大越期货：聚烯烃：成本及能耗双控推动上行
概述
?行情方面，受能耗双控影响盘面走势大幅上涨。
?事件方面，8月下旬发改委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，9月“双控”行情使得多个化工品种出现较大涨幅
?供应端，多套装置在9月中下旬回归，在双控政策下，江苏等地受到显著影响，进口端随着近期内盘上涨PP进口利润有所好转，PE美金盘仍坚挺。需求端同样受到双控影响，部分地区限电限产政策使得下游工厂开工尚未达到旺季预期。
?产业链方面，原油、煤等原料仍很强势，丙烷近期上涨推升PDH装置成本，盘面价格仍在反应成本支撑。两油及民营石化库存当前偏中性。
?总体上看，成本支撑加上能耗双控政策的推动短期仍会使聚烯烃盘面维持强势，不过也需要注意需求端的风险。
一、行情及逻辑
1、行情回顾
图1：LLDPE盘面走势
资料来源：博易大师
图2：PP盘面走势
资料来源：博易大师
9月以来盘面持续上行。
二、基本面分析
1、供需平衡表
图3：平衡表
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图4：PE表观需求
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图5：PP表观需求
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图6：塑料制品产量
资料来源：Wind 大越期货整理
截至21年二季度国内PE总产能约2530万吨，20年及21年预估新增产能均为20%左右，PP总产能约2900万吨，20年及21年预估新增产能约为15%，30%。
2、库存情况
图7：两油库存走势
资料来源：Wind 大越期货整理
图8：民营石化库存走势
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
两油库存中性，民营石化库存同比略偏高。
3、产业链及供需
图11：各路线装置利润
资料来源：大越期货整理
图12：下游利润
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
图13：下游利润
资料来源：大越期货整理
图14：盘面进口利润
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
近期随着聚烯烃上涨各装置利润略有所好转，油制利润回到1500，煤制及MTO也回到了500，PDH利润因丙烷上涨利润有所下降，在原料端强势的情况下，总体利润仍不及往年，同时由于L及PP标品上涨导致下游利润受到压缩，农膜利润亏损，bopp利润也有所下降，成本提高导致下游对高价聚烯烃有所抵触。进口利润好转，但暂未看到进口增量造成供应压力。
图15：近期PE新装置
资料来源：华瑞石化资讯
图16：近期PP新装置
资料来源：华瑞石化资讯
继20年后21年仍为投产大年，且投产量较20年更多，目前初步预计21年投产产能PE为470万吨，PP为885万吨。
从近期产能投放来看，红框内的已投放装置有PE的兰州长庆、PP的辽阳石化和古雷炼化，古雷预计9月重开车。黄框内为9月能够投放的装置，有PP的青岛金能，蓝框内为9月可能投放的装置有中韩石化及浙石化。
图17：开工率
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
图18：开工率
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图19：近期装置检修情况
资料来源：华瑞石化资讯
图20：近期装置检修情况
资料来源：华瑞石化资讯
新增装置检修少，PE数套装置回归时间待定，PP多套装置均预计在9月底回归。
图21：标准品排产比
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
图22：标准品排产比
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
LL排产中性，PP拉丝排产偏高。
图23：上游原料及单体
资料来源：Wind 大越期货整理
图24：农膜
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图25：BOPP膜
资料来源：Wind 大越期货整理
图26：BOPP订单
资料来源：Wind 大越期货整理
上游原料方面跟随原油总体呈上涨趋势，乙烯及丙烷涨幅明显，下游产品方面PE农膜、bopp价格均有上涨，bopp订单季节性增长。
三、市场表现
1、基差
图27：LL期现基差
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图28：PP期现基差
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
L基差偏强，PP基差明显走弱。
2、非标价差
图29：PE非标现货及进口
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图30：PP非标现货及进口
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
PE非标强势。
3、仓单
图31：仓单
资料来源：Wind 大越期货整理
PE仓单有所回落但仍处于高位，PP仓单连续创新高。
四、综述及展望
近期能源板块原油、煤和天然气持续上涨，原料端对聚烯烃形成的成本支撑仍然较强，国内方面，能耗双控政策下，聚烯烃重要集散地江苏等地受到影响，华东聚烯烃涨幅明显，当然双控同样对下游也造成一定影响，部分地区限电一定程度上影响了下游开工率。
供需方面，新增装置检修少，PE数套装置回归时间待定，PP多套装置均预计在9月底回归，标品排产上L中性，PP拉丝偏高。库存方面，两油库存中性，民营石化库存中性偏高，产业链方面，聚烯烃生产装置利润有不同程度好转，油制利润回到了1500，但同时下游受到高成本的影响利润变差，进口利润好转，但暂未看到进口增量造成供应压力。PP基差走弱。
从大方面来说，能源趋紧、政策趋严的走势短期难以改观，因此成本端的影响预计会持续，盘面走势及市场情绪依然由多头主导，不过01合约盘面价格已有所反应，特别是PP已经出现升水，整体库存并不算低，下游对高价货源也存在抵触，须留意需求端的风险。
大越期货 杜淑芳
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责任编辑：宋鹏
