广发罗国庆:说沪指十年不涨是不懂其定位 调整跟未来是否牛市无关

上证综指编制方案即将迎来首次大修，大修后的指数，能破除A股十年不涨的魔咒吗？6月24日（本周三）下午14：15，新浪财经将举办线上研讨会。广发基金指数投资部负责人罗国庆分享《上证指数编制方案调整及影响》。

上证综指不涨跟行业结构关系大 传统行业占比高

他表示，这些年不涨跟行业结构关系很大。上证综指里传统行业的占比比较高，金融地产、石油石化、教育，成分股的市值超过了50%，新兴产业在上证综指的占比比较低，像医药股的占比，这几年涨的比较好的科技、医药、消费在上证指数的占比都不是太高，医药只有6%、电子元器件4%。另一方面，还跟整个中国A股市场有关系，这些年代表中国新经济的这些股票很多都在海外上市，比如阿里、BAT、腾讯、京东、美团、拼多多都是在美股上市，这些新经济其实充分享受了整个经济增长带来市值的上涨，但是由于它不在A股市场上市，所以，这些新经济企业由于享受了制度的红利，企业快速发展、企业业绩好转、股价上涨，A股投资者没享受到这些收益，这也是一个重要的原因。

指数虽没体现 但沪指总市值20年增长了32万亿

从总市值来看，经济总量来看，上证指数2000年总市值是3万亿，19年达到35万亿。从这种角度来说，它也达到了总市值的变化，但指数其实是没体现的。

说沪指十年不涨的潜在逻辑是未了解其定位

上证指数这次调整有一个大的背景，市场对上证综指很多反映这个指数表现一般，有些失真，这个指数未能反映整个市场的结构，意见很多，包括十年不涨、不能反映GDP。

但其实大家的潜在逻辑还是没了解这个指数本身的定位，它是一个综合性的指数，它跟上海板块的结构关系很大。上证这个市场的结构板块可能是传统行业偏多，为了更好地反映，它的传统产业占比会比较大。大家经常会问，2000年开始中国GDP是10万亿，2019年达到99万亿，上证指数涨幅从2000点到2020年3000点，GDP的涨幅接近10倍，但是指数涨幅只有50%。不是说股票指数是经济的晴雨表吗？应该反映这个价格，差距这么大，为什么？主要的原因：1．跟经济GDP相匹配的股票，有些股票可能未必在国内上市。2．跟指数的结构有关系。比如在上海市场上的结构是偏传统产业多的话，也会导致它的涨幅更多是反映在传统产业指数的涨幅。

加入科创板无疑将提高整个指数的成长性

加入科创板，截至5月底，现在科创板105家企业，总市值1.6万亿。科创板的加入会提升整个上证综指新兴成长产业股票的占比，使上证综指更好地反映沪市的股票结构变化。科创板的营业收入增长跟它的净利润增长都是高于上证综指的，这项改革无疑能提高整个指数的成长性。这个方面的调整是让指数更加合理，因为本身科创板就是属于上证这个板块。

上证指数纳入科创板 会带动跨市场指数纳入科创板

上证指数纳入科创板，未来会带动像跨市场指数，像全指信息、全指医药纳入科创板。科创板112家里47家是属于信息技术行业，25家属于医药行业，今年如果跨市场指数也纳入的话，更多全指信息行业就会享受47只科创板的企业纳入到这个指数，全指信息指数就更能分享科创板啊股票的收益情况。但是有些成分股指数不一定能分享，因为是按照市值。有些科创板的市值不够大，还处于成长阶段，未必能纳入成分型的指数。而全指系列更容易纳入，包括全指医药、全指信息。所以，未来可能对一些跨市场指数基金会有一些影响，尤其是对全指系列指数有些利好。

综合来说，这次调样是交易所对于市场热议的一个话题及时地一个反应，指数本身对市场不会有任何的什么影响，大家也不必觉得因为调样会有大牛市，这两者之间没有一个必然的联系。

上证综指调整跟未来有没有牛市没关系

上证综指调整跟未来有没有牛市是没有关系的，上证综指的调整其实是指数本身的一个优化，本身影响也不大。所以，未来是不是牛市，更多取决于整个上市公司的业绩表现，和上证综指的编制方案调整没有什么关系或者是没有什么逻辑联系。

调样那天是否有什么套利机会或者是调样那天，因为编制方案实施以后会不会有一个重大变化？许博也说，指数编制方案是日点位无缝衔接，生效日的实施点是基于前一个交易日的收盘点位跟样本股当天的涨幅计算的，因此上证指数的编制方案修订不会影响上证综合指数的连续性，也不会影响大家观测整个指数市场的行情。所以，那天不会因为指数调整发生什么较大变化，也不存在套利机会。因为跟踪上证指数目前市场的积极是非常少的，规模也很小，指数调样其实对整个市场的冲击几乎可以认为没有，也不存在什么套利机会。

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责任编辑：常福强