盛松成：为什么各国央行偏爱印钞票？因为调控利率后果更严重

2021中国首席经济学家论坛暨第一届大湾区（黄埔）经济峰会于10月21日-22日在广州举行。主题为：全球新秩序与中国新格局。21日上午，中国首席经济学家论坛研究院院长、原央行调统司司长盛松成做了主旨发言，题目是《为什么现在中央银行都偏爱数量型调控工具》。

盛松成表示，所谓的价格调控就是调控利率，数量调控就是调控货币供应量。长期以来，全世界的货币政策调控都是以价格调控为主，美联储从90年代开始进行价格调控。但是现在中央银行都偏爱数量型调控工具，这是为什么呢？

盛松成先从美国谈起。他认为，主要有以下几个原因：

第一，价格型调控受到零利率的约束，在目前名义利率已经下降到零的情况下，只能单向调控；

第二，利率变动将直接影响股市、债市、汇市等金融市场，尤其股市稳定对美国经济至关重要；

第三，价格调控将直接影响实体经济的投资；

第四，物价对利率上升更加敏感，利率一动，对物价的影响更加敏感，而货币供应量多了以后，物价未必上升；

盛松成认为，最近十几年来中央银行似乎更加偏爱数量型工具，这与数量型工具本身的灵活性、可控性有关，更适合复杂情况下的需要。

盛松成指出，我国央行虽然和美联储一样偏爱数量型工具，但具体使用的工具不同，降准是我们国家常用的货币政策工具，降准也是数量型调控工具。

为什么？因为降准是把法定存款准备金变成了超额存款准备金。盛松成解释，假设原来是20%的法定存款准备金率，100元的存款需要交20块钱的法定存款准备金，如果下降10%，只要交10块钱就够了，这20块钱里面的10块钱就成为了超额存款准备金，只是结构的变化，商业银行拿了超额存款准备金就可以去投资。

盛松成最后总结说，现在各国中央银行都偏爱数量调控，意味着对中央银行货币调控的模式的转变，对财政政策与货币政策相互关系，对物价、投资、消费，甚至汇率有哪些影响，甚至从大的方面讲，我们的货币政策、财政政策，整个宏观政策的调控的框架，实际上都在潜移默化的悄悄地转变。

“这个转变正是我们应该研究的，这个框架应该把它研究出来。”盛松成说。

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责任编辑：尹悦