杨德龙：做投资只需要学好两门课 如何估值企业和如何对待股价

10月21日，周四，沪深两市呈现出震荡的走势，而分化已经很明显。在三季度表现非常突出的周期股，近期开启了大幅调整的模式，大涨大跌成为一个重要的特征。这也一定程度显示出周期股投资的风险在加大。发改委表示将持续加大期货、现货市场联动监管力度，遏制过度投机炒作。全力做好大宗商品保供稳价的工作，维护市场秩序。对于煤炭等大宗商品价格的过度炒作是一个很大的打击，这也导致周期股近期出现大幅下跌。

在9月份的时候，建议大家对周期股及时获利了结，不要恋战。因为周期股的上涨一方面是由于经济复苏带来的需求上升，另一方面是过去几年通过环保限产减少了一些供给，造成短期供求失衡，但是更深层次的原因是美联储放水催生的资产泡沫，所以大宗商品价格上涨已经是接近尾声。近期，国际油价创出近几年的新高，其原因同样是美联储放水催生的资产泡沫加上供求短期的失衡。疫情改变了很多商品的供求关系，反映在股票价格上就是开启大涨大跌的模式。产品价格上涨的时候，周期股的盈利大幅上升，但是持续性并不强。一旦产品价格下跌，周期股的股价有可能会出现大幅回落，所以建议投资者要远离周期股，防止价格下跌的时候出现大幅回落。对于近期市场关注的地产行业的风险，多位金融高层表示房地产风险总体可控，个别企业的危机并不会扩散到整个行业，也不会外溢到整个金融系统。这就减少部分投资者的担忧。

海外市场方面，美股再次出现上扬。美国三大股指均出现强势表现，这一方面与三季报业绩超预期有关，另一方面是美联储整体上还是采取了偏宽松的货币政策，加上积极的财政政策，美股已然是维持了强势的走势。这也打破了很多人担忧。之前很多人担心美股估值处于历史高位，是否会因为预期美联储加息而出现泡沫破裂的情况。但实际上美股已然是走势强劲，并没有出现大幅回落，而是出现高位震荡，所以它对于A股的影响是比较小的。

进入到四季度，A股市场将迎来恢复性上涨的机会，特别是我在9月份建议大家逢低布局的三大方向，消费白马股包括医药医疗、新能源龙头股和科技互联网巨头。从长期来看，经济转型最受益的是这三大方向，从9月底到现在，很多消费白马股已经从底部回升20%以上，后市有望进一步回升。新能源板块继续高歌猛进。近期，随着锂电池龙头股价创出新高，带动整个“宁组合”大幅上升。受此推动，我管理的前海开源清洁能源基金的净值再创佳绩。从长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋。虽然新能源已经有了比较强势表现，但是长期来看已然具备投资价值。

坚持价值投资，做好公司的股东或者买入优质基金是抓住市场机会较好的投资策略。在基金管理上，我秉承价值投资理念，趁每一次好股票的下跌去进行配置，取得了不错的效果。7月份，我重磅首发的前海开源优质龙头基金现在已经打开申购。在建仓期刚好遇到优质龙头股的大跌，抓住很好的建仓机会去逢低进行布局，从长期来看，优质龙头股的每一次意外下跌都是一个比较好的配置机会。

我与大家分享下巴菲特投资的真谛——“天下勇士中，最为强大者莫过于两个——时间和耐心。”尽管已经有足够多的证据显示，具有耐心的长期思维是投资成功的最重要一环，但现实似乎没有太多改变。这是人类短视基因所决定的。远古人类为了繁衍下去，首要解决的问题是今天吃什么，看见危险就得马上跑开。

时间和耐心，一个硬币的两面，这就是巴菲特投资思想的精华。他的耐心所致的成功体现在伯克希尔旗下全资拥有的企业中，也体现在部分持股的企业中。在快节奏的世界里，巴菲特有意识地放慢节奏。一个置身其外的观察者，或许认为这种看似懒惰的态度，会放走容易赚的钱。但是真正欣赏过程的人却发现，巴菲特和他的公司伯克希尔正是用这种态度积累了巨额财富。

投机者没有耐心，而巴菲特却为此而生，他说：“时光的最佳之处在于其长度。耐心来源于对股票投资规律的认知及对企业的了解程度。单单有智力不足以取得投资成功。与大脑的容量相比，将理性从情绪中分离出来的能力更为重要。当其他人基于短期的贪婪与恐惧做决策时，理性最为重要。这就是赚钱的秘密。”道理都懂，但大多数人依旧过不好这一生。我们如何获得理性？有人天生就很理性；有人通过学习思考获得理性；有些人宁愿死也不愿去学习思考。

巴菲特被称为世界上最伟大的投资家。他的伟大从何而来？人们为何给他这样的赞誉？在我看来，这其中只需要看两个简单的变量：相对跑赢大盘和持续时间。当巴菲特被问及如何在动荡不安的股市大海上航行时？他以一贯平易近人的口吻说：“我只是在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧而已”。巴菲特告诉我们成功的投资不要求有高智商或在商学院接受高等教育。最为重要的是性格，当他谈到性格时，指的是理性。理性的基石就是回望过去、总结现在，分析若干可能情况，最终做出抉择的能力。

《巴菲特：一个美国资本家的成长》一书的作者洛温斯坦说：“巴菲特的天分体现在耐心、自律和理性。当巴菲特投资时，他看的是企业，而大部分投资人看的是股价，他们花很多时间关注股价、预测股价走势，却很少花时间了解他们部分拥有企业的基本面。这就是巴菲特与众不同的根源所在。

巴菲特说：“我们的观点是学投资的人只需要学好两门课程：如何估值企业和如何对待股价。”如果你相信市场比你更聪明，就全部买指数基金。但如果你对自己有信心，自己做分析研究企业，别理会股市涨跌。如果你打算拥有一个杰出的企业数年之久，股市上每天价格的波动无关紧要。你会惊喜地发现，即便你没有时时刻刻盯着股市行情，你的组合却也表现不错。如果你不相信，就试一试。先试试48小时不看行情，不要看电脑、手机、报纸、电视、广播上任何关于股价的信息。如果两天之后，你持有的公司无恙，请接着试一试三天，然后一个星期。很快，你就会相信，在没有盯着股价的情况下，你的投资很健康，持有的公司也运作良好。当你关注股市时，只要想着：“近来是否有愚蠢的家伙给我提供了低价买入好公司的机会？”如果是这样，你的水平就和巴菲特差不多了。

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

责任编辑：石秀珍 SF183