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大摩华鑫基金经理论市:美国GDP低于预期,国内PMI继续回落

新浪基金2021-11-01 17:47:090

基金经理论市:美国GDP低于预期,国内PMI继续回落

本周A股分化较大,上证综指下跌0.98%,深证成指下跌0.29%,创业板指数上涨2.00%。分板块看,电力设备新能源、国防军工、公用事业、汽车和电子等板块表现较好;地产、煤炭、建材、家电和非银等板块表现较差。

海外经济方面,美国三季度GDP低于预期。美国三季度GDP环比折年率2%,大幅度低于前值及市场预期,主要由于疫情扰动叠加供应链问题导致国内服务消费增速下滑,美国的餐饮业和住宿行业受到疫情的影响尤其大,同时应链紧张限制了汽车产业链的生产与消费,商品消费回落。私人投资贡献经济增长1.9个百分点,超过消费成为边际主动能。未来随着疫情缓解,美国的消费将逐渐修复。

国内经济方面,国内PMI继续回落。10月31日统计局公布的10月中采制造业PMI为49.2(前值49.6),非制造业PMI为52.4(前值53.2),综合PMI指数为50.8(前值51.7)。PMI连续第二个月处于50的荣枯线以下。外需的变化不大,PMI新出口订单略高于上月,但内需订单收缩明显,主要是因为国内电力和原材料的供应紧张。

总体上,本周三季报已经披露完毕,三季报显示中游的制造业受到限电和原料价格上涨的影响更大,下游的消费品能够通过产品升级和价格上涨转嫁成本上涨。尽管如此,我们认为限电和原料价格上涨将随着时间的推移逐渐缓解,受影响的中游制造业将在明年迎来盈利能力的修复。展望未来,消费板块或将继续稳健成长,而制造业的业绩或将根据弹性进一步修复。

(本文作者:摩根士丹利华鑫基金研究管理部)

专栏:债市直通车

十月债市呈现先抑后扬的走势。受9月末以来资金面较紧以及央行表态打消降准预期影响,十月上中旬债市出现大幅下跌。下旬以来,央行在公开市场进行大额资金净投放,债市企稳回升。月内1年期国债到期收益率下行2BP,10年期国债到期收益率上行9BP。资金市场在央行公开市场持续净投放后恢复平稳,R007月均值为2.44%,环比下降12BP。月内9月份及三季度经济数据公布。三季度经济数据显示经济增速较二季度及疫情前出现了明显放缓,地产建筑等行业下行明显,制造业也呈现增速下降。本月大宗商品价格在政策调控下冲高回落,南华工业品价格指数上行至3800点以上后迅速回落,月末在3200点水平。信用债方面,长久期信用债本月较强,交易所五年期AAA公司债估值全月来看保持平稳。投资者风险偏好有所回升,低评级、低资质个券成交有所增加。

十月底公布的当月制造业PMI数据继续走弱,地产销售数据继续大幅下行,显示经济景气度进一步回落。从政策层面看,央行表示货币政策将合理适度,稳字当头,做好跨周期调节,统筹考虑今明两年政策衔接,综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性。地产金融政策态势有所微调,中央政府强调满足合理的资金需求,防止个别主体的风险传染到整个行业和金融体系。

从更长的视角来看,我国的宏观经济杠杆率已经处于较高水平,守住不发生系统性金融风险的底线需要合宜的利率水平。我们认为政府对于维持宏观杠杆率稳定,实现经济高质量发展的决心是比较坚定的。保持流动性合理充裕可能将是未来较长时间的政策基调。

(专栏作者:摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部 葛飞)

责任编辑:石秀珍 SF183

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