高额定增与股权激励背后，万亿”宁王“如何平衡未来与当下？

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来源：环球老虎财经app

新能源赛道的火热，让宁德时代的曾毓群新进成为2021年的胡润百富榜单前十。大量的对外投资扩展，也让宁德时代一再抛出巨额的定增计划，而正当其被外界质疑“贪心”的时候，宁德给出了一份宏大的股权激励计划。

10月26日，宁德时代抛出了一份股权激励计划，拟授予股票数量为516.1万份，约占总股本0.22%，其中首次授予413.6万份，预留102.5万份。激励方式分为股票期权激励和限制性股票激励。

图片来源于choice公告

从 2018 年初登创业板的不足 500 亿元市值，到 2021 年 5 月末突破万亿，再到如今的615 元，3 年近 20 倍增长的宁德，乘新能源东风俨然成为行业“风向标”。

作为动力电池产业链上的全球龙头，每年30%-40%的复合增速为动力电池的业绩带来无限遐想，而作为第二增长曲线的储能业务也打开了宁德的增长空间。过去两年时间里，宁德不断通过投资扩充产业链上下游与产能建设，而这其中的大部分资金来自于其定增。尤其这份股权激励计划更是将宁德市值推上了历史新高。

不过，宁德推出股权激励的时机，却遭到市场诟病。这份“高”目标的股权激励计划，在公司被市场以及监管诟病融资过渡问题之后火速发布。

时间上的“严丝合缝”引发了投资者遐想，市场中有声音认为“此举或是为当下二级市场吃下一颗定心丸。即便宁德未来增长趋势比较确定，但当下159倍的动态市盈率却早已超出了机构的预测范围。“在高额的定增与宏伟的股权激励背后，万亿”宁王“如何平衡未来与当下值得思考。

作为这两年锂电牛市以来当之无愧的扛旗手，宁德时代在高位的巨额融资，使不少投资者联想到了2007年高位融资的中国平安以及2015年疯牛后的定增潮。定增的火热显然与定增案的高收益不无相关，但也不免令市场担心定增潮后的下跌效应。

巨额定增后立马抛出股权激励计划

具体来看，在行权条件上，宁德时代设置了三期行权、四期行权两类业绩考核目标。三期行权的业绩考核目标为：2021年营业收入值不低于1050亿元；2021-2022年两年累计营业收入值不低于2400亿元；2021-2023年三年累计营业收入值不低于4100亿元。

四期行权则再加上：2021-2024年四年累计营业收入值不低于6200亿元。

根据wind一致预期显示，预期公司2021年的营业收入为1075.4亿元，2022年的营业收入接近1752.5亿元。

可以看到公司给出的三期行权考核指标与市场的预期相差无几，但是四期的行权考核指标远远低于市场预期，2022年公司仅需完成1350亿元的营收目标即可达成考核目标。

有意思的是，这份“高”目标的股权激励计划就在公司被市场以及监管诟病融资过渡问题之后火速发布。

时间上的“严丝合缝”引发了投资者的遐想，市场中有声音认为，“宁德时代在这个时候放出股权激励计划或是为了给二级市场吃一颗定心丸，表达公司能够如期释放业绩的决心”。

2021年8月12日，宁德时代发布公告称，拟向不超过35名特定对象增发股票2.33亿股，预计融资582亿元，并于9月16日向深交所提出申报。然而，此次的再融资计划距离公司上一轮的巨额融资落地仅仅过去了13个月，且募集资金并未使用完毕。

要知道根据证监会2020年2月最新发布的再融资规则显示，上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，从本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上应当间隔超过18个月。

除前次募集资金基本使用完毕或募集资金投向未发生变更且按计划投入的，可不受上述限制，而相应间隔原则上不得少于6个月。

根据公司两次的融资间隔时间来看，宁德时代无疑是沿用了再融资的豁免条例，即前次募集资金基本使用完毕或募集资金投向未发生变更且按计划投入的可以在18个月内进行二次融资。

