透析“眼茅”财报：前三季度营收增35% 高瓴资本却不看好？

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10月25日消息，国内规模最大的眼科医疗机构之一，被外界誉为“眼茅”的爱尔眼科今天发布了2021年第三季度报告，该集团期内营业收入42.48亿元，同比减少3.48%。归属于上市公司股东的净利润8.88亿元，同比增长2.05%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.48亿元，同比减少5.38%。

爱尔眼科年初至报告期末营业收入115.96亿元，同比增长35.38%。归属于上市公司股东的净利润20.03亿元，同比增长29.59%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.75亿元，同比增长37.58%。基本每股收益0.3729元。

报告称，前三季度营收增长主要系公司经营规模扩大、品牌影响力提高以及医疗消费升级，导致诊疗量、手术量增长所致。

从三季报数据看，爱尔眼科的业绩数据基本实现了稳定增长。2013—2019年，爱尔眼科各年营收、净利润增速，均超过20%。

应注意的是，爱尔眼科截至2021年9月30日的应收账款约15.7亿元，比2020年12月31日的约14.16亿元，有所增加。有分析者认为，眼科医疗很多是靠医保报销，所以医保拖欠上市公司费用造成应收款是正常的。

此外，短期借款期末余额较上年年末增长43.67%，报告称，主要系报告期内公司补充流动资金增加短期借款所致。

当前爱尔眼科正处在快速扩张期，随着对外并购规模的扩大，增加了较多的长短期借款。

有分析人士指出，由于该公司自身创造的自由现金流难以满足扩张需求，未来很可能还将继续大量融资，或者定向增发，或者发行公司债券，或者增加银行贷款。随着医保覆盖面的扩大，应收账款——应收医保款的规模还将继续扩大，这肯定会在一定程度上消耗自由现金流。

爱尔眼科的发展经历了两个阶段。2013年以前爱尔眼科主要以新设医院为主，2009至2013年这四年期间，平均每年新增加8家新医院。但进入2014年后，爱尔眼科开始通过新设医院和产业并购基金两种方式扩张。

在2017至2019三年时间，爱尔眼科的扩张速度迅猛。仅在2018年，爱尔眼科就分别收购了陇西爱尔、资阳爱尔、内江爱尔和宜宾爱尔51%股权，宜城爱尔的55%股权、醴陵三三一爱尔81%股权，新建了宁乡爱尔、临夏爱尔、白银爱尔、沈阳爱尔、沈阳爱尔卓越，广州黄埔爱尔等医院。公司下属子公司娄底爱尔新建了双峰爱尔，其他全国各地子公司新建了眼视光门诊部（诊所）23家。

相对于一线城市眼科市场相对饱和，爱尔眼科也开始向市场空间较大的三四线城市下沉。去年4月，爱尔眼科曾发布公告称，将收购的30家医院基层医院，其中26家为爱尔眼科参与设立的并购基金旗下医院。

爱尔眼科称要进一步深化在全国各地的“分级连锁”体系。2021年上半年，爱尔眼科收购了武汉爱尔黄陂医院60%的股权、汉中爱尔86%的股权、丹东爱尔55%的股权、临沂爱尔51%的股权和重庆万州爱尔80%的股权，新设了湖北爱尔、涟源爱尔、株洲爱尔、海南博鳌乐城爱尔以及19家门诊部或诊所。

今年6月份以来，爱尔眼科的收购步伐加快。下半年以来，一共收购了13家医院，合计约7.4亿元。

分析人士指出，眼科医疗机构想做大，确实不能完全自建医院，要适度并购，通过融资收购，可以快速扩大市场份额和经营规模，提高品牌影响力，形成先发优势和卡位效果。

爱尔眼科董事长陈邦擅长与金融机构合作，他也曾表示，上市公司自身实力足够强大后，有实力去自建医院或并购，体外并购基金会慢慢退出。

不过，资本市场并非全部看好爱尔眼科。今年三季度，爱尔眼科却遭到高瓴资本管理有限公司—HCM中国基金减持。对比爱尔眼科半年报和三季报可以发现，高瓴资本管理有限公司HCM中国基金二季度末持有爱尔眼科股票数量为8216.8万股，为第六大股东。然而截至三季度末，HCM中国基金已经不在爱尔眼科前十大股东行列。（刘丽丽）

责任编辑：彭佳兵