茅台酒多个产品价格下跌，业内称与这个消息有关，有单品跌超40%，会影响股价吗？

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原标题：剧情反转，“茅粉”哭了！茅台酒价全线暴跌，有单品跌超40%！会影响股价吗？

每经编辑 段炼 易启江

据“今日酒价”数据，近几天，全类茅台酒价格呈交替式持续下跌。

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53度飞天（2021）原箱价已经由10月26日的3750元/瓶跌至10月30日的3550元/瓶，2021年的散飞零售价已经跌至2670元/瓶，市场回收价已经跌至2450元/瓶。其他各年份的原箱价和散飞价亦全线杀跌。

值得一提是，精品茅台、牛年生肖等跌幅尤其较大，精茅单日杀跌100元，牛年生肖单日狂跌200元，该品种年内一度飙升至7000元/瓶以上，现报4200元/瓶，跌超40%，跌幅巨大。

一则传闻致茅台酒全线杀跌？

据雪球，九月份茅台酒曾有一波暴跌。当时的数据显示，53度散飞9月18日上午酒商收货价格为2950/瓶左右，下午就跌至2850/瓶左右。那一波杀跌，基本在2800/瓶左右稳住，但当时整箱的价格并未松动。而且散飞后来还有些反弹。

此次10月底的杀跌则有些刹不住车，散飞和整箱出现全面杀跌。10月29日的杀跌比30日更为惨烈，据白酒报价平台“不二酱”的数据，当日除精茅外，几乎全线杀跌。其中，羊年和马年生肖原箱分别暴跌500元，猴年生肖原箱也暴跌150元。

究竟是何原因导致了茅台酒加剧杀跌呢？近期一条传闻可能是杀跌的主因：茅台酒将被允许整箱出售。

据中国商报，日前，市场消息显示，贵州茅台将取消除飞天茅台酒以外的其他白酒的拆箱令，包括精品茅台、茅台生肖酒等。对此，中国商报记者致电接近贵州茅台的相关人士，对方表示，消息属实，但具体原因不清楚。

有茅台渠道商坦言，目前飞天茅台酒之外的其他产品拆箱令确实被取消了，飞天茅台酒的拆箱政策执行也不那么严格了。“我已经能从贵州茅台官方经销商手里买到箱装飞天茅台酒了。”上述渠道商表示。

据了解，今年年初，为控制酒价，贵州茅台实施拆箱令，要求所有茅台专卖店和经销商将80%的茅台酒拆箱售卖。一个月后，拆箱政策升级，拆箱比例从80%调整至100%。今年8月，茅台酒的拆箱政策又扩大到精品茅台和牛年生肖茅台等。

不过，拆箱政策实施近300天以来，茅台酒的价格不仅没有下调，反而推动了箱装飞天茅台酒价格上涨，与散装飞天茅台酒的价格差距不断扩大。中国商报记者在北京市多家烟酒店走访发现，今年9月份，散装飞天茅台酒价格在3300元/瓶左右，箱装飞天茅台酒价格则高达3800元/瓶，甚至突破了4000元/瓶。而今年年初，飞天茅台酒价格仅在3000元/瓶左右。

而随着上述传闻的发酵，形势立马发生了逆转，整箱价格快速杀跌。

四大利空骑脸，茅台酒价承压

据券商中国，其实，市面上的茅台酒价格仍面临着利空压制。从目前来看，主要有四大因素影响价格走势：

一是茅台酒前期涨幅过大。来自机构的数据显示，自茅台出台拆箱令的1月1日起至10月21日，2021年53度500ml装飞天茅台散瓶售价上涨440元，涨幅15.6%。2021年53度500ml装飞天茅台原箱售价上涨1040元，涨幅27.37%。2021年53度500ml装精品茅台原箱售价上涨220元，涨幅5%。不少散飞的价格都在3000元左右，整箱则接近4000元。任何资产价格过高，都受不了风吹草动的袭扰。

二是套现压力依然较大。今年以来，地产、金融、教育、游戏等一些行业景气度急速下降，许多大老板不得不将海量库存卖到茅台圈子里，出于各种目的套现资金，这导致整个“茅粉圈”的炒作资金严重外流。

三是消费力整体下降。今年下半年，大多数行业不是太好，无论是商务消费还是个人消费，都有所下降。从中秋行情来看，同行销量都下降了近五成，所以除了绝版和稀缺品种，茅台流通货全部抛售出来。但这里面就诞生了另一个问题：老货卖不掉，新货没人大量存。这进一步加剧了市场恐慌。

四是消费税。10月16日出版的第20期《求是》杂志发表的《扎实推动共同富裕》指出，要合理调节过高收入，完善个人所得税制度，规范资本性所得管理。要加大消费环节税收调节力度，研究扩大消费税征收范围。该文提及的另一个房产税预期已经充分释放，但消费税还没有消息，这也意味着利空还未落地。