根据宁德时代公告显示，公司2020年非公开发行股票募集资金已使用金额占募资净额比例为79.38%，未使用的募资金额高达40.45亿元。

不过，在宁德时代的眼里，这笔余额高达40.45亿融资已经是“基本使用完毕”。

作为全球的锂电巨头，此举招致了监管的“灵魂拷问”。

9月30日，深交所向宁德时代发出问询函，要求公司详细论证说明在持有大额货币资金、较高现金流入，且持续大额对外投资的情况下，本次发行融资的必要性及规模合理性。

10月18日，宁德时代对深交所的问询进行了回复称，前次募集资金已基本使用完毕，未使用部分占比相对较低。

公司需要通过本次发行融资，顺利开展实施本次募投项目，进一步提升业务规模和盈利能力。因此不存在过度融资的情形。

高位的巨额融资意味着什么？

作为这两年锂电牛市以来当之无愧的扛旗手，宁德时代在高位的巨额融资意味着什么？不少投资者联想到了2007年高位融资的中国平安以及2015年疯牛后的定增潮。

图片来源于摄图网

2007年，国内开启了一场波澜壮阔的大牛市，老一批的周期、金融股在当时大放异彩，中国平安更是其中的佼佼者，公司自2007年3月上市以后股价一路上扬，牛市期间公司股价最高涨幅超过3倍，大盘的同期涨幅仅为100%左右。可以说，中国平安是当时牛市旗手之一。

然而，好景不长，2008年1月20日，中国平安公布了一份高达1600亿元的定增预案，发布后次日，公司股价直接跌停，并在此后近一年的时间里开启了漫漫长熊。

有意思的是大盘也在中国平安跌停当日开始了长达近一年的单边下跌。

之后是2015年牛市再次出现“定增潮”，这一年无论是完成定向增发的上市公司数量，还是规模，均创下了此前的历史新高。

尤其在2015年年末，沪深两市的定向增发案例更是层出不穷，巨额定增案例时时浮出水面。

数据显示，2015年的增发预案中，非公开发行规模超过100亿元的超过46家，涉资8570.05亿元，而在2014年，定增总共募资规模1.29万亿元，超过百亿定增的项目一共仅18个。

当时的定增预案中规模最大的要属前同方国芯现紫光国微的800亿定增案例。

根据公司2015年11月5日发布的公告显示，拟向实际控制人清华控股下属公司等对象发行股份，募资800亿元，投入集成电路业务，其规模仅次于上文中提到的中国平安最终未能成行的1600亿元公开再融资。

15年的定增的火热或与当时定增案的高收益有关。

彼时安信证券的一份统计显示，2007年至2014年定增平均收益率达到56%，2014年更是创近5年新高。

其中，2014年参与一级市场的定增平均收益率为80%，约96%的项目可获绝对收益；而二级市场买入定增股票的绝对收益率平均约37%，绝对收益率为正的占比83.5%。

而当时参与宁德定增的股东们也收益颇丰。

公司去年7月份落地的定增计划中，公司定增价格为161.00元/股，相较于今年10月26日的最新收盘价597.99涨幅超过370%。

但需要注意的是，彼时的宁德时代股价与估值均处于一个相对低位。

目前宁德时代的股价对应2021年wind一致盈利预期市盈率已经超过100倍。

纵然锂电行业拥有市场中独一无二的高景气度，但今年8月份宁德时代发布的582亿元的高位定增是否能让投资者为其买单也需打上一个问号。

不过，当前的市场环境与2007年相比也不尽相同。2008年1月20日两市成交金额在2500亿左右，中国平安定增1600亿，占比超过6成。

而近期两市成交金额在万亿附近，宁德时代定增582亿，占比远远小于当时的中国平安，带来的影响也相对小了许多。

这点从市场的反应就可以看出，宁德时代于8月12日发布定增计划后的次日，公司股价并无出现过大波动，股价小幅低开后迅速收复失地，截至收盘当日股价微涨0.01%，报502.05元。

此外，二者所处行业的景气度也是截然不同，2008年保险行业正从高景气度开始进入一轮下行周期。而目前锂电行业正迎来高增时代，未来仍将维持较长时间的高速增长。高额定增能否在之后转成为宁德的业绩，或许这份股权激励计划给出了答案。

责任编辑：张书瑗