东吴证券：天工国际维持买入评级 中期业绩符合预期

东吴证券发布研究报告称，考虑到全球工模具钢需求景气度持续，粉末冶金项目逐步放量，维持天工国际（00826）“买入”评级。

事件：公司发布2021半年报：期内实现收入26.2亿元，同比增长4.3%；归母净利润为2.9亿元，同比增长38%。

东吴证券主要观点如下：

海外需求快速复苏，成功转嫁成本。

2021H1随着全球经济在多国陆续开展疫苗接种计划以来出现回暖，欧美地区制造业快速复苏，公司成功把握机遇，海外营业额占比提高3.4pct至35.8%。面对原材料价格大幅上涨，公司采取多渠道应对，调价及时，实现毛利率25.5%，同比上升3.9pct。

高新项目密集投入，巩固工模具钢龙头地位。

公司今年实施转型升级战略进一步提速，2021H1在规划和实施项目有：5万吨工模具钢项目、粉末冶金二期项目、泰国二期项目、智慧化粉末冶金丝锥项目和硬质合金刀具项目。2021H1公司工模具钢年产能达25万吨，随着扩产有序进行，公司产能跨过30万吨，规模优势下，有望进一步打开降本增效空间。

粉末冶金：订单大幅增长，目标产能5000吨。

2021H1公司粉末冶金产能为2000吨，2021H1公司粉末冶金业务开始逐步放量，相关合同获得大福增长，与某欧洲特钢产品领先供应商粉磨冶金业务取得丰硕成果。公司二期项目3000吨有望于2022年完成，届时公司产能有望达到5000吨。随着市场对高效切割和数控刀具的需求与日俱增，粉末冶金应用比例仍会进一步提升。公司正大力推进粉末冶金高速钢刀具的应用，包括粉磨丝锥以及复杂刀具领域。公司预计2022年将完成1000万支粉磨丝锥的产量，实现进口替代。

业绩符合我们预期，继续推荐：

预计公司2021-2023年实现营收分别为57/66/77亿元，同比增速分别为9%/16%/17%；基于公司业绩符合预期，扩产有序进行，维持公司2021/2022/2023年归母净利润7/9/11.8亿元，同比增速分别为31%/28%/32%；2021-2023年对应PE分别为14/11/8倍。

责任编辑：李双双