桂浩明：我们应该如何投资北交所？

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证券时报

桂浩明

北交所开市在即，很多投资者已摩拳擦掌准备入市，大量证券中介机构也加大对北交所的宣传，积极组织客户开户。这是一个好现象，表明广大投资者都十分重视北交所，相关方面的准备工作也做得不错，届时北交所顺利开市、平稳运行是完全可以预期到的事情。

然而，作为投资者，光有对北交所的一片热情还是不够的，作为新三板改革的产物，它是从精选层发展过来的，从上市公司的标准到股票的交易规则，还有市场的内在特征等，都不同于沪深主板及创业板、科创板，因此要参与对北交所的投资，还是先要做好相应的准备，特别是要有风险意识。

举个简单的例子，一年多前，新三板推出了精选层（现在的北交所就是在精选层的基础上建立起来的），并且批准拟挂牌的公司发行股票。当时很多投资者都以为这是与沪深交易所一样的新股发行，只是规模小一点，所以被称为“小IPO”。但是首轮发行并上市以后，发现破发率很高，即便有盈利的也没赚多少钱，完全不像在沪深交易所申购新股动辄就有暴利。

究其原因，主要倒还不是精选层的股票发行价格偏高，而在于它是从创新层递升上来的，本来就有相应的流通股，而在精选层所进行的股票发行，显然不是IPO（即首次公开发行股票），而是一种向合格非特定投资者增发股份，而这些新发行的股票上市时，之前已经在创新层流通的股票，也同时进行流通。显然，这就不是什么“打新”了，自然更不能按照“炒新”的思维来操作。

好在，首批精选层挂牌公司，大都业绩还不错，有的在短暂破发后又收复了失地，有的是低开高走，行情颇为强劲。但是，随着扩容的进行，这种状况是否能够一直保持下去呢？现在有不少人把投资北交所看作就是在那里申购新股，这说明他非常不了解北交所。如此盲目操作，风险自然是很大的。

还有按照规定，北交所的股票，除了是从新三板精选层中平移过来，还有是创新层中的股票经过相应的程序，通过注册制的模式批准升格而来。应该说，都是在新三板中磨砺了多年，从公司治理到企业经营，都达到了一定的高度。但是，它们普遍存在规模较小、盈利有限以及本身还不是很成熟等一系列问题。简单来说，投资风险还是比较大的，需要在北交所中得到进一步的培育，逐渐发展壮大起来。

也因为这样，北交所实行了较为严格的投资者适当性管理制度。虽然开户门槛较精选层等还是要低了不少，但总体还是属于较高水平。因此，在其运行过程中，除了会出现企业的经营风险，还可能出现股票的流动性风险。特别是对流动性风险，不少人现在还不以为然，但其实这种情况很可能还是会比较明显的。这是因为一方面很多投资者对北交所还不太了解，需要一个熟悉的过程，刚入市时还不会有大量的投入；另一方面虽然北交所的开户门槛与科创板相同，但两者在很多方面还是有所不同的，而且科创板中一些市值不太大的股票，现在多少也面临一定的流动性风险。而一旦这种状况发生，显然会影响到北交所上市公司的估值。

当年创业板、科创板刚推出时，市场都出现过一段十分活跃的行情，相关股票也都出现了大涨，但不久后行情则逐渐走弱，在持续深幅回调后再逐渐企稳反弹，而要行情平稳向好，则需经历更长的时间。作为新生的北交所，能否避免这种大起大落的局面呢？客观而言，因为北交所推出而带来的制度红利，这几个月在精选层上已经得到了充分的体现，相关股票也都有了不错的表现，因此就北交所开业而言，短期内未必再会有很多新的利好刺激，其未来最大的机会应该是在对上市公司的持续培育以及由此实现的公司快速发展、盈利能力不断提高上。因此，北交所的投资者，应该有长期投资理念，而不是抱着短线炒作的思维入市。对一个新市场来说，尤其应该防范过度投机所带来的伤害。

责任编辑：石秀珍 SF183