长安期货：成本端支撑PK季节性走弱 钢市后劲不足
观点：
钢材方面，海外加大复工复产力度，并持续加大经济刺激力度，全球经济将逐步好转；国内政策面宽货币、扩财政、加大投资、扩内需、促销费等逆周期调节思路不变。供给方面，利润刺激下高炉、电炉产能利用率仍有提升空间，但空间有限。需求方面，基建、房地产仍在赶工期，建材需求旺盛，工程机械增速较快，汽车、家电等制造业需求不断好转。利润方面，铁矿石和焦炭价格易涨难跌，成本端整体上移，钢厂利润继续收缩，钢材价格成本支撑加强。考虑到钢价顶部受高供应、高库存、梅雨淡季等影响，后期压力较大，预计6月上中旬钢价震荡偏强，下旬有望小幅回调。
铁矿方面，供给偏紧，需求良好态势依然延续，且市场供给端炒作消息纷杂，短期矿价大概率维持高位偏强运行。
一、钢材：成本端支撑PK季节性走弱，六月中下旬钢市后劲不足
进入六月，市场逐渐出现做空预期，主要逻辑为：高产量、高库存背景下，南方梅雨季节和全国高温来袭，需求走弱将带来钢价下跌。然而就近期来看，供需双旺格局暂未明显改变，钢价回落仍需一段时间。
（一）制造业需求恢复，建筑钢材产量见顶
由于前期的利润差异，热轧卷板、线材等成材铁水流向建筑钢材，工业材的供应大幅下降，供给压力有所缓解。全球制造业有所恢复，欧美因疫情冰封的市场逐步复苏，热卷订单向好、需求回升、库存见底、价格上行。热卷与螺纹的价差逐渐缩小，热卷利润有所回升，未来铁水有可能再次转向工业材而导致建筑钢材产量见顶。
（二）原料价格上行，成本支撑较强
铁矿石库存创2016年四季度以来新低，山东焦化行业“以煤定焦”、“以煤定产”以及江苏徐州部分列入淘汰、关停的焦钢产能即将在6月底实施关停带来焦炭的供给收缩，炉料价格上行带来的生产制造成本上行。目前来看，北方主要现货港口铁矿石库存进一步下滑，虽近期巴西发货量略有回升，澳洲港口检修结束后发运将恢复正常，但是巴西疫情依旧非常严峻、新增确诊已经开始领跑全球，感染人数进一步扩大，蔓延之势非常明显，不排除后续将影响到港口的正常运行和矿山的正常生产。
（三）宏观及环保政策影响不容忽视
两会之后，基建新开工项目增多，稳增长、保就业的措施增多，推动消费需求增加。货币层面，为配合地方债发行、配合财政赤字率水平提高、配合特别国债发行、新一轮降准降息或箭在弦上，且随着地方财政压力增大，或也将刺激地方政府加大土地的出让力度。在宽松的货币环境下，房地产企业加快拿地开发节奏可期。各地环保政策带来的局部限产，也对黑色系商品带来阶段性、区域性的供需变化。2020年是环保攻坚战之年，也是大气改善攻坚之年，部分天气状况排名靠后，污染较为严重的焦化、钢铁等主要产区不排除后续出台更严厉的措施，加大错峰限产力度，以降低污染物排放。
综合来看，海外加大复工复产力度，并持续加大经济刺激力度，全球经济将逐步好转；国内政策面宽货币、扩财政、加大投资、扩内需、促销费等逆周期调节思路不变。供给方面，利润刺激下高炉、电炉产能利用率仍有提升空间，但空间有限。需求方面，基建、房地产仍在赶工期，建材需求旺盛，工程机械增速较快，汽车、家电等制造业需求不断好转。利润方面，铁矿石和焦炭价格易涨难跌，成本端整体上移，钢厂利润继续收缩，钢材价格成本支撑加强。考虑到钢价顶部受高供应、高库存、梅雨淡季等影响，后期压力较大，预计6月上中旬钢价震荡偏强，下旬有望小幅回调。
二、铁矿：供给端扰动因素较多，短期延续偏强震荡态势
铁矿石库存方面，近11周以来45港铁矿石库存持续下降，目前降至1.1亿吨以下。同时疏港量在4月中旬以后持续处于高位。港口库存大幅减少，钢厂库存大致和去年保持一致。
巴西方面，受雨季及疫情影响较大，发运一直处于低位。巴西第一大铁矿石供应商淡水河谷在2020年一季度报告中称，今年一季度铁矿总产量为5960万吨，低于6300-6800万吨的一季度指导产量。淡水河谷将粉矿的年产量从3.4-3.55亿吨调降为3.1-3.3亿吨，将球团的年产量从4.4亿吨调降为3.5-4.0亿吨。6月6日，淡水河谷再次官宣称Itabira受疫情影响暂时关闭，影响产量约270万吨/月。目前，巴西新冠肺炎疫情仍处于暴发期。
澳大利亚方面，除3月受飓风影响出现明显下降外，其他时间基本正常。前段时间中澳关系紧张，有传言称将会影响澳大利亚对中国的铁矿石出口，但从目前的发运船表数据来看，澳大利亚对中国的铁矿石出口量较去年有较大幅度增长。2020年1-5月，澳大利亚累计向中国发运铁矿石3.05亿吨，同比增长3116.9万吨，增幅为11%。接下来澳大利亚发货大概率维持目前的水平。
综合来看，铁矿石供给偏紧，需求良好态势依然延续，且市场供给端炒作消息纷杂，短期矿价大概率维持高位偏强运行。
长安期货 王益 李睿舟
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责任编辑：宋鹏
