市场分析：英镑走势受美元牵连严重，或背离实际需求

作者：中国外汇投资研究院金融分析师 李钢

日前英镑升值至1.38美元水平，相对欧元偏强态势与英国短期经济增长放缓现实并不对标，且与美债收益上扬引发的英国市场资金外流现实相悖。纵观汇市宏观基本面可见英镑升值或与美元配合性紧密，尤其是英国脱欧后，美英联盟协作且加强货币联通媒介，英镑升值与美元贬值或是短中期协同合作需求，二者强弱此消彼长默契。英镑作为美元指数计算因子，升贬节奏与美指高度相关，且波动自主性弱于美元对其影响。正如疫情期间，美元贬值刺激英镑升值相似。而后疫情时代，美元仍需英镑全力协从节制美元升值压力。弱势美元符合美国长期战略需求，预计英镑中期或以配合美元贬值为主，阶段性自我发挥走势难以自主，主要以配合美元需求为主十分明朗。

脱欧后英国意在强化英镑地位

英国脱欧之后，英国急需重新布局政治和经济在世界竞争格局中的地位，尤其是英欧关系需要审慎界定合作方式与路径。当前全球竞争关系相较本世纪初期已发生明显改变，英国外交向体系化、阵营化特征发展。而英国作为欧洲传统金融中心，当下英国稳固国际金融中心作用，防范货币倾向或资本流动偏向德国和法国对应较为紧迫，继而英镑核心功能在于以点带面支撑英国经济乃政治稳定发展。而美国作为英国传统的战略盟友，美元和英镑巩固并加强联盟关系或有利于英镑保持对外竞争强势地位的上升与扩展，美元贬值与英镑升值联动关系是可互利互惠各取所需，从而有效节制与抑制欧元对二者国际地位的冲。

从外贸侧重看，当前英国并不需要以英镑贬值的手段拉动出口，毕竟英国出口商品的同质可替代性较低，相对英镑弱势与强势并不碍英欧贸易关系，反而强势英镑有利于双边贸易以英镑作为结算工具而提升英镑国际地位。同时英镑维持稳定有利于外国资金和资本的流入，这对脱欧后的英国经济需要或英国金融市场稳定都十分必要，且为英国实体经济提供更优惠的融资便利。此外，偏升的英镑有利于英国缓解海外输入性通胀压力，继而减轻民众消费支出不良影响。

英镑波动节奏力不从心是主要风险

当前市场对英央行加息预期较强，因为英国通胀指标是基础背景，甚至高盛预期英国将在11月就准备加息。主要是英央行行长贝利已经明确，面对当前通胀上涨将不得不采取行动。然而，鉴于英国通胀受制于全球供应链关联，英央行即便收紧政策或也难以扭转物价上涨现实，因此其宣称将依靠紧缩政策节制通胀可能仅为表面说辞，而最终目的或在稳定情绪，以英镑强势现实应对举措的影响与形象。

值得警惕的是英国释放的加息信号可能带来事与愿违的效果。当前英国经济增长前景存在较大不确定性，能源紧张可能对其经济有持续不良影响，加之未来加息或抑制民众消费和投资信心，这或对英镑贬值具有一定压力。预计随着美联储收紧宽松政策，美元流动性降低或牵制英镑被动趋于贬值符合常理。此外，英国脱欧后，市场对欧元低估也是英镑对欧元偏强走势的关键，毕竟此前市场预期欧元贬值为主。然而，当前欧元区制造业和服务业实际或好于英国，且欧元在国际货币体系中地位有所提升。因此，目前英镑对欧元偏升周期或有中期调整政策与国际合作因素主导，甚至存在货币竞争风险对应。总之，英镑中长期趋势的干扰因素复杂多变，英镑升值技术发挥存在阶段性调整变数，而英国政策制定者对此种态势或难有有效调节作为，疫情、能源、供应链都是英镑面临的紧迫难题。

综上所述，目前英镑偏强走势或是英国主观和外部客观两厢情愿，也符合英镑国际战略规划与手法设计。尤其后疫情时代，英国对外竞争与合作体系仍处于探索与更新阶段，英镑以保障英国经贸与金融地位的为核心。但综合考量与之对标的英国经济与全球经济差异、政策前景分化以及海内外流动性前景等基本状况，英镑未来阶段性贬值或难以避免，而美元与英镑升贬联动的主观与客观逻辑需做慎重评估。

责任编辑：郭建