百亿私募被罚！网下询价存在违规，上交所出手

来源：中国证券报

10月29日，上交所网站显示，由于上海嘉恳资产管理有限公司在参与科创板首次公开发行股票网下询价过程中，存在违规行为，决定对其予以监管警示并采取监管谈话。

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据悉，上交所日前开展了第四轮科创板网下投资者专项现场检查，对嘉恳资产的处罚正是根据本次检查情况采取的监管措施。在此之前，上交所已开展3轮网下投资者现场检查，2轮监管约谈，涉及机构数量近50家，对存在违规或异常行为的主体公开相关监管措施12次。在7月进行的第3轮现场检查实施后，网下投资者定价水平明显上升，报价集中度有一定程度下降。

存在两大违规行为

上交所网站显示，嘉恳资产主要存在两大违规行为。

一是询价决策流程不规范，相关内部控制存在缺失。内部研究报告建议区间与最终报价均由新股询价负责人一人基于报价软件建议确定，询价决策流程不规范。报价复核机制履行不到位，通讯设备管控履行存在一定缺失。

二是内部研究报告流于形式，未能体现在充分研究基础上理性报价。内部研究报告缺少估值参数设置及逻辑推导过程等必要内容，报告建议区间缺少客观研究支持。最终报价未能体现出充分、审慎的研究过程，存档备查的定价依据未能充分有力支持公司最终报价结果。

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此外，上交所还提出，在该所今年6月实施的现场检查中，嘉恳资产因询价决策流程不规范、定价依据不足等问题，被采取书面警示措施。此次检查发现，公司事后整改不到位，相关问题未明显改善。

鉴于上述违规事实和情节，上交所决定对嘉恳资产予以监管警示并采取监管谈话，并要求嘉恳资产总经理、新股询价相关负责人于11月4日上午10点到上交所接受监管谈话，说明有关情况，并提供科创板新股询价相关的书面自查整改报告及新股报价软件的相关材料。

私募排排网数据显示，嘉恳资产成立于2015年，管理规模在100亿元以上。

非理性报价问题仍存在

针对前期出现的网下投资者“抱团报价”现象，上交所已建立了面向网下投资者的常态化监督检查机制，对新股报价行为进行动态监测，强化报价明细数据定期分析、排查，对网下投资者报价违规行为依法从严监管。

中证君获悉，10月12日至15日，上交所在前期工作基础上，不断加大监管力度，部署开展了第四轮科创板网下投资者专项现场检查，强化报价监管威慑，引导督促网下投资者规范参与新股发行承销活动。

从此次检查情况看，经过前期多轮现场检查与宣教，网下投资者参与新股询价报价的规范性总体有一定提升，但仍在内部制度流程健全性、决策流程规范性以及文档资料完备性等方面较存在一定问题。具体来看，未在充分研究基础上理性报价问题在本次受检查对象中依然普遍存在，包括内部研究报告缺少严谨完整的逻辑推导过程，最终报价缺少充分的定价依据支持、主观随意性较强，没有严格履行报价决策程序等。

中证君了解到，上述问题将作为未来检查的关注重点，对于网下投资者存在上述问题的，监管机构将依据相关规则严肃处理。

多部门联手加强监管

日前，中国证券业协会发布公告，已与上海证券交易所、深圳证券交易所三方签署《加强注册制下新股网下询价监管协作备忘录》，共同加强对注册制下首次公开发行股票网下投资者报价行为监管。

根据公告，《备忘录》明确了网下投资者报价一致性显著较高的认定标准，由沪深证券交易所发挥信息数据优势，利用大数据分析和科技监管手段，开展网下投资者报价行为监测，协会根据沪深证券交易所监测结果，及时发布网下投资者关注名单、异常名单等。三方还将共同加强网下投资者监督检查，进一步增强自律检查的针对性、有效性。

市场分析人士指出，自9月18日注册制下发行承销一系列新规实施后，买方内部博弈明显加大，“抱团压价”情况有显著改善，前期存在问题基本解决，机制优化取得阶段性成效。与此同时，监管层在完善基础制度建设的同时，正联手“加码”自律监管，未来网下投资者报价行为的监督、监测、检查将趋于常态化，对于一些触碰规则底线、挑战监管的行为预期将不断加大惩处力度，以保证制度效用可以运行在正确的航道上。

责任编辑：彭佳兵