方正证券：今年A股市场就是交易型市场 股价大概率将回调

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原标题：【方证视点】中美贸易有望“再挂钩” 四季度A股怎能悲观——1021

来源：伟哥论市

核心观点

今年A股市场就是交易型市场，结构无论利好还是利空，只要股价在高位，都是“利空”，股价大概率将回调。

盘面分析

受发改委关于煤炭的相关消息影响，煤炭板块全天走弱，新能源板块行情持续。周三大盘低开震荡后，冲高回落。最终，大盘以下跌0.17%收盘，创业板下跌0.37%，两市总成交量较前一交易日增加约4.81%，成交量再达万亿以上，这表明场外资金虽仍在观望，但场内交投氛围活跃不减，市场情绪稳中有升，信心有所恢复。

量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加。当日有49家个股涨停，其中有2家个股为20%涨停板，有58家个股涨幅在10%涨停板之上，有15家个股跌幅在10%跌停板之上，13家个股跌停，涨幅超过5%个股有186家，跌幅超过5%的个股78家。当日涨幅居前的为火电、风电、水电的电力股以及新能源等，跌幅居前的为煤炭、医疗、运输、贵金属、教育等。煤炭板块调整，题材间仍在快速轮动，量能小幅增加，赚钱效应不减，亏钱效应仍存，热点难以持续，结构行情深化，板块快速轮动，是周三盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，周三大盘低开之后窄幅震荡，盘中一度冲高，尾盘以小幅下跌报收，并呈价跌量增态势，两市量能重返万亿之上，5日线及10日线支撑，20日线反压，K线组合为标准的“阳十字星”，日线MACD指标缓步回升，价格重心上升的趋势基本没有变化，短线大盘有望走出反弹走势，继续挑战3600点附近的压力。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标重新走弱，30分钟MACD指标死叉且多头强化，短线盘中有回调压力，但60分钟MACD指标并未走弱，形成横盘运行态势，也将抑制盘中回落的空间。

上证50价跌量缩，5日线、10日线失守，90日线反压，价跌量缩的量价关系加之K线组合的“流星线”，短线盘中还有反弹要求。

创业板价跌量增， 5日线支撑，60日线得而复失，90日线反压，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但日线MACD指标继续多头强化，盘中回落的空间有限，震荡反弹的趋势短线不会改变。

综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中反复之后，仍将继续上行，挑战3600点上方的压力，若大盘能够价涨量增，则大盘有望站上3600点上方，若量能难以释放，则大盘仍将在3600点下方震荡蓄势运行。

基本面分析

近一段时期以来，原油期货价格盘中突破85美元/桶关口，美10年期国债收益率绕1.6%运行，美元也重新回落到94关口之下，并再度形成加速下滑走势，但全球金融市场却较为平静，未再出现之前恐慌现象，美股继续平稳运行，基本上是低开高走，盘中收复失地，无论是与资金面相关性较强的纳指，还是与利率相关性较强的道指，都走出较强的上涨走势。

那么，美元、美十年期国债收益率及大宗商品价格上涨引发的通胀压力，真的是影响美联储货币政策制定并决定美股走势的原因吗？该如何穿透迷雾准确分析美国所存在的错综复杂问题，透过中美之间各自经济所存在的主要矛盾，把握未来结构性投资机会？在内外市场因素扑朔迷离、纷乱复杂之际，我们的观点是：要想把握未来A股市场运行的脉络，就要抓住影响A股市场走势的主要矛盾，只有透过分论复杂的事物现象，才能发现左右A股市场走势的内在因素所在。

当前，影响中美各自经济及金融稳定的事物主要矛盾是各不相同的，甚至有其非常大的差异性，作为全球二个经济大国，如果彼此能够形成差异互补，如果中美关系由脱钩转向重新挂钩，那么对全球经济的复苏、对全球金融市场的稳定将起到决定性作用，也是全球经济及金融市场的重大利好。

那么，中国与美国当前经济的主要问题在哪里？我们认为：对于中国而言，经济要防通缩，稳增长是首要问题。从进口数据大幅回落及社零总额回落到低位，尤其是居民消费数据低于市场预期，内需严重不足，加之房地产调控政策力度不减，房地产税加速推出预期，房地产价格回落是大势所趋，加大消费环节税收调节力度，扩大消费税征收范围，在新的财富效应未呈现前，居民消费提升空间有限，相当长一段时期内，CPI难实质性回升，上游原材料价格的加速上行，大宗商品价格短期内难大幅回落，CPI-PPI剪刀差扩大，上游价格难向下游传导，经济已基本滞胀，若PPI回落，则经济将面临通缩风险。

