啥情况？雷军系企业和红杉联合套现，大幅减持"CDR第一股"，小米还是它最大客户

在投资近7年并获得丰厚回报后，雷军旗下两家公司决定减持小米生态链企业九号公司，后者是全球电动平衡车及滑板车龙头，同时也是A股“CDR第一股”。

11月12日晚间，科创板上市公司九号公司发布公告称，3名存托凭证持有人，即Sequoia、People Better、Shunwei，拟在未来六个月内，通过集中竞价或大宗交易的方式减持其所持有的公司存托凭证数量合计不超过7568万份，占公司存托凭证总份数的比例合计不超过10.74%。

Sequoia，即红杉，目前持有九号公司存托凭证1亿份，占该公司存托凭证总份数比例为14.21%。红杉此次拟合计不超过3340万份， 拟减持存托凭证数量占九号公司存托凭证总份数的比例合计不超过4.74%；

People Better，是小米控制的企业。目前，People Better持有九号公司存托凭证6503万份，占该公司存托凭证总份数比例为9.23%。People Better拟合计减持不超过2114万份， 拟减持存托凭证数量占九号公司存托凭证总份数的比例合计不超过3%；

Shunwei，即顺为，是小米系投资基金。目前持有九号公司存托凭证6503万份，占该公司存托凭证总份数比例为9.23%。顺为拟合计减持不超过2114万份， 拟减持存托凭证数量占九号公司存托凭证总份数的比例合计不超过3%。

值得注意的是，红杉、People Better、顺为早在2014年底就参与了九号公司的A轮融资。这意味着，上述三家股东对九号公司的投资周期长达7年。若按照九号公司66元/股的最新股价计算，红杉、People Better、顺为当前的持股总市值分别达到66亿元、42.92亿元、42.92亿元，此次拟减持的股份对应的市值分别为22亿元、13.95亿元、13.95亿元。

九号公司系全球电动平衡车与滑板车龙头企业

2012年，九号公司创始团队开始创业，进入平衡车品类。2014年，成立刚刚2年的九号公司获得小米、红杉、顺为、华山等明星资本8000万美元的A轮融资，九号也正式成为小米生态链的一员。

在资本的助力下，2015年4月，九号公司全资收购了平衡车公司Segway，创下了首例智能短途交通领域的跨国收购案，这也是一起“蛇吞象”式的并购案例，在当时的科技圈引起很大轰动。同年10月，九号公司推出了售价1999元的九号平衡车。2016年12月，公司推出第一款智能电动滑板车产品“米家电动滑板车”。随后其产品体系又诞生了包括电动摩托车，个人服务机器人，运载机器人，电动自行车，独轮平衡车等更多的细分品类。

目前，九号公司已经成为智能短交通行业龙头企业，产品包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等。其中，智能电动平衡车、智能电动滑板车的全球占有率均为第一。

作为创新型公司，九号公司此前连续亏损，2016年-2019年分别亏损1.58亿元、6.27亿元、18.04亿元、4.55亿元；2020年，公司终于扭亏为盈，当年净利达到7300万元。公司的业务规模则连续多年增长，2016年至2020年，公司的营收从11.53亿元增长至60亿元。今年前三季度，公司营收同比增长66.81%至72亿元，净利为3.88亿元，同比增长356.77%。

九号公司上市后股价大涨，小米系企业近日开始套现

2020年10月29日，九号公司存托凭证正式在上交所科创板上市，一举成为A股“CDR第一股”。当天，雷军发文祝贺该公司上市，雷军称，“九号公司是小米生态链大家庭里面最早的几个成员之一，极具创新精神，并且敢想敢干，他们做的九号平衡车、滑板车、我都非常喜欢。”

九号公司的发行价为18.94元。上市当天，公司存托凭证一度大涨逾160%，最终收涨103.27%，总市值271亿元。随后，公司股价连涨3个月，最高触及112.70元，总市值一度逼近800亿元。公司最新股价报66元/股，较发行价上涨248%，市值为465亿元。

在上市一年后，九号公司的部分原始股东所持限售股份于今年10月29日迎来解禁，其中包括小米系（People Better、顺为）合计持有的19.62%股份。具体来看：当日，13家股东合计持有的3.82亿份存托凭证（CDR）迎来上市流通，解禁市值高达289亿元。其中包括：红杉持有的1.06亿份，占九号公司存托凭证总份数的15.11%；People Better持有的6912万份，占九号公司存托凭证总份数的9.81%；顺为持有的6912万份，占九号公司存托凭证总份数的9.81%。

