非金融机构投资者合作，其中不乏上市公司，已有上市公司资金直接投资我司发行管理的FOF产品。”

同时量化私募也备受上市公司喜爱，灵均投资表示，今年有一些上市公司从渠道方沟通买了灵均投资的“500指数增强”和“灵均领航”两款多头产品。主要是看中了这两类产品长期业绩，是上市公司配置权益市场的优先级产品。其中灵均投资的领航系列产品，作为一款量化多头策略，长期的绝对收益表现十分亮眼。领航系列是灵均在模型上的全面升级，通过精选强势股票组合+动态捕捉市场机会，长周期来看进攻能力更强。另一款500指数增强策略，具备超额累积的复利效应。

华东某上市公司人士表示，“公司大部分闲置资金放在银行做结构性存款，大概4%的收益，在此基础上，我们希望找市场上的私募产品，相对收益高一些，且风险回撤可控。后来了解了一下，CTA策略风险相对小，穿越牛熊，比较了一些量化私募的产品，后来选择了一家，定制了一个产品，买了3000、4000万，我们希望在可控回撤的情况下博取一些收益。”

理财收益下降上市公司探索理财新方式

私募产品重视绝对收益受到青睐

关于近年来上市公司积极买私募的原因，淳臻投资分析，这与中国资管行业进入新阶段的大背景有关，刚兑被打破、理财产品净值化、银行资金池模式退出历史舞台，过去不少上市公司将大部分闲置资金投资于非标理财产品，但随着监管对非标类资产的收紧管控，其供给断崖式收缩。同时，信用债违约率攀升，而货币类理财产品收益率大幅下行，导致传统的固收类资产越来越难提供满意的回报。“近几年，随着私募基金行业规范发展，私募基金可以运用的投资工具相对丰富，部分优秀管理人有能力为投资者提供相比传统固收类资产更为可观的绝对收益和超额回报。因此，私募产品被越来越多上市公司等机构投资者所青睐。”

华南某百亿私募表示，当企业现金流充足、有大量闲置资金时，都需要进行资产管理。随着银行理财产品净值化转型及信托资产非标转标的趋势，原来的银行理财及信托计划资产越来越稀缺，必然促使上市公司去选择更多符合自身投资风格的标准化资产，不管公募还是私募，都是可配置对象。资管新规后，私募基金越来越规范，甚至在一些细分资产管理能力方面更有优势，比如量化策略。所以，优秀的管理人、策略产品，必然会成为上市公司的选择对象之一。

灵均投资认为，上市公司开始选择参与二级市场的私募产品，充分反映了未来国内资本市场的广阔前景与活力。“回想下十年前，A股上市公司往往买楼买地，但随着资本市场的战略地位不断抬升，参与其中并享受市场发展的红利也是大势所趋。上市公司作为盈利性组织，敏锐的感知到这一变化并主动的参与。”

不少私募觉得，上市公司选私募是看到其在绝对收益上做得比较突出。保银投资表示，第一，近几年私募行业发展较快；第二，私募基金是追求绝对收益、更注重控制回撤，这跟机构资金的属性匹配，上市公司更在意资金的安全性，追求稳健，不希望亏损，“随着越来越多理财产品、信托等打破刚兑，从大趋势来说，未来上市公司买私募证券产品会越来越多，因为私募基金追求绝对收益的更符合上市公司资金属性要求，第一要义是保证资金安全。”

宽远资产称，最近两三年随着证券市场不断发展，二级市场投资收益率不断提升，一些上市公司在富余资金没有更好的投资途径时加大了对私募基金的投资。这有利于拓展投资途径和扩大投资收益并提升股东回报。“选择私募产品主要是目前私募越来越正规化和透明化，并且可以根据上市公司的要求进行针对性设计，能够满足上市公司的各项要求。”

明世伙伴基金表示，上市公司富余资金做资产配置或流动性管理，之前可能投理财或公募基金多一些，近年来私募基金发展起来，规模有了长足的增长，公司选择其中较好的产品和管理人，作为资产配置的一类工具，可以分散投资风险。

量化方面，博普科技认为，随着银行理财产品的收益降低，以房地产项目为底层的信托产品的风险频发，量化私募产品的策略丰富，对冲灵活，能多维度满足上市公司的理财诉求。上市公司必然会倾向于购买私募产品。

从上市公司的角度来说，买私募也是看到了机会。某上市公司董秘表示，公司是从2019年7月开始投资私募基金，当时考虑上证指数在3000点左右，A股的估值水平比较低，投资私募产品能够获得较好的投资收益。

