天风证券：予李宁买入评级 看好运动国牌长期发展红利

天风证券发布研究报告称，李宁（02331）近期推出1990经典标系列，拔高产品调性并打开吊牌价空间；渠道重启扩张或将带动规模持续增长，看好运动国牌长期发展红利，预计21-22年净利为38/48/60亿，PE为44/35/28x，建议积极关注，予“买入”评级。

天风证券主要观点如下：

该行预计10月流水同比或在20%中段左右增长，其中：

1）抖音渠道继续亮眼，数据显示Q2/Q3/10月，抖音李宁旗舰+李宁运动旗舰两店合计销售额分别为0.9亿/1.8亿/1.3亿，环比快速放量，21Q3占比电商约10%，贡献线上净增量；

2）10月线下流水受到去年中秋国庆双假高基数及气温影响换装需求等因素干扰，预计11-12月将有所改善；目前经销商明年订货信心较高，预计2022或有积极表现。

3）10月国内外多数运动品牌表现有所放缓，李宁相对优势仍然明显，品牌力及市占率仍在向上通道。

整体来看，该行积极看好李宁后续发展势能：

品牌端，推出李宁1990经典标高端运动休闲产品线，拔高品牌调性丰富产品系列，与中国李宁、李宁大货及李宁儿童形成差异化多维度覆盖矩阵，借助经典LOGO及潮流元素对主打85后高端市场；

产品端，将?等核心运动科技植入中端大众产品线（烈骏/赤兔跑鞋系列及篮羽童等），借助成熟专业科技平台赋能提升吊牌价，同时面料科技搭配女子产品陆续推出，预计未来功能性占比40-50%；

渠道端，重启扩张，开设核心物业大店。Q3大货门店扭转此前几年净减趋势，本季净增99家，预计Q4延续净增；通过大店置换每年保持双位数面积净增；中国李宁及李宁儿童保持每年净增100家左右，加速公司品牌产品及运营红利释放。

责任编辑：李双双