中芯国际“闪电”过会 科创板成半导体“欢乐场”？

　　中芯国际“闪电”过会 科创板成半导体“欢乐场”？

　　本报记者/秦枭/北京报道

　　6月19日晚间，上交所披露科创板第47次上市委员会审议会议结果，同意中芯国际首发上市。

　　从6月1日提交科创板首发申请，到6月19日，上交所科创板上市委同意中芯国际首发申请，中芯国际只用了19天就完成了注册上市的流程，中芯国际在科创板的每一节点，都在书写科创板的最快纪录。与此同时，中芯国际计划在科创板融资200亿元，也成为科创板迄今为止的最大融资规模纪录。

　　多位业内人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，中芯国际成功登陆科创板，属于情理之中，有利于加速实现国产替代，解决“卡脖子”问题。但同时也要警惕行业盲目跟风，防止行业野蛮生长。

　　估值或超2000亿元

　　中芯国际2000年4月在上海成立，由被称为“中国半导体教父”的张汝京一手创办，目前为止，是国内规模最大、工艺最领先的晶圆代工厂。

　　拓墣产业研究院发布的2020年第一季全球前十大晶圆代工厂营收排名显示，中芯国际排名全球第五，占总市场份额的4.5%，仅次于台积电、三星、格芯与联电。

　　虽然中芯国际从首发申请到登陆科创板只用了19天的时间，但其在长达20年的时间里或困于资金，或困于权力内斗。

　　张汝京曾在美国半导体企业德州仪器任职。1997年，一心想回中国建厂的张汝京回到中国，时值台湾半导体行业厮杀激烈的时候。他利用自己在德州仪器的广泛人脉，在台湾创办了“世大半导体”，挑战“台积电”和“联电”。 但“世大半导体”最终被台积电收购，随后张汝京便自筹资金成立了中芯国际，并决定在上海浦东建厂。

　　而后短短3年时间，中芯国际就拥有了4条8英寸生产线和1条12英寸生产线，跻身全球第三大代工厂，至此，大陆芯片制造业迎来高光时刻。并且中芯国际分别于2004年3月17日、18日在美国纽交所和香港联交所上市。

　　不过，登陆纽交所15年后，中芯国际决定从纽约证券交易所退市。对于退市的原因，中芯国际表示，与全球交易量相比，中芯国际ADS交易量相对有限，维持ADS在纽约证券交易所上市将带来较重的行政负担和较高的成本等，因此选择由纽交所退市。

　　今年5月5日，中芯国际发布公告称，正式提交申请回归A股上市。

　　此后其IPO进程以火速进行。6月1日，中芯国际提交上市申请并获得上交所受理，6月4日进入问询环节，6月7日公司回复首轮问询。3天问询、4天回复的速度也创造了最快纪录。而此次上会审核通过，距离其提交上市申请仅过去19天。

　　中芯国际审核通过的消息一出，其H股6月22日股价应声而涨，盘中一度涨超7%，股价创16年来新高，接近历史股价最高点，截至6月23日收盘，其市值超过1440亿港元。自5月5日中芯国际宣布回A以来，已累计上涨约60%，市值增长近600亿元人民币。

　　业内人士分析，中芯国际在A股正式发行，其市值将会更高。就先前的经验而说，港股回归科创板一直有着不错的溢价，其科创板市值接近港股的2倍。

　　按照市盈率来估算，也验证了上述说法。中芯国际同行业可比上市公司的市盈率大约为114倍左右。数据显示，2019年，中芯国际录得的净利润为17.94亿元，参照上述数据大致可以估算到，中芯国际的估值约为2000亿元左右。

　　“痴情”科创板

　　随着中芯国际过会等利好消息不断释放，半导体股也迎来了一波上涨。

　　经统计，截至6月22日收盘，科创板14只半导体股合计总市值破5000亿元，达5084亿元；而在前一交易日，上述14股合计总市值为4766亿元，仅一个交易日14股合计新增总市值达318亿元。

　　值得注意的是，证监会副主席方星海近日公开表示，科创板推出后，创新型企业到科创板上市非常踊跃，比如半导体行业，目前已经有14家半导体企业在科创板上市，接下来还会有一些重要的半导体企业在科创板上市。

　　探索科技（Techsugar）首席分析师王树一在接受本报记者采访时表示，支持中芯国际特事特办，作为陆系中实力最强的芯片制造力量，回归A股理所应当。

　　国泰君安证券成长企业部执行董事陈伟也持类似的观点，他认为，一些被欧美卡脖子的科技项目，相关公司会快速过会，以便于科技创新，重点突破。

　　不过，科创板到底是半导体的“欢乐场”还是“填埋场”，业内看法不一。

　　芯谋研究研究总监徐可则表示，半导体产业是创新驱动高度市场化资本密集的产业，持续高强度的资本投入是产业成功的保障。资本投入的不足，是阻碍中国半导体产业发展的主要障碍。科创板用政策的力量和市场化的手段，打通了从投入到退出的绿色通道，会吸引更多的资本、人才进入产业，会最大限度地解决长期困扰我国产业发展的投入不足问题，刺激中国半导体产业加速发展。

　　王树一表示，科创板对半导体行业发展的正面意义毋庸置疑，半导体行业投资大、回报周期长，在2014年国家集成电路发展推进纲要正式推出以前，已经是很冷门的行业。国家政策倾斜，尤其是科创板的推出，给了资本快速退出的渠道，可以鼓励社会资本加大对半导体行业的投资，从这个角度看，无疑是正面的。

　　但王树一强调，科创板从设立以来，仅有和舰芯片一家半导体公司被拿下，其余全部过会。在审核制下，这一现象未必是好事。其中一些资质较差甚至业绩注水的企业，除了让投资人全身而退，股民买单之外，弊大于利。而且这部分资本好不容易退出，不见得就会再投入到半导体，这是负面。

　　行业躁动

　　天眼查数据显示，据不完全统计，以工商登记的变更信息为准，2020年1月1日~6月21日，共有4645家企业经营范围相关维度新增“芯片、集成电路、MCU（微控制单元）”，其中6月变更的企业就有616家。

　　一私募基金合伙人对记者表示，回顾太阳能、LED、风能等产业，中国每次新兴产业的发展都是大跃进式的。按照过去经验，泡沫肯定有，而且现在有一些已经在开爆了。

　　徐可认为，如果把国内的半导体产业当成一个封闭的系统，资本短期的大量进入，不可避免会带来产业的浮躁，会带来如企业估值虚高、企业间高薪挖角甚至出现一批只靠PPT讲故事融资的企业。 只要这个产业保持开放，保持市场化，资本的力量会召唤企业家精神，会吸引全球的优秀人才和技术进入，优秀的企业一定会脱颖而出。

　　对此，王树一表示，半导体企业数量的暴涨，大致从2014年就开始了。这就是看到类似科创板的财富效应吸引来了不少投机者，这种数量级别的企业增长，在其看来，对全行业来说存在一些弊端，因为资源极大分散对半导体行业本来就是大忌，这是一个需要资源集中的行业，市场根本容纳不了2万多家。

　　而随着初创的半导体公司数量的骤增，有业内人士认为，以后或许会出现大量的并购和倒闭潮。

　　不过，徐可表示，目前国内芯片设计企业数量众多，这和全球半导体产业不断整合的趋势相背离。 长期看，90%的企业都会面临被收购、或是被淘汰的命运。 3~5年内，一批已经登陆科创板的芯片企业，也会面临退市或者被收购、被整合的选择。

责任编辑：杨亚龙