证券时报：全球货币政策收紧趋势明朗 须对加息预期准备充分

证券时报记者 长留

宽松货币政策支持力度随时间的推移渐消，美联储11月议息会议之后，全球货币政策收紧趋势进一步明朗化，结合国内9月以来A股钢铁、采掘等顺周期板块回调，全球流动性充裕时代结束的信号愈发强烈了。

美联储退出量化宽松，本质上是美元流动性的收紧，将不可避免地在短期内影响全球金融市场。目前为止，海外已有十余个经济体加入加息行列，加拿大、美国等发达国家已经陆续结束量化宽松。

不过，当下市场对于流动性紧缩风险的担忧却相对较小，因为市场早已开始提前交易加息预期，而且近期数据表明，全球经济普遍在边际走弱。最新数据显示，美国经济在今年第三季度GDP年化季率初值仅达到2%，消费者信心持续恶化，消费环比折年率从前值12%放缓至1.6%。同样，欧元区第三季度GDP环比增长2.2%，也较二季度增幅明显回落。

与此同时，随着9月以来中国陆续出台一系列解决措施，强调高耗能产业限制措施，增加煤炭产能，填补整个煤炭供应的缺口，大宗商品市场之前供需不匹配的情况，已经得到明显改善。全球油气价格高位回落后进入逻辑真空期，进一步上涨需要出现新的驱动因素。

无疑，在经济下行压力上升而通胀上行预期减弱这一组合下，市场对于美联储的边际紧缩影响普遍处之泰然，思考着美联储的鹰派立场究竟会走多远，与2013年的“缩减恐慌”形成鲜明对比，反而将通胀和债券收益率上升的担忧抛在一边，继续“吃着火锅唱着歌”，创下新高，风险偏好反而不断上扬。

可见，“暂时性通胀”可能不仅存在于欧美货币政策制定者的想法中，更存在于部分市场参与者的想法中。这种“暂时性”还会持续多久？可能需要通胀数据对其进一步证伪。欧盟统计局最新数据显示，10月欧元区通胀率持续攀升，按年率计算达4.1%，创13年新高。美国10月密歇根消费者通胀预期也创下13年新高。

我们要警惕中长期内市场对加息预期准备的不充分。因为超发的货币，已经永久性地提高了核心资产和部分资源品的底价，所以未来的下行幅度一定会受到约束，在全球整个供应系统的目标函数指向“碳中和”的时候，未来克服经济下落过程中所产生的通货膨胀的难度恐将提高。

责任编辑：王翔