华兴资本：建议增持金融科技 调升乐信评级至买入

近日，华兴资本发布研报表示，中国金融科技行业在疫情后触底反弹并迎来监管利好，其决定把行业评级调升为增持，并把行业龙头乐信的评级调升至买入。

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“对于中国金融科技行业来说，最坏的时候已经过去，行业资产质量稳步提升，交易额也不断上升。此外，监管政策释放利好，头部平台将会在上行周期中获得更多市场份额。”华兴指出。

金融科技行业触底反弹

华兴表示，行业信用周期正向好发展，具体体现为信用卡ABS和金融科技平台的逾期率自3月底以来企稳走低，国内短期消费贷增长速度在4月以来止跌回稳，以及中小企业复工率持续提升。

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华兴看好金融科技行业的另一重要原因，是监管的明朗化。 5月，银保监会下发通知，就《商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）》首次公开征求意见，预示着互联网贷款的正门打开。

作为中国第一个关于助贷模式的监管条例，华兴认为新规将消除此前投资者对于金融科技行业的监管担忧，并降低乐信等金融科技平台的资金成本。随着监管明朗化，因政策不确定性长期承压的金融科技平台有望回温，迎来估值修复。

对于金融科技平台的估值走势，华兴认为或与国家的GDP增速呈正相关关系。其以美国知名金融科技公司Capital One举例，2008-2009年金融危机期间，Capital One的市值与美国GDP增速走势相似，一度触底。随着美国经济从危机中复苏，Capital One的股价在随后的3年多也一路上涨超6倍。

华兴预计，中国GDP增速将从一季度的-6.8%回升至二季度的2.5%，而金融科技公司的估值很可能已经在一季度触底，开始反弹。

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乐信等头部平台将获更大市场份额

具体到个股，华兴指出，金融科技头部平台比其它小型平台具有更强的抗周期能力，“疫情后行业整合加速，拥有用户、资金和产品优势的头部平台将获得更大的市场份额”，并基于乐信疫情期间的业绩表现以及新消费布局，将其评级调升至买入。

疫情期间，传统金融机构和金融科技平台普遍受到影响。凭借优质的客群和有效的风控措施，乐信保持了较为稳定的资产质量，一季度M3逾期率为2.57%，处于行业低位。

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从更早期的信用指标看，乐信披露，一季度其新增资产FPD7逾期率为3.7%，而随着国内社会经济全面复苏，6月初FPD7逾期率已降至2.77%，恢复到疫情前水平；其M1回收率也从2月的86.25%回升至1季度末的90.8%，为行业最高。

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同时，受新消费布局带动，2020年1季度，乐信用户数达到8420万，同比增长近100%；平台交易额341亿元，超过此前的目标预期，同比增长69.5%；在贷余额达585亿元，同比增长67.2%，三项指标增速均为行业第一。1季度，其营收达25亿元，同比增长超40%，超过华尔街分析师预期，并给出2季度交易额超过380亿元的指引，同比增幅将超46%。

乐信近年不断加大新消费布局，其中，分期乐服务年轻人的消费金融需求；会员消费平台乐卡则打通线上线下各自孤立的会员系统，解决年轻人无法在一个平台获得涵盖吃喝玩乐衣食住行一站式会员服务的痛点，对接品牌包括腾讯、美团、沃尔玛、星巴克等巨头。

1季度，乐信线上线下分期消费业务均出现大幅增长。其中，线上线下消费场景交易额达105亿元，同比增长337%；线下交易额达93亿元，同比增长1239%。2季度，乐信预计交易额将超过380亿元，同比增幅超过46%。

在业绩增长的驱动下，乐信开始迎来估值修复，6月4日发布1季度财报以来，其股价已在2周内上涨近40%。除华兴外，花期银行也在近日调升乐信评级至买入，目前乐信共获10个买入评级，数量为行业最高。1季度，高盛、瑞银等国际知名机构都披露增持乐信。

责任编辑：郭明煜

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