站在分岔口的美联储：11月议息会议将决定后疫情政策方向

当地时间周二，美联储召开11月议息会议，这一场被誉为年内最重要的会议所做的将不仅仅是缩减其对经济的支持。美联储将为后疫情时代制定政策路线。

几乎所有市场人士都预计美联储将在此次会议结束后宣布缩减购债。当这么做时，经济将脱离该央行提供的历史性支持水平。如果缩减的过了头，这就会让投资者感到紧张，认为加息即将到来。如果对这一举动进行过多的软化，市场可能会认为美联储忽视了通胀威胁，过于乐观和过于悲观都有风险。

前美联储高级顾问、现在是耶鲁大学管理学院教授的Bill English表示：“可能出现的结果范围非常广，他们需要灵活应对，我担心市场会认为他们将很快开始加息，而美联储可能并不会这么做。”

就目前的情况来看，市场押注第一次加息将在2022年6月到来，随后在年内至少还有一次加息。对于鲍威尔来说，他的会后新闻发布会应该是一个机会，强调美联储没有在任何一个方向上预设路线。

English表示：“鲍威尔需要指出，两边都有风险，当然，我们看到的通货膨胀证明比他们希望的更持久，我希望听到他说有下行风险，财政政策正在大量收紧。”

事实上，在美联储开始缩减其货币政策的时候，美国国会对经济投入的帮助也在减少。根据布鲁金斯学会哈钦斯财政金融政策中心制定的衡量标准，财政支出在2021年开始时为经济产出增加了近7.9%，而到2022年中期时，反而使经济产出减少了3.8%。

这使得情况对美联储来说更具挑战性。在这场疫情当中，美联储已经制定了模板式的语言，即“强调经济增长，表明疫情带来的持续风险使得有必要采取宽松的政策”。然而，这次会议可能会看到对该声明的实质性修改，以制定新的方针。

John Hancock Investment Management的联合首席投资策略师Matt Miskin称：“这是一个很大的语言上的变化，回到六个月前，美联储是完全鸽派的。他们对通胀的‘暂时性’性质有信心，他们对经济表现良好有信心，而现在真的改变了，我们会看到用词方面的很多变化。”

最近几天，鲍威尔和他的同事们一直在回避关于通胀是“暂时性”的说法，相反，他们一直在表示，价格上涨的力度和持续时间比他们想象的要长，并强调美联储有适当的工具，即加息，来应对这种情况。

Miskin称：“在过去10年的大部分时间里，美联储都希望有通货膨胀，而他们无法通过量化宽松和低利率来产生通货膨胀，但现在它来了，这恰恰说明你必须小心你所希望的东西。”

此次会议结束后的声明很可能会反映出通货膨胀的现实，以及经济走向危机后的变化形态。美国银行的经济学家和市场策略师预计此次声明美联储会解释缩减过程及其灵活性、改变对通货膨胀的描述、鲍威尔或许会强调美联储正在缩减而不是紧缩。

在接下来的几个月里，美联储仍将购买比危机前更多的债券，其8.6万亿美元的资产负债表将继续增长，在明年年初将超过9万亿美元。目前还没有关于美联储何时真正减持债券的讨论，而这可能要等到加息时才会出现。

美国银行全球研究部在一份报告中指出：“我们认为，鲍威尔可能会利用新闻发布会的机会强调，缩减的结束并不自动意味着加息的开始。他可能会强调，这两项政策行动是截然不同的。”

市场已经为美联储缩表做好准备，但议息会议通常是市场波动的来源，鲍威尔将不得不谨慎选择他的言辞。English表示：“市场已经对相对迅速的缩表和明年下半年的加息进行了定价。所以从这个意义上说，我认为不会出现大问题，如果鲍威尔只是补充说前景具有不确定性，美联储没有被锁定在任何道路上，会根据前景的变化进行调整，这将是有帮助的。”

责任编辑：李园