国信证券：维持李宁买入评级 合理估值区间104.4-107.3港元

国信证券发布研究报告称，维持李宁（02331）“买入”评级，预计2021-23年净利润分别为36.4/43.7/56.2亿元，同增162.2%/21%/28.7%，对应PE分为50.5x/42.1x/32.7x，维持合理估值区间为104.4-107.3港元（对应23年PE37x-38x）。

事项：2021年10月25日，公司公告2021年Q3运营情况，截至2021年9月30日止第三季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台的零售流水同比取得40%-50%低段增长。

就渠道而言，线下渠道（包括零售及批发）取得30%-40%高段增长，其中零售渠道录得30%-40%中段增长及批发渠道取得30%-40%高段增长；电子商务虚拟店铺业务取得50%-60%中段增长。

截至2021年9月30日，于中国，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计5803个，较上一季末净增加99个，本年迄今净减少109个。在净减少的109个销售点中，零售业务净减少56个，批发业务净减少53个。李宁YOUNG销售点数量共计1137个，较上一季末净增加96个，本年迄今净增加116个。

国信证券主要观点如下：

1）Q3在行业压力下增长出众、好于预期，折扣库存健康；

2）大秀新品推出，双十一预售继续显示国产品牌竞争优势，国庆后消费回暖看好Q4维持出色增长；

3）风险提示：消费需求疲弱，疫情反复或持续时间长于预期；行业竞争激烈，公司库存与折扣控制不及预期。

责任编辑：李双双