董事会换届引进战投 年度业绩增速下滑背后尚品宅配迎“拐点”？

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2020年，尚品宅配营收、归母净利润增速均同比下降，销售费用率指标也不乐观。时至2021年一季度，该公司营收指标同比有所增长，但从净利率来看，仍不及几家可比公司

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董事会、监事会换届选举，引进战略投资者，定制家居上市企业的业绩能否迎来较大改善？

8月19日，广州尚品宅配家居股份有限公司（下称尚品宅配，300616.SZ）披露一系列公告，其中内容涉及董事会和监事会换届选举、持股5%以上股东协议转让股份完成过户登记、向特定对象发行股票预案修订等。根据相关公告，公司董事会提名李连柱、周淑毅、彭劲雄、付建平、肖冰、何超为第四届董事会非独立董事候选人；提名彭说龙、胡鹏翔、曾萍为第四届董事会独立董事候选人。

同日，尚品宅配引进战略投资者事宜也有进展。其一，持股5%以上的股东深圳市达晨财信创业投资管理有限公司（下称达晨财信）和天津达晨创富股权投资基金中心（有限合伙）（下称达晨创富）向北京京东世纪贸易有限公司（下称北京京东）协议转让993.38万股股份，已完成过户登记。截至8月17日，达晨财信、达晨创富合计持有上市公司股份2469.30万股，占总股本比例由17.5%减至约12.48%。其二，向特定对象北京京东发行股票预案内容有所修订。其中，本次发行募集资金用途删除补充流动资金项目，募资全部用于成都维尚生产基地建设项目。

《投资时报》研究员注意到，一系列新动作背后是尚品宅配业绩增速已持续下滑。数据显示，2020年该公司营收、归母净利润增速均同比下降，且落在几家可比公司之后；而且，销售费用率、销售期间费用率指标也不乐观。2021年一季度，该公司业绩虽同比大幅增长，且归母净利润实现上市以来首次“为正”的纪录，但从净利率来看，仍不及几家可比公司。

不可否认，近几年尚品宅配的整装业务发展较好，该业务领域收入由2017年的几百万元，递增至2020年的5.40亿元。剔除2017年基数过低，故2018年该业务收入端激增影响外，2019年度、2020年度，整装业务收入增速均超当期公司总营收。

不过，对于公司新增长曲线，有分析人士认为，HOMKOO整装云和圣诞鸟自营整装均有优劣。短期来看，整装云会员数量仍有较大增长空间、渠道收入维持高成长；但长期需在技术研发和供应链平台持续打造。而圣诞鸟自营整装的业务拓展速度相对较慢，一些加盟装修公司实力或相对弱些，影响渠道质量。

对于引进战略投资者后，如何对业务运营扶持，以及整装业务如何持续发力等，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

年度业绩增速下滑

公开资料显示，尚品宅配于2004年从圆方软件转型进入家居行业，率先提出全屋定制概念，打造C2B+O2O的创新商业模式。并且通过智能制造解决个性化定制与大规模生产间的矛盾，以软件技术、创新力、柔性化生产工艺等，成为中国工业4.0样本。

2017年3月7日，尚品宅配在深交所创业板上市交易，不过，wind显示，2017年以来，该公司营收及归母净利润增速持续下滑。2017年至2019年，尚品宅配营收由53.23亿元递增至72.61亿元，同比增速为32.23%、24.83%、9.26%；归母净利润由3.80亿元增至5.28亿元，同比增速为48.74%、25.53%和10.76%，几近进入“个位数”增长区间。

时至2020年，该公司营收及归母净利润骤降为65.13亿元和1.01亿元，同比下滑-10.29%、-80.81%。而该年，欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、志邦家居（603801.SH）、我乐家居（603326.SH）的营收、归母净利润增速分别为8.91%和12.13%、8.67%和10.66%、29.65%和20.04%、18.93%和42.56%。显然，尚品宅配业绩下滑最为明显，增速不仅落后于营收规模超己的欧派家居、索菲亚，也未能跑赢志邦家居和我乐家居。

进一步梳理费用率情况，《投资时报》研究员注意到，近四年来，尚品宅配的销售费用率介于24%—30%之间，而欧派家居、索菲亚的销售费用率多未超过10%，志邦家居控制在13%至16%左右，我乐家居则在16%至23%之间。整体来看，尚品宅配销售期间费用率介于32%至37%左右，而上述公司均未超过30%，尤其是欧派家居和索菲亚基本维持在20%上下。可见，上述四年，尚品宅配费用管控能力仍待提升。

值得注意的是，今年以来，该公司持续推进“直营门店”“自营加盟”“整装（全案）”等五大业务模块，且招大商开大店助力加盟商转型整装，业绩方面有所改善。季报显示，今年一季度，该公司营收及归母净利润同比大增110.28%、105.09%，分别录得14.07亿元、791.30万元。归母净利润不仅实现上市以来首次为正的“纪录”，且营收水平较2019年同期增长10.48%。不过，除了费用率优于我乐家居，净利率仍不及上述可比公司，仅为0.49%。

尚品宅配营收及归母净利润同比变动情况

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数据来源：wind

整装业务发展仍待观察

事实上，与其他定制家居企业多与房企合作不同的是，大宗业务始终不是尚品宅配的战略重心。近年来，除了发展加盟、直营门店，该公司始终在整装业务领域拓展。2021年，该公司宣布全面转型整装，致力于为消费者提供全屋整装、全屋定制、全屋配套等一体化服务。

梳理整装业务发展脉络，不难发现，2017年，该公司就已推出HOMKOO整装云平台，包含整装BIM设计软件、会员下单系统、整装调度服务平台，运用云计算、VR等技术服务于整装云战略。

目前，尚品宅配的整装业务可分为两部分，即HOMKOO整装云和圣诞鸟自营整装。从数量上来看，截至2018年末、2019年末、2020年末，该公司HOMKOO整装云会员数量分别为超过1200家、2497家、超3000家；上述三年，自营整装交付数量为849户、1693户、1968户，数量增长上，均是2019年增长较为明显，而到了2020年有所放缓。

年报显示，2018年至2020年，整装业务收入依次为1.94亿元、4.30亿元、5.40亿元，同比增长幅度为8401.91%、121.62%、25.42%。剔除2017年整装业务收入基数过小，故2018年整装收入激增外，2019年、2020年，该业务收入增速均超过同期公司总营收增速，显示该业务领域发展潜力较大。

不过，有分析人士认为，公司的HOMKOO整装云本质上赚的是销售材料和销售软件的钱。从盈利模式而言，上市公司通过集采优势，节省中间商差价，以更优惠的价格向会员企业提供主辅材；同时，该公司以IT企业起家，有一定IT基因，软件开发水平相对较高。短期来看，整装云会员数量仍有较大增长空间，渠道收入也仍维持高成长；但长期而言，整装云在技术研发和供应链平台打造方面还需加强。

而圣诞鸟自营整装的服务质量可控，但业务拓展速度相对较慢。另外，虽然尚品宅配允许本地装修公司加盟，但实力较强的装修公司有自己品牌，或不会放弃自有品牌改用“圣诞鸟”；同时，加盟的装修公司实力能否匹配品牌仍待观察。

责任编辑：冯体炜