华北某上市公司人士说，现在银行理财、信托等相关产品的收益率呈普遍下行的趋势，“我们的资金体量比较大，所以希望做均衡的资产配置，分散投资风险，增加收益。我们选择了一家圈内综合实力排名靠前的债券私募基金，考虑到其风险可能会稍微小一点，收益率会比传统的理财水平要高一点，满足我们的需求。”

上市公司购买私募基金成热潮

或将成为私募的重要客户群体

中国基金报记者 任子青

近年来，上市公司购买私募基金的热情愈发高涨。不少私募机构人士表示，随着上市公司对私募产品的投资需求的逐渐提升和常态化，上市公司将私募基金的重要客户群体。

据记者了解，在双方接触过程中，多数情况是投资机构主动联系上市公司以寻求合作，同时也有不少上市公司是通过三方等机构介绍，联系到一些头部私募。上市公司经过严格筛选审查后，来选择私募管理人的专业能力与投资者的风险收益偏好相匹配的产品。

上市公司或将成为私募的重要客户群体

淳臻投资指出，上市公司作为机构投资者，相较于个人投资者而言更为专业，沟通成本和难度相对也较低。随着上市公司对私募产品的投资需求的逐渐提升和常态化，上市公司将私募基金的重要客户群体。

私募基金管理人是如何看待上市公司资金的？博普科技称，对待上市公司的资金跟其他客户的资金无异。“我们更多的精力还是放在策略的打磨和产品线的布局，上市公司这类机构客户一般有较为专业的团队在打理资金，或者是委托金融机构根据自身实际需求来寻找策略和产品。”

灵均投资也表示，上市公司的资金作为一种机构类资金，可以作为公司的品牌背书，提升在客户群体间的信任感。但不论是哪一类资金，灵均投资都是一视同仁，保证投资策略的统一化。

对未来发展，灵均投资表示，随着国内资本市场的大繁荣，上市公司为代表的的机构类资金，在二级市场上的配置比例大概率会不断提升。作为管理人也会抓住这类客户的配置需求，提升自身的投研能力，努力为客户提供更加精细化的投资业绩和销售服务。

同时，私募机构也从中嗅到了一丝商机。保银投资表示，上市公司这种资金配置，销售很值得挖掘，因为上市公司资金比较稳定，如果私募业绩好，他们也有可能追加。

华南某百亿私募表示，不管是上市公司、还是非上市公司，当企业现金流充足，有大量的闲置资金时，都需要进行资产管理；随着银行理财产品净值化转型及信托资产非标转标的趋势，有能力的私募管理人可大力拓展非上市及上市公司自有资金。

“对于资产管理机构来说，我们对上市公司资金或者投资者都是十分欢迎的，只要我们管理人的专业能力与投资者的风险收益偏好能匹配，我们可以提供定制化、个性化的资产配置方案。”明世伙伴基金说道。“从中期看，上市公司资金还是有资金配置的客观需求在的，但整体会偏向流动性资金管理或稳定收益，所以更多是类固收或确定性回报的产品进行匹配。”

不过，宽远资产认为，上市公司主业还是他们自身的主营业务和相关的投资及资金运作，所以上市公司投资私募基金从根本上来说应该是小范围或暂时性的投资行为，不可能大规模长期存在的，当然这仅仅是针对上市公司主体而言。但对于上市公司的大股东、高管等，他们作为个人积累了较高的财富，通过个人行为或者其他的投资平台方式投资私募基金是完全可行并且可以长期持续发展的。

上市公司收益预期以稳健为主

总体保持相对谨慎

据记者了解，大部分上市公司是通过三方等机构相互介绍，与私募管理人取得联系。某上市公司董秘表示，公司所购买的私募产品通常是由证券公司、财富公司等第三方推荐过来，再由管理层进行决策是否购买。

此外，也有不少投资机构主动与上市公司建立对接。华北某上市公司人士表示，“我们公司目前有将近百亿的闲置资金有配置需求，因为我们对外理财的公告都是公开的，所以很多机构注意到这个情况后会主动与我们取得联系，其中包括银行、信托、券商、私募等等。然后我们会在自身的需求下，接触一些行业龙头机构，一旦有比较契合双方需求的产品，我们就可以开展进一步的洽谈。”

某科技类上市公司相关人员也指出，其实很多上市公司的自有资金体量非常庞大，各类投资机构会主动与我们建立对接。比较多的情况是通过平时合作紧密、接触较多的机构相互介绍，他们知悉上市公司有资金管理的需求，同时也比较了解私募、银行等机构的相关情况，会推荐一些产品给我们，尽量满足双方的投资需求和风险偏好相互匹配。除此之外，他表示，还与公司当地的一些投资机构接触得较多，因为互相比较了解，更容易沟通。

