南华期货晨会纪要：预计随着煤价见底企稳后 沪铝将出现一定反弹

股指期货：

我们觉得股指市场短期还是以观望为主比较好，因为市场情绪短期恐比较难恢复

周末PMI数据公布后，市场对经济的预期由之前的乐观再次转向悲观，对经济下行的定价重新主导市场；

今天凌晨美联储FOMC会议即将落地，市场对Taper和加息路径持观望态度，消息落地前，大概率市场情绪会保持谨慎；

昨天消息面上有一些异动，给市场情绪带来了负面的影响，我们认为这进一步打击了已经疲软的风险偏好；

因此，我们维持股指观望的观点。

螺纹热卷：

产量近期虽有回升，但在环保、能耗双控和华北采暖季限产即将常态化执行等影响下，产量回升空间有限，大概率仍将维持偏低水平，终端需求尽管偏弱但上周环比略有好转，盘面贴水幅度较大以及炼钢利润大幅回落下情况下钢价仍有反弹驱动，在中期需求走弱负反馈以及成本拖累影响下成材价格大概率仍将趋势走弱，短期虽有反弹但空间有限。

铝：

宏观方面，由于今年宣布Taper的预期较强，市场已开始聚焦加息的时点预期。基本面上，供给受限情况缓解有限，但是需求端受到铝价深度下调，以及限电问有所改善的影响，整体开工率近期出现回升。周一国内电解铝社库较上周四小幅累库2.1万吨，无锡当地到货较前期增加贡献主要增幅。海外方面，韦丹塔表示当前有希望将产能进一步提升至230-240万吨，此前水平在226万吨左右。不过库存方面，LME铝锭则已去库至近五年相对低位，现货仍旧比较紧张。成本方面，煤价下跌使得铝价前期成本支撑走弱，但当前铝厂在部分地区网电价格上调，宣布取消优惠电价的背景下，成本依旧较高。从盘面表现看，动力煤价格对沪铝的向下带动正在减弱。综合来看，目前沪铝依旧受到煤价牵制，不过已有筑底迹象，四季度仍存在进一步限产可能，且当前消费有所改善，预计随着煤价见底企稳后，沪铝将出现一定反弹。

LPG：

下行趋势未变。

尽管周日公布的CP大超预期，但LPG期货反弹不及预期，随后震荡回落，下行趋势未变，逻辑是：A、PDH利润转负的时间将拉长亏损幅度加剧，超预期CP短期使外盘丙烷价格保持高位，但煤价下跌带动PP价格回落，PDH利润面临重大考验，后期PDH装置开工率和丙烷需求面临重大不确定性；B、当前盘面交易的12月合约大致是年内现货价格季节性高点，在市场对拉尼娜有充分预期和定价后，除非出现更冷冬季，否则民用需求的高点已现；C、汽柴油迅速降温后，山东醚后碳四价格快速回落，成最便宜可交割品，以目前的醚后碳四现货折算盘面约6000元/吨，即6000附近形成盘面重要阻力。因此，在12月合约民用需求见顶和化工需求转弱的情形下，超预期CP短线对盘面形成支撑，但难阻下行趋势。策略上，短期盘面价格大幅贴水现货，可等待反弹后做空，上方压力位5500附近。

原油：

关注明日凌晨美联储利率决议

彭博调查显示，OPEC 10月增产14万桶/日，不及增产计划的一半，主要来自尼日利亚和利比亚产量的下滑，减产执行率升至118%。供应端偏紧继续支撑市场。受WTI交割地库欣原油库存继续下滑和需求回升的影响， WTI远期曲线加速陡峭化，WTI和布油近远月价差升至2018年下半年以来最高，市场对原油基本面强势的预期仍在强化中，油价仍偏强。目前，市场关注点转向明日美联储利率决议，市场预期美联储明年6月加息，关注鲍威尔是否会给出加息的线索。若偏鹰派，将会给油价带来压力。关注WTI 80-81美元/桶的支撑区。

沥青：

沥青开始成本定价逻辑，跟随原油短线回调

昨日原油在API库存累库的消息下震荡走低，预计也将带动沥青同步回落，随着当前重质原油加工利润的走弱，沥青重走成本支撑逻辑。近期山东华北地炼沥青走货突然好转，但华东、西北、华南地区的终端消费依然难言乐观。沥青上周厂库去库2.19万吨，社库去库5.86万吨，总体去库8.05万吨，录得最近几周来的最大去库水平，目前总体库存推算为289.3万吨，依然高于去年同期的256万吨的水平，10月环比去库21.863万吨也低于去年同期约30万吨的水平，我们认为当前的去库是阶段性的需求推动，且下周随着北方大部分区域大降温，需求端的支撑恐难持续。近期随着国内其他大宗商品的普遍回调，和原油相关性高的油品和沥青获得了多头资金的青睐，昨日收盘期货盘面已升水现货逾100元/吨，未来随着需求走弱恐难延续。短期可以轻仓多单和正套继续谨慎持有，但正套头寸不可过于恋战，跟踪下周需求情况和原油成本端走势。

以上评论由分析师王梦颖（Z0015429）、顾双飞（Z0013611），助理分析师盛明星（F3060519）、刘顺昌（F3082449）提供。

责任编辑：李铁民