万亿市值过后：特斯拉会成为最值钱的公司吗？

原标题：万亿市值过后：特斯拉会成为最值钱的公司吗？

它尽管股价很高，市值飙涨，却也面临着极大的争议。

21世纪经济报道记者 彭苏平 上海报道 “我会孤注一掷，把我所有的钱都投在特斯拉上。”近日，亿万富豪廖凯原（Leo KoGuan）再一次为特斯拉站台。廖凯原是特斯拉的第三大个人股东，持股规模仅次于特斯拉CEO伊隆·马斯克（Elon Musk）以及甲骨文创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）。

无独有偶。上周三，美国亿万富翁投资者、现年78岁的巴伦资本管理公司创始人罗恩·巴伦（Ron Baron）也表示，他在特斯拉的投资上已经赚了60亿美元，而未来还计划继续做特斯拉的股东至少十年。

投资者的大肆追捧背后，特斯拉的股价及市值已经再创新高，突破了万亿美元。截至美东时间10月29日盘后，特斯拉每股股价1114美元，总市值达到1.12万亿美元，超越脸书，在美股市值排行榜上位列第六——排在前面的，清一色全部是互联网科技公司，其中暂居首位的是微软，市值为2.49万亿美元。

特斯拉的表现令人瞠目。市场已经习惯它一个又一个地超越各大传统车企，但不经意间，它的市值竟然已经超过了大众、丰田、戴姆勒、宝马、福特、本田等一干车企之和，并且还有进一步上涨的可能。

10月25日，很多媒体报道，美国老牌汽车租赁巨头赫兹（Hertz）计划一次性购入10万辆特斯拉，以推动公司转型。受这一利好消息的影响，特斯拉股价当天大涨12.7%，市值一举突破万亿。随后两天，尽管特斯拉的表现也有回调，但在上周的最后两天，特斯拉还是稳住了局势，股价再次上涨。

显然，特斯拉早已不再是一家汽车公司的估值体系。问题在于，它还能再涨多少？大多头罗恩·巴伦很早之前就放话，他认为特斯拉的股价在未来十年内还能再涨十倍，市值会达到2万亿美元。彼时市场还有不少人认为“太疯狂”，但从特斯拉现在的表现看，这似乎也不是不可能。

销量是最好的“加速器”

特斯拉这一轮股价上涨的“导火索”是赫兹的那10万辆订单。

赫兹和特斯拉方面都确认了这一信息的真实性。马斯克在个人社交网络平台上不无“炫耀”地表示，卖给赫兹的车辆未享受折扣，与普通消费者一致；

而赫兹临时CEO马克·菲尔兹（Mark Fileds）也对外公布了10万辆特斯拉车辆的使用计划：5万辆将作为日常租赁用车，另外5万辆将提供给优步（Uber）专车司机使用。

赫兹是世界上最大的汽车租赁服务供应商，去年在新冠肺炎疫情肆虐之下曾陷入绝境。2020年5月，为了维持生存，赫兹曾宣布申请破产。而今年疫情逐渐受控之后，赫兹才慢慢恢复元气。

21世纪经济报道记者此前曾关注过美国车市，今年汽车供不应求，新车、二手车、租车价格全线上升，赫兹作为租车公司，既重现了业务恢复的生机，同时也受困于车源不足，在此背景下，选择产量较为稳定的特斯拉也相对有保障。

10万辆显然是一笔大单，即便是对于当红的特斯拉而言。数据显示，今年前三季度，特斯拉销量累计为62.74 万辆，同比增长220%，按照这个趋势下去，特斯拉明年将冲击百万辆销量，10万辆相当于特斯拉总销量的1/10。

马斯克在今年10月初举行的股东大会上曾表示，有信心保持50%的年增长率，在那次沟通会上，特斯拉的高层明确，要到2030年实现年销2000万辆。如果彼时市场对这些目标还更多是疑虑的话，那么赫兹的这10万辆订单则给特斯拉未来销量的上涨增加了几分确定性。

