打新中签又亏了！两只新股破发 这只医药股盘中一度跌13% 中签亏6000？专家这样看

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自上周中自科技首日即破发后，今日又有两只新股出现破发。创业板可孚医疗及科创板凯尔达今日上市，竞价双双低开破发。可孚医疗低开10.89%，凯尔达低开4.9%。

新股首日不败神话似乎在进一步被打破。

又现两只新股上市首日破发

行情数据显示，今天上市的新股中，可孚医疗(301087.SZ)、凯尔达(688255.SH)双双盘中破发，截至上午收盘的表现则有所差异，一个继续保持破发状态，另一个已回到发行价之上。

可孚医疗发行价为93.09元，公司股票上市开盘就破发，报82.95元，较发行价跌10.89%；盘中一度低至80.93元，较发行价跌13.06%；截至上午收盘，可孚医疗报86.61元，较发行价下跌6.96%。总体上看，可孚医疗上午股价仅有较少时间在发行价之上，而中签投资者若按最低价卖出，一签将亏损约6000元。

资料显示，可孚医疗是一家国内领先的大型、综合性家用医疗器械企业，专业从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务。根据招股书，在产品方面，可孚医疗以“可孚”产品为核心，并引入其他知名品牌作为补充，构建起了包括健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗五大领域，同时覆盖各年龄层、全部消费群体的产品体系，涉及近万个产品型号及规格，能够满足消费者多品牌、一站式购物的产品需求。

2021年1-6 月，可孚医疗经审阅收入约为11亿元，同比下降10.5%，归属于母公司股东的净利润2.16亿元，同比下降20.97%。

另一只新股凯尔达上市首日盘中也破发，不过后来很快拉起，未再处于破发状态。凯尔达发行价为47.11元，上午股价一度低至44.10元，较发行价下跌6.39%。但很快该股股价回升，回到发行价之上。

资料显示，凯尔达是一家以工业机器人技术及工业焊接技术为技术支撑，为客户提供焊接机器人及工业焊接设备的高新技术企业。在工业焊接设备方面，公司推出了以逆变主电路、数字化控制电路为基础的半自动、全手动焊接设备，实现了焊接电源的智能化、轻便化和绿色化，并通过研发“逆变电源抗干扰技术”、“焊接电源数字控制技术”、“气保焊高精度送丝技术”及“焊接电源辅助技术”等工业焊接领域核心技术，进一步提升了相关产品的可靠性及焊接工艺性能。相关产品曾获得工信部国防科学技术进步奖三等奖等荣誉，下游客户包括伊萨集团、广船国际有限公司等知名客户，产品远销巴西、印度等多个国家。报告期内，工业焊接设备收入占公司主营业务收入的比例分别为55.11%、52.21%以及35.98%，工业焊接设备业务板块为公司重要业务板块之一。

在今天两只新股盘中破发的同时，另一只新股福莱蒽特(605566.SH)也于今天上市，但截至上午收盘，始终处于上涨状态。

另外，在今天两只新股盘中破发之前，上周五已有新股中自科技(688737.SH)上市首日即破发，这是时隔近两年后，A股市场再次出现上市首日即破发的现象。今天上午，中自科技再次走低，股价继续在发行价之下。

新股首日不败神话进一步被打破

近日接连出现新股首日破发情况，再次打破了新股首日近乎不败的神话。

对于中自科技的首日破发现象，中信建投张玉龙 、邱季发布近日的策略报告指出，中自科技登陆科创板再现首日破发，是注册制新股报价新规实施和公司基本面变化的内外因素双重体现：

一方面，新规调整高剔比例，放开“四个值”孰低要求，提升发行定价市场化水平。新规将最高报价剔除比例由过去的不低于10%调整为不超过3%，不低于1%，高报价被剔除概率大降，同时放开不超过“四个值”(网下投资者有效报价的中位数和加权平均数、五类中长线资金有效报价的中位数和加权平均数四个值)孰低值的要求，定价超过“四个值”孰低值的，超过幅度不高于30%。如此加强新股定价市场化，放开买卖双方博弈空间，对报价中枢、中签率、收益率等产生广泛影响，整体新股报价中枢呈上移趋势。