不过，通过梳理上市公司投资的产品类型不难发现，大部分上市公司在使用闲置自有资金进行现金管理时都希望能以稳健为主，且风险承受能力不太高，总体保持相对谨慎。

某上市公司证券部负责人告诉记者，该公司目前所投的私募产品其实是一只债基，属于安全性较高的理财产品，符合公司内部资金管理的要求。公司选择这样的产品是因为风险承受能力不太高，希望该产品能有稳健的收益，以此来提高公司自有资金使用效率。在风控方面，公司财务部门建立了投资台账，及时分析和跟踪产品的净值变动情况，如评估发现存在可能影响公司资金安全的风险因素，将及时采取相应措施，控制投资风险。

华东某上市公司人士称，“私募每周都会发净值报告，基金净值在1元以上的产品，出现一些回撤不会过度关注，净值在1元以下的产品我们会去了解下情况。总体来讲，只要不出现亏损就行，最好收益率能超过银行理财。”

上述上市公司董秘坦言，作为投资者，肯定是希望产品的收益率越高越好，但前提是要保证风险可控。“目前我们所投的这些私募产品，业绩都还不错，都基本能达到预期收益范围。在与私募未来的合作方面，需要根据公司的业务规模和这个总体的投资策略就进行相应的调整。”

对于私募基金产品的未来投资计划，上述华东某上市公司人士表示，未来不会加大证券私募基金产品的投资，会通过现有的资金量作为底盘来投资。他解释称，公司对现金理财是有规划的，50%是配置稳健一些的产品，希望不出现亏损；30%是配置相对有一些风险的产品，亏损在5%以内；20%是配置中风险的产品，回撤控制在10个点以内的。

上述科技类上市公司相关人员向记者说道，今年公司投资的理财产品到期后暂时没有新动作，因为去年受疫情影响，公司的资金链相对紧张，所以公司在现金理财这方面所规划的资金额度有所缩减，后期的投资情况还要看公司具体的资金安排。

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上市公司买私募：

不追求高收益，更看重资金安全和回撤低

中国基金报记者 房佩燕

据记者采访多家上市公司和私募了解，目前，上市公司主要还是选择稳健型私募，在其看来，收益不是首要的考虑，资金的安全和回撤才是。目前量化类产品为他们偏好的类型。而在投资私募的过程中如何避免踩雷？私募认为，上市公司本身要更重视投资的风险，先有合理的风险收益比预期，才能合理的选择相对稳健的私募产品，这其中，选择合适的管理人很关键。

上市公司分享选私募标准：收益不是首位

更偏好稳健型产品

具体而言，上市公司是如何选择合作私募的呢？

华东某上市公司人士直言，公司买私募首先考虑的不是收益，而是回撤、安全。“因为上市公司是靠主业赚钱的，这个是在保证资金安全和灵活的情况下去博取更高的收益。”他表示。

某科技类上市公司相关人员表示，公司从2018年便开始使用闲置自有资金、闲置募集资金投资证券私募，主要是考虑到私募的相对投资回报可能相对会较高一点。具体而言，公司每年度会根据运营情况，审批出一定总额度的金额，当年所购买的理财产品只要不超过这个金额，相关部门就可以根据公司的需求匹配相应的产品，循环购买。

不过，落到具体筛选指标上，大多数公司表示目前并没有太明确的标准，但稳健型的私募或产品是他们更偏好的。

华北某上市公司人士坦言，对于私募基金管理人的选择没有特别明确的指标。但其称公司内部有一套成熟完整的投资管理体系，无论是背景调查、历史业绩考察，还是双方洽谈的一些这个具体的规章制度、理财收益也好，都有一套创新的体系。

华南某百亿私募表示，上市公司先基于自身投资风格、资金配置需要，先选择意向配置的产品策略，然后再筛选意向策略的优秀管理人，再进一步跟目标管理人商谈合适的产品或者定制设计产品。其对私募管理人的选择更多还是要考察品牌、团队、管理规模、业绩、风控以及合规治理等，产品设计层面往往会根据投资范围与限制、流动性、费用等方面提出要求。

上述华东某上市公司人士表示，他们找了市场上几家知名度的大私募对比，再看团队路演的情况，而这些产品中间都会有推荐人，推荐人也会给意见，公司整体感觉对比过后决定投哪些私募，一般买的是一年期。他告诉记者，关注私募过往的业绩和最大回撤情况，希望是比较稳健的同时有相对有收益，目前更倾向于量化类产品。