那么，茅台酒价格会跌到一个什么位置呢？有业内人士认为，可以参考2012-2013年的情况。

当年，新茅台发布的价格是600元/瓶，后一直涨到最高2000多元/瓶，仅仅用了不到一年时间；80年代的老茅台当时最高价达到了3万元/瓶左右。随后由于反腐和塑化剂事件，老茅台的价格跌到了8000元/瓶左右，而且无人问津，新茅台价格也大幅杀跌。这种大起大落行情持续了大约一年时间。从目前的情况来看，跌幅和时间可能都还不够。

酒价杀跌是否会影响股价？

2012-2013年的行情当中，酒价的杀跌的确影响到了股价，那一轮贵州茅台股价出现了腰斩的情况。那么，这一波是否也会受影响？从目前的情况来看，可以肯定的一点是，对贵州茅台的业绩并未造成影响。

近日，贵州茅台公布了三季报。财报显示，前三季度茅台实现收入770.5 亿，同比增10.7%，录得净利润372.7亿，同比增10.2%。3Q单季度实现收入263.3亿，同比增10%，录得净利润126.1亿，同比增12.4%，符合预期。

值得注意的是，茅台直销比例如期提升。前三季度茅台酒实现收入650亿，同比增8.1%，系列酒收入95.4亿，同比增36.3%。单季度来看，3Q茅台酒收入220.4亿，同比增5.5%，系列酒收入34.8亿，同比增48.1%。

单从增速而言，考虑体量和投放量限制，茅台酒增速平稳，然而渠道结构变化依旧值得关注，前三季度直销收入破百亿达146.9亿，同比增74.1%，收入占比提升至19.7%，渠道收入598.5亿，同比增1.8%，其中3Q实现收入51.8亿，同比增57.9%，收入占比20.3%，同比提升6.2 个百分点，根据前三季度预计，全年直销收入占比预计在20%左右。3Q费用率与去年同期持平。

群益证券研报显示，价格方面，通过旺季放量（根据《国际金融报》，双节茅台酒投放总量在7500 吨以上，加上茅台1935 和香溢五洲茅台酒两款新品，合计投放超8000 吨），以及严格执行拆箱售卖的政策，茅台酒散件价格维持在2800元左右，据悉目前除飞天之外其他茅台酒开箱政策已全部取消，下一步可能取消飞天茅台的拆箱，市场政策因时制宜，随着终端价格向理性区间回归，拆箱政策逐步取消也在情理之中，亦符合此前股东大会提出价格形成遵循市场规律，受供求关系等多因素影响的论调。

多家券商研报纷纷提到，茅台新帅上任显现新气象。新帅丁董事长上任后积极进行生产调研并与多方加强沟通，9月底公司召开临时股东大会时，明确提出未来走好“蓝、绿、白、紫、红”五线发展道路，即蓝图规划、环保、心态上重新出发、文化、环保及安全红线并重。机构普遍认为在新帅带领下，公司未来在管理、产品、渠道等方面改革将持续深化，呈现新气象。

群益证券研究员顾向君认为，从短期来看，4Q是传统旺季，市场政策走向仍待观望，但从经销商打款（合同负债+其他流动负债）来看，三季度末余额月102.6亿，同比略下滑2.7%，环比下滑约1%，基本保持平稳，实现稳健增长无虞。维持盈利预测，预计2021-2022 年将分别实现净利润523.7亿和595亿，分别同比增12.2%和13.6%，EPS 分别为41.69元和47.36元，当前股价对应PE分别为46倍和40倍，维持“买入”投资建议。

山西证券分析师和芳芳热表示，短期来看，定调平稳，直营渠道投放比例提升以及非标产品提价，推动全年目标有望完成。中长期看，我们认为茅台的稀缺性、高渠道利润护城河构建的安全垫以及新帅上任焕发新活力，助力公司持续增长。预计2021-2023年公司归母净利润为530.71亿、615.61亿、717.21亿，EPS分别为42.25元、49.01元、57.09元，对应当前股价，PE分别为44倍、38倍、33倍。维持 “买入”评级。

财信证券分析师邹建军表示，我们预计2021-2023年（茅台）公司营业总收入分别为1103.1/1272.7/1440.7亿元，同比+12.6%/+15.4%/+13.2%；归母净利润分别为536.1/623.4/710.4亿元，同比+14.8%/+16.3%/+14.0%；EPS分别为42.67/49.62/56.55元/股。考虑到公司护城河深厚、行业龙头地位稳固、长期增长确定性高，给予公司 2022年38-42倍PE，对应股价合理区间为1885.6．-2084.0 元，维持“推荐”评级。当前股价位于合理区间，建议关注公司长期价值增长。

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截至10月29日收盘，贵州茅台微涨0.03%，报收1826.08元，总市值2.29万亿。

（本文不构成投资建议，据此操作风险自担）

编辑|段炼 杜波 易启江

校对|何小桃

责任编辑：陈悠然