对于美国而言，经济要防通胀，避免债务违约是首要问题。由于疫情原因，由于全球金融危机原因，美联储推出无限量QE，加之美政府非常积极的财政政策，美大肆印钞票，美元形成外溢现象，推动全球资产价格上涨，以原油为代表的大宗商品价格持续大幅上涨，原油期货价格突破85美元/桶，美PPI连创历史新高，CPI创2008年7月以来新高，输入性通胀是美CPI走高的关键性因素；此外，由于美联储购债放水，由于美政府积极财政政策导致债务高企，险些出现债务危机，避免历史性债务违约出现，化解债务潜在危机，防范美元体系塌崩，已成为美政府要面对的当务之急。

一方面中国经济要防通缩，解决制造业投资问题，另一方面美国经济要防通胀，化解美债务危机问题，这就是中美经济的差异化所在。由于原材料价格的上涨，加之美高企的关税，中国对美商品出口输出的是通胀，这一点从9月出口超预期，但却是价涨量未释放就可窥见一斑，加剧了美输入性通胀压力，美希望中国商品输出的是通缩，减轻美通胀压力，与此同时，美更希望中国能够购买美债券，化解美债务危机，这就是中美贸易关系有望改善并“再挂钩”的基础所在。

我们认为，在大宗商品价格难回落之际，在美需要改善中美关系化解潜在债务危机之时，只有降低美对中国出口商品的关税，才能减轻美通胀压力，才能促进中国商品出口规模，推动国内制造业加大投资力度，才能减缓美债务危机问题，或许孟晚舟的回归，中国大额采购美天然气，就是中美贸易关系改善的开始，我们预计，中美新的贸易协议签署有望在中美领导人视频会面后落地，这也就不难理解，为什么在需求端不足，国内经济防通缩压力加大之际，房地产税能够提到议事日程上来的原因所在，尽一切所能大力扶持制造业是政策释放的立足点。

我们认为，四季度影响全球金融市场走势的重要事件，可能就是中美贸易谈判有望取得重要成果，这对全球经济及金融市场将是重大利好，抵御了美联储Taper的影响，对内加大了制造业出口，有助于促进制造业复苏，减缓通缩压力，对外有助于化解美债务危机，减轻美输入性通胀压力，这也就是为什么近期大宗商品价格持续上涨，美10年期国债收益率则在1.6%徘徊，但美元走低，中美股市都出现上涨走势的原因所在。若中美贸易谈判能取得重要硕果，美股有望创历史新高，A股有望跨越3731点的年内高点，并再创年内新高。

中美贸易关系改善的预期强烈，美联储Taper又即将“靴子”落地，美股不会塌崩，美元溢出效应也继续存在，房地产税渐行渐近，居民储蓄资金有望加速向股市转移，尽管有政策因素扰动着市场结构，短线抑制了大盘反弹空间，但大盘震荡盘升的趋势不会改变，市场没有系统性风险，仅存结构性波动风险。

操作策略

昨受发改委喊话煤炭期货市场影响，煤炭股大幅回落，部分煤炭股及资源股走弱，压制了大盘进一步反弹空间，但个股行情活跃，也抑制了大盘回落空间，大盘盘中窄幅震荡，量能重返万亿之上，市场人气再提升。我们认为，短线大盘还将继续挑战3600点上方压力，量能能否有效释放，将决定大盘能否站在3600点之上，放量则大盘站上3600点之上，缩量则大盘继续在3600点下方运行，市场结构分化有望缩小。

今年A股市场就是交易型市场，

结构无论利好还是利空，只要股价在高位，都是“利空”，股价大概率将回调，结构无论是利好还是利空，只要股价在低位，都是“利好”或“靴子”落地，股价大概率将上涨，这就是今年的盘口特征。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、新材料、传统能源、新能源、农林牧渔、信息技术及底部股、超跌股的机会，回避高位强势股的补跌风险及传统奢侈品消费高价股。

择时模拟股票组合

图表1：2021模拟股票组合

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数据来源：

方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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责任编辑：冯体炜