令人不安的兆头终究还是出现了：美债收益率曲线长端惊现倒挂

原标题：令人不安的兆头终究还是出现了：美债收益率曲线长端惊现倒挂

财联社（上海，编辑 潇湘）讯，近几周来，华尔街交易员们就一直在思考：美债收益率曲线的大幅趋平，究竟是否预示着央行眼下迈向紧缩货币政策的趋势，最终将导致经济增长放缓。而在周四，又一个令人感到不安的现象出现：美债收益率曲线的长端惊现倒挂！

美国20年期和30年期美债收益率周四罕见出现倒置，吸引了诸多市场人士的目光。美国20年期国债收益率尾盘升近5个基点，报1.972%，30年期美债收益率升近2个基点，报1.963%，两者盘中的倒挂幅度一度高达逾4个基点。

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目前，对于此番曲线长端倒挂现象的出现，不少交易员将之更多归因于技术层面的原因。美国政府在2020年5月重新推出了20年期国债，当时该期限债券的收益率比30年期收益率低约25个基点。但投资者对该期限债券的需求始终算不上踊跃。

例行的每月20年期国债招标，有一半次数中标收益率比发行前交易水平所反映出的市场预期高出至少一个基点。相比之下，对30年期国债的需求一直强劲。随着投资者需求激增，最近两次30年期招标中，一级交易商获配比例都创下历史新低。

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“20年期美债在上世纪80年代交易成本非常低，“Seaport Global Holdings董事总经理Tom di Galoma称，“我们可能会回到那种情况。我认为30年期国债的买家比20年期国债的买家多。”

不过，即便有着上述特殊的背景因素存在，此番收益率曲线长端倒挂的出现，仍令人担心这一现象可能蔓延到曲线的其他领域。事实上，收益率曲线的其他关键部分，例如2年-10年期部分和5年-30年期部分，近期也均大幅走平。

愈发令人不安的美债收益率曲线

目前在美债收益率曲线中，人们最为关注的两年期和10年期美债收益率差，隔夜一度曾收窄至97.7个基点，令该收益率曲线创下了8月以来最平坦。此外，5年期国债对30年期国债的收益率差也一度收窄至73.4个基点，为2020年3月以来的最低水平。

在过往，投资者通常特别关注2年期和10年期国债收益率之间的息差，因为在过去50年的每次衰退之前，10年期和2年期美债收益率都出现了倒挂，尽管经济衰退往往需要数月甚至数年的时间才会到来。

道明证券全球利率策略主管Priya Misra表示，眼下的债券市场多么疯狂，20s-30s曲线其实反映了市场整体曲线趋平的主题：央行将被迫加息应对通胀，并导致经济增长显著放缓。

本周四，联邦基金期货的价格已经反映出美联储2022年6月加息的可能性超过80%，同时也完全消化了7月加息的可能性。

而当天公布的美国第三季度GDP初值数据则较市场预期明显疲软，这个全球最大经济体上季度的年化增长率为2.0%，低于预期的2.6%，为自2020年第二季度以来最慢增速。相比之下，今年前两个季度美国GDP增长率分别为6.3%和6.7%，政府的财政刺激、疫苗大规模普及和企业普遍重新开业推动了经济增长，但这些驱动因素在三季度都逐渐减弱。

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基石宏观（Cornerstone Macro）则认为，令曲线趋平的另一个因素是，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）能否连任存在不确定性，以及美联储可能采取更为鹰派的立场。“如果鲍威尔得到连任，我们将看到近期曲线趋平的部分逆转，”报告还指出，“对持续通胀的疑虑仍将存在，只有降低实际通胀率，才能大幅降低加息预期。”

迎接年内最重要央行超级周

值得一提的是，除了美债收益率外，近来全球其他国家的债市也同样不乏令人心悸的现象出现，交易员们争相根据央行将采取更激进行动以抵御通胀的预期而对市场重新定价。

加拿大央行周三突然结束了购债计划，并提前了未来潜在加息的时机，令投资者大感意外。受此影响，加拿大国债收益率曲线大幅趋平。在英国，受国债市场供应形势，再加上投资者对英国央行加息时机的预期发生变化影响，10年期与30年期收益率之差周四收窄至不到7个基点。在澳洲，澳洲联储周四意外未在国债市场购入债券以捍卫其收益率目标，该国三年期债券收益率在短短两个交易日内上涨了39个基点，创下2009年以来的最大涨幅。

无论如何，当前这场疫情未散下就匆匆登场的全球紧缩浪潮，究竟将推动全球经济走向何方，目前没有任何人能够打包票。而债券市场当前的异动，或许也又一次走在了其他金融市场的前面。

在下周，美联储、英国央行和澳洲联储等多家全球主要央行将公布利率决议，Taper（美联储）、加息（英国央行）、放弃/变更收益率目标（澳洲联储）等诸多重大央行政策变动等可能一一出台。而可以预见，这个年内空前的央行超级周也料将进一步引爆金融市场行情。身为投资者的你，在当前是否已准备好了呢？

责任编辑：李园