号百控股：中国电信孵不出的金蛋？

文/陈秋霞 理逻

近日，号百控股突然连续上涨引起了大家的注意，统计发现近一个月内，二级市场上收盘价涨幅高达34.46%。

有业内人士称，号百控股大涨是由于腾讯游戏年会临近，市场对云游戏概念关注度上升，公司背靠大股东中国电信，打开了市场想象空间。

那么，股价持续低迷的号百控股近期大涨逻辑何在？这些逻辑最终落地的可能性又有多大？

概念丰满

据了解，腾讯游戏年度发布会将于6月27日召开，其中云游戏将是重磅主题，而号百控股目前的市场定位为云游戏运营商。

公开资料显示，号百控股是目前中国电信唯一A股上市平台，中国电信集团及旗下子公司股份合计占比为69.39%。

公司自去年六月开始接应中国电信集团战略，意图布局5G内容创新业务，在互联网视频和游戏等原有主营业务基础上，围绕5G+超高清视频、5G+云游戏、5G+云VR三大文娱类5G商用产品进行开发运营。

目前，号百控股及下属子公司从事的主要业务为面向公众用户的基于天翼超高清、天翼云游戏和天翼云VR三大产品的互联网文娱服务，面向政企用户的互联网内容文化集成服务，以及积分运营、商旅预订和酒店运营管理等传统业务。

其中互联网文娱行业正是依托5G基建，2019年加大投入的创新性业务。

对此，开元证券认为，公司在3G时代依托积分兑换业务，经营良好；2016年，公司重组并入视频、游戏、阅读、动漫等核心4G业务，顺利向互联网文娱业务转型；近年来正加速向5G业务转型，并表示5G创新型业务将在2020年为公司带来全新的增长点并多次给出了买入或增持的评级。

无独有偶，安信证券也认为，公司最终将会依托于集团电信运营商的用户、流量、渠道优势，有望推动三大5G应用快速普及。预计公司2020-2022年年净利润为1.06/2.31/3.18亿元。据相关数据显示，2018年/2019年的净利润为2.75/1.58亿元。

公司董秘李培忠近期曾表示，根据公司整体规划，至2021年文娱板块收入占比70%，其中新文娱收入占比75%。所以最大增量将来自新文娱板块收入。从三大业务群来看，至2021年，内容版权型和融合能力型两大业务收入占比将分别达到40%，是未来公司业绩的主要增量。同时，5G业务未来将成为公司的新增长点。

某位通信行业卖方分析师告诉新浪财经，二级市场对未来2-3年5G应用爆发期待满满，“凡是搭上AR、VR、超高清、云游戏概念的公司都会被市场赋予各类预期，股价间歇性暴涨并不奇怪”，该人士表示。

那么，号百控股的实际经营情况如何呢？

财务数据惨淡

事实上，中国电信并非最近才入股号百控股，而从号百的过往经营情况看，却十分惨淡。

例如，经营现金流净额方面，公司从2018年的6.72亿元直接降到了2019年的-1.97亿元。

又例如，营收方面，自2017年至今公司营业收入一直处于下降的态势，从2017年的55.66亿元下降到2019年的41.78亿元整体下降幅度超过24%。最新2020Q1季报显示，营业收入为5.42亿同比下降38.66%。

此外，ROE方面也不出意料，近三年来一直下降，2019年为3.15%，同比减少了2.82%。其中，最新2020Q1更是为负数，-1.25%。

究其原因，公司2020年一季报解释道，首先2020Q1酒店和商旅业务受到新冠疫情的影响，净利润同比减少；其次，公司重点开展5G互联网应用业务，成本投入增加；最后其他互联网业务板块业务减少。

公司2019年传统业务中酒店和商旅业务毛利合计占据31%，突入其来的疫情，让本就营收下滑，行业竞争压力大的商旅业务更是雪上加霜；而酒店业务一直以竞争格局激烈，业绩突破较难为特点，疫情的突发几乎停滞了酒店业务的发展。

目前，号百控股传统业务包括积分运营、酒店管理、商旅预订，2019年传统业务营收合计为27.86亿，占比达到66.70%，毛利为3.14亿，占比合计为45.98%；互联网文娱板块各子公司报告期内共实现净利润3.85亿元，同比增加0.19亿元。

而公司如何在两年内将互联网文娱板块营收从9%跃居70%，将是未来最大的风险。

值得一提的是，中国电信集团控股的另一港股公司中国通信服务，曾经也被市场赋予各种期待，股价出现过间歇性大涨，但拉长了看，复合投资回报率很低。目前，中国通信服务市净率仅为0.92。

责任编辑：曹婕