值得一提的是，在解禁后几天，上述股东就开始迫不及待的减持股份了。九号公司最新披露的数据显示，11月4日至11月10日期间，红杉、People Better、顺为通过询价转让的方式，分别减持630万份、408.5万份、408.5万份，分别占九号公司存托凭证总份数的0.89%、0.58%、0.58%，减持价格均为57元/份存托凭证，而接盘方则包括公募基金、私募基金、证券公司、QFII等。

九号公司与小米的关联交易占比持续下滑

需要指出的是，作为小米生态链最早期的成员之一，九号公司与小米的关联交易备受市场关注。

根据招股书披露的信息，在上市之前，九号公司与小米集团之间的合作关系包括以下两个方面：第一，小米集团作为财务投资者通过People Better持有九号公司10.91%股份（对应表决权为5.08%）；第二，小米集团作为九号公司主要销售渠道之一，后者在产品销售方面与小米集团存在合作。

从具体合作模式来看，小米向九号公司定制电动平衡车、电动滑板车等相关产品，而且九号公司在全球范围内只通过小米或其授权相关渠道进行分销，两家的合作以成本价采购/利润分成模式为主，以供货价直接采购的模式为辅。

2017年至2019年，九号公司与小米集团发生的关联销售金额分别为10.19亿元、24.34亿元和24亿元，占当期营业收入比重分别为73.76%、57.31%和52.33%。2020年，九号公司与小米集团发生的关联销售金额为27.56亿元，占当期营业收入比重为45.91%。

2021年上半年，九号公司来自小米集团的收入为18.06亿元，占公司营业收入的38.27%。虽然关联销售收入占比有逐年下降的趋势，但仍相对较高。九号公司曾表示，如果小米未来向公司采购金额显著下降，公司的业务和经营业绩将受到重大不利影响。

此外，小米给予九号公司的利润空间愈发微薄。2017年-2019年，九号公司对小米销售产品的毛利率分别为22.46%、20.79%和15.11%，毛利率一路下降。

据了解，九号公司与小米的合作以成本价采购利润分成模式为主，在利润分成模式下，九号公司按照成本价格将小米定制产品销售给小米，产品在小米的各种渠道最终实现对外销售，小米再将其产生的净利润按照双方约定各50%分成。从今年5月开始，九号公司与小米的合作模式改为采销模式，即直接按照约定的价格（含利润）将产品销售给小米集团。

从近期多家机构的观点来看，九号公司的未来前景依旧被看好。

东吴证券指出，在欧美市场，智能电动滑板车正逐步替代脚踏自行车，公司产品性能出色，销售渠道完善，仍将保持快速增长。两轮车是天然的大市场，国内电动两轮车每年需求超过4000万辆，东南亚、印度燃油摩托车每年需求超过3000万辆，2021年公司正式推出N、A等系列新品，客户结构得到完善，随着产能持续爬升，该业务板块有望实现高速增长，盈利能力也有望不断提升。此外，全球全地形车是千亿市场，全地形车已形成一定规模销售，公司成长空间将进一步打开。

安信证券表示，长期来看，机器人业务有望成为公司未来收入的重要来源：九号公司持续在机器人领域投入研发资源，先后推出路萌机器人、配送机器人、智能移动滑板车、割草机器人。随着技术的进步以及人力成本的提升，机器人行业有望实现快速扩容，九号技术布局较早且具有产业优势，能够较好地把握行业发展的机遇。

安信证券还认为，九号公司与特斯拉有诸多相似之处，软件实力有望增强公司价格竞争力：1）九号与特斯拉均从高端市场起步；2）特斯拉依靠领先的三电技术、供应链管理打造出爆款车型。这和九号目前在电动两轮车领域的策略类似；3）特斯拉为了加速全球向可持续能源转变，降价下沉，扩大用户群体。用户群体扩大后，特斯拉则可以更广泛地收取软件服务费。九号也是沿着这一路径发展。长期来看，九号的软件服务（测算2025年九号通过收取智能服务费获得的业绩占电动两轮车国内业务总业绩的比重可达近30%）等多元化的盈利方式可以帮助公司在硬件端进一步压缩利润率，在存量市场中获取更强的价格竞争力。

11月12日，九号公司公布双十一战报，全渠道售额再创历史新高，突破2.6亿元，同比增长97%；其中，九号电动销售总额达1.4亿元，同比增长753%，线上销售同比大增16倍。

责任编辑：王涵