据中信建投统计，从新规公布后9月19日至10月22日，已经有高铁电气、中科微至两家科创板公司和百胜智能、久盛电气、可孚医疗、戎美股份、深城交五家创业板公司，合计七家公司发行价格高于“四个值”孰低值，其中超过幅度最高为深城交达7.26%。

另一方面，受下游景气度影响，中自科技2021年财报表现不佳，推升当前估值水平。公司主营各类天然气车、柴油车、汽油车和摩托车尾气处理催化剂，销售与下游商用车景气度密切相关，2021年上半年受年初油气价差缩减、国五柴油车冲量销售等影响，天然气重卡终端销量下滑，导致公司营收和归母净利润分别下滑54.61%、81.76%，预计前三季度分别下滑57.48%-53.03%、75.33%-70.40%

总体上，中信建投张玉龙 、邱季发布的策略报告认为，报价注册制新股报价新规加强新股定价市场化，报价博弈加强、难度加大，出现首日破发在预期之内。此次破发凸显新规执行效果，鼓励机构加大新股投研力度，结合公司基本面情况客观理性独立报价。

德邦证券的研究报告认为，回归理性，破发是件好事，体现了注册制要求下的“市场化定价”。这将打破“新股不败”的思维定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行为，促使新股收益的理性回归，从而IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断；一二级定价接轨，研究能力取代入围率成为新的分配逻辑。现行规则下，当且仅当新股临近破发，投资者将重新考虑自己的安全边际，进行报价，从而打破搭便车报价策略，博弈再平衡。此时，赚取的一二级价差不再是无风险收益，收益的分配方式不再是入围率高低，轻研究重博弈的定价方式将有效改善，收益分配回归研究能力。

申万宏源首席市场专家桂浩明桂浩明近日在接受记者采访时认为，这类破发不是什么坏事，成熟的资本市场本身有涨有跌，新股和老股一样，并不应该因为是新股就一定要上涨。他认为，一二级市场应该接轨，海外成熟市场破发股数量占比可以达到30%，甚至更高。

桂浩明认为，破发也是资本市场定价功能真正得到反映，市场化程度提高的结果。目前市场存在的新股不败，打新如同中奖，并非正常现象。

桂浩明认为，破发也反过来启发投行应该更客观理性地对新股进行询价和定价。对于二级市场投资者来说，也应该更加客观理性对待新股，让投资者认识其中可能也存在风险。

对于此现象可能带来的影响，德邦证券的研究报告认为，预计以打新作为主要投资收益来源的绝对收益投资者将逐渐退出。例如，配置高股息底仓资产，如四大行；融券、股指期货对冲。未来打新收益的预期回报率降至5%以内，这一类小规模账户考虑机会成本，将逐渐退出；总量影响方面，敏感性分析，在低于10亿元规模账户中绝对收益型打新账户占比：私募，资产管理计划占比5%，10%，15%；A类公募、保险、年金占比2.5%，5%，7.5%。假设之下，账户规模合计约为1000-3000亿元，权益资产约400-1100亿元(考虑平均规模，权益底仓占比)；行业影响方面，根据对打新基金的识别与筛选，从近一年的持仓变化趋势来看，银行、非银金融和食品饮料三大行业为“固收+”基金基本盘，持仓比例合计由2020二季度的31.33%小幅增长至2021二季度的32.36%，总体较为稳定。预计这部分资金退出后将对上述行业产生一定影响；股指期货影响方面，绝对收益打新策略的最大风险在于底仓的波动，部分机构选择期货、期权、融券、收益互换等方式锁住底仓波动。在2019、2020年打新高收益之下，股指期货深度贴水。对冲型打新资金退出，预计贴水现象将有效改善。

责任编辑：陈悠然