某上市公司证券部负责人告诉记者，目前投私募还是非常少的，其会将资金分散给不同的私募基金管理人，通过观察业绩指标、风控合规等各方面情况，再决定下一轮投资。

而在私募看来，上市公司多数属于稳健型投资者。淳臻投资认为，多数上市公司的投资需求还是以稳健为主，首先是要确保投资本金不会大幅亏损，再考虑合理的风险收益比，波动大的基金并不适合他们。通常对基金波动风险和净值回撤幅度比较看重，对收益预期一般不会过高，稳健超越同期固收类理财产品即可满意。

博普科技认为，上市公司偏向于套利策略、中性策略这类稳健型的产品，收益要求不会特别高但对回撤的控制要求更为严格。

明世伙伴基金表示，从他们接触的来说，上市公司对于私募基金的专业投资能力和风险管理能力有更高要求，一般会选择较为稳健的固收类产品较多，收益率比同期银行理财要略高一些。

华南某百亿私募也指出，上市公司自有资金的配置，相对来说还是偏保守，往往倾向于固定收益或类固定收益的策略产品，比如量化中性策略；也有一些风险承受能力更强的上市公司，可能会选择权益类私募基金产品，比如量化指数增强、股票多头等。

具体标准上，淳臻投资分享，除历史业绩外，还比较注重私募机构的公司治理，管理与运作合规性，团队稳定性，投研能力、风险控制和超额收益的可持续性；对产品设计方面，一般会关注投资范围、投资领域、投资限制等方面，也会对流动性需求有所考虑，各家不一。

灵均投资认为，上市公司在遴选私募机构、进行产品策略选择时，更关注的还是基金管理人本身的投研实力、过往长周期的业绩表现，以及未来投资收益的可持续性。

保银投资补充，上市公司也比较关注公司的管理层、股东结构等，“比如保银有近20%的自有资金跟投旗下基金产品，管理人和投资人的利益相一致。上市公司就会比较认可这类私募。上市公司对收益预期没有那么高，但是更看重资金的稳定性，希望可以保持正增长。”

如何避雷？选择对的管理人是关键

市场及策略风险还是要承担

不过，近年来，却有不少上市公司“踩雷”私募，先有国民技术踩雷失联私募前海旗隆，再有包括康力电梯、辰欣药业、中来股份（维权）等均上市公司认购私募基金出现大额亏损，给公司带来较大的损失甚至抹平主营业务利润。

淳臻投资分析，过去投资私募爆雷的主要是信用风险为主，也有涉及非标资产的，最主要的原因还是无法穿透标的评估风险。在其看来，上市公司未来的理财方向是标准化资产投资，穿透底层资产，尽量剥离和减少信用风险和流动性风险。上市公司为避免踩雷，也要求其本身更重视投资的风险，而不能一味的追求收益，高风险不一定能够带来高收益，但高收益一定伴随着高风险。要先有合理的风险收益比预期，才能合理的选择相对稳健的私募产品，真正实现高效的投资。

华南某百亿私募表示，首先还是要选择阳光化、中国基金业协会登记备案、三方托管的私募基金产品，其次对私募基金管理人的团队背景、管理能力、风险控制、合规治理等做充分的尽调。当然，市场以及策略的投资风险，仍是要承担的。

博普科技认为，不同产品的策略和风控差别会很大，可能面临的回撤也会非常不同，净值波动的风险、资金流动性的风险是上市公司必须要考虑的。

而购买私募，选择合适的管理人还是很关键。灵均投资分析，上市公司买私募爆雷，核心原因还是在于对管理人的遴选机制出现了问题。目前行业的发展已经呈现显著的龙头化、规模化特点，因此想要避免踩雷，一定是建议挑选行业内有着较高品牌知名度的管理人。

明世伙伴基金也表示，投资第一位的还是选择专业、负责任的管理人，能够提供稳定的策略、个性化的配置方案，构建稳定的净值曲线。

不过，宽远资产也坦言，投资就必然有风险，从本质上来说，上市公司主体并不适合做太多的二级市场私募基金投资，等于在其主业范围上又增加了额外风险，所以其并不建议上市公司本体进行二级市场相关投资，既不擅长又增加风险。其认为，上市公司需要对外投资，应该设立独立的子公司或投资平台，实现资产隔离和风险隔离，并且建立专业的投资研究团队，对于各类基金管理人进行专业的选择。

责任编辑：冯体炜