而按照赫兹方面后续对外披露的内容，10万辆或许还只是个开始。马克·菲尔兹表示，如果与优步合作顺利，公司在未来三年内可能会向对方提供15万辆的特斯拉——加上日常租赁用的5万辆，总订单量将达到20万辆。

需要指出的是，赫兹的订单能否履行仍存在很大的不确定性。一方面，赫兹不久前刚从破产阴影中走出，大额的采购会给这家初步恢复元气的公司带来不小的压力；另一方面，马克·菲尔兹为“临时”CEO，人事上的变动也可能会让一桩看上去非常美的生意不了了之。

尽管如此，市场还是对明年乃至后年的这笔大额订单给予了很大信心。“销量还是最好的‘加速器’。”有长期观察特斯拉的投资人士对21世纪经济报道记者表示，今年特斯拉的整体走势有起有伏，但涨得比较好的还是由实实在在的销量或者业绩拉动的。

从股价走势上看，市场对特斯拉的前瞻技术还存在一定的分歧，相比较而言，销量和业绩是直观的、确定的。例如今年预热很久、颇受期待的AI Day活动，举办次日特斯拉股价仅上涨了1%，而三季报发布后，特斯拉股价上涨了3.3%。

空头自救推升股价？

特斯拉是一支极为特殊的股票。它尽管股价很高，市值飙涨，却也面临着极大的争议。

虽然在新能源汽车领域独占鳌头，但特斯拉今年的销量最高也就100万辆，这样的预期就坐拥万亿美元市值，而像丰田、大众那样的传统汽车巨头，年销量接近1000万辆，目前市值加起来都抵不上特斯拉——即便特斯拉真如其目标所言，到2030年实现年销量2000万辆，现在的追捧是不是在鼓吹泡沫？

现在的万亿美元市值是什么水平？根据硅谷独立投资人王川此前的估值模型，假使特斯拉未来产能为400万辆，每辆车毛利1万美元，毛利润达到400亿美元，乘20倍就是8000亿美元的估值。然而现在，特斯拉的产能和销量还不到100万辆，不过每辆车的毛利还相对较高，按照三季度的财务报告，特斯拉每辆车的毛利为1.2万美元，当然，这也创下了新高。

在更复杂的估值模型中，即把特斯拉作为科技公司来看，看多者对于特斯拉的评价更是不拘一格。在他们看来，特斯拉并不是汽车公司，而是一家科技公司，除了汽车生产和销售，特斯拉还掌握着电池管理、汽车操作系统、自动驾驶软件、虚拟电能厂等方面的技术，这些都会成为特斯拉未来发展的“弹药”。“电池技术、供应链、品牌价值和现金优势将推动股价涨至1500美元。”华尔街机构Wedbush表示。

不过，特斯拉的股价也不完全是由看好它的人推上去的。很长一段时间以来，特斯拉都是市场上被做空次数最多的、金额最大的一支股票，而空头的存在也在很大程度上进一步推升了特斯拉的股价。

长期投资特斯拉的投资人Raytroninvs表示：“空头们带血的资金是特斯拉股价最殷实的支撑。”在特斯拉股价上涨时，空头为了平仓会被迫买入更多股票，这也解释了为什么特斯拉看似估值不合理，但在有新资金流入时还能再涨一波，“那些估值溢价该有的下跌已经被空头们买过单了。”

在Raytroninvs看来，空头助推下的特斯拉股价并没有脱离基本面：从传统的公司市盈率等指标来看，特斯拉现在的股价是贵得离谱，但从交易双方的状况来看，特斯拉还很便宜。“所谓的泡沫其实并没有对股价有什么影响，它们只是变成了多头的盈利，崩盘的前提是多头全都带着利润离场了。”

值得一提的是，时至今日，特斯拉的空头已经很少了。据媒体报道，IHS Markit数据显示，截至上周，交易员借入股票占特斯拉流通股的比例降低至1.1%，这是自2010年公司上市以来的最低值，与巅峰时期的20%更是差距巨大。有分析称，在这样的市场分配下，特斯拉股价出现暴涨的几率也会下降。

责任编辑：王珊珊