华西策略：跨年行情如期展开，聚焦成长与低估值
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原标题：【华西策略||李立峰】跨年行情如期展开，聚焦成长与低估值
来源：策略李立峰与行业配置笔记
华西证券副所长、首席策略 李立峰
投资要点
一、海外市场：中美有望加强“绿色低碳”领域的合作。伦敦时间11月10日，中国和美国发布《中美关于在21世纪20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》，双方计划在多个领域合作，包括：控制和减少甲烷排放；鼓励有效平衡跨越广阔地域电力供需的输电政策；鼓励整合太阳能、储能和其他更接近电力使用端的清洁能源解决方案的分布式发电政策等。11月16日，国家主席习近平将同美国总统拜登举行视频会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见，其中关于“碳减排”的议题可能是双方合作的领域之一。
二、碳减排支持工具落地，低利率撬动社会资金促进碳减排。11月8日，央行正式推出碳减排支持工具，采用“先贷后借”的直达机制，重点支持“清洁能源、节能环保和碳减排技术”三大碳减排领域，央行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持，利率仅为1.75%。相当于向“碳减排”领域定向宽信用，有利于撬动更多社会资金促进碳减排，用增量资金支持清洁能源等重点领域的投资和建设，建议重点关注受益于碳减排支持工具支持的企业。
三、北交所开市在即，深化资本市场改革助力跨年行情。北交所的设立是实施国家创新驱动发展战略的重要举措，也是完善多层次资本市场体系的重要内容，有利于提高A股市场的整体风险偏好。北交所将成为打造服务创新型中小企业“主阵地”，支持中小企业创新发展，包括以制造业为主的“专精特新”中小企业、战略新兴产业中创新能力突出的中小企业、向专业化和价值链高端延伸的生产性服务业企业、向高品质和多样化升级的生活性服务业企业。
四、投资策略：跨年行情如期展开，聚焦成长与低估值。当前A股仍处于“经济稳增长压力显现+逆周期、跨周期政策待发力+企业业绩真空期”的阶段。在稳增长、稳就业的目标下，四季度宏观流动性有望维持相对充裕，助力A股“跨年行情”如期展开。碳减排支持工具的推出、北交所的设立等举措，代表产业和金融政策向支持“新能源、硬科技、创新型和专精特新中小企业”倾斜，优质成长是外资和机构资金增配的方向，亦是中长期配置主线。“碳中和”的大背景下，新能源产业链将是未来持续高景气度行业，锂电、光伏、储能、风电等板块，后市或反复活跃。行业配置上，建议聚焦成长与低估值：
1）受益于“双碳”政策、行业景气度高的优质成长板块，如“新能源、新能车”等；
2）需提防年内低估值板块逆袭、补涨的机会，重点关注“银行”等低估值板块。
主题投资关注“碳中和内涵拓展、军工、数字经济、半导体、元宇宙”等。
■风险提示：国内外疫情反复；海外市场大幅波动；中美博弈加剧等。
目 / 录
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正文
01海外市场：中美有望加强“绿色低碳”领域的合作
本周全球股指走势分化，中国股指上涨，美国三大股指小幅调整。纳斯达克指数、道琼斯工业指数、标普500指数本周涨幅分别为：-0.69%、-0.63%、-0.31%；中国市场方面，恒生指数本周上涨1.84%，深证成指上涨1.68%，上证指数上涨1.36%。商品方面，COMEX黄金本周上涨2.80%，LME铝本周涨5.50%，原油价格高位震荡，NYMEX轻质原油、ICE布油本周分别下跌0.71%、0.95%。
美国通胀数据超预期引发科技股回调。美国劳工部周三公布的数据显示，美国10月CPI同比上涨6.2%，环比上涨0.9%（预期0.6%），核心CPI同比上涨4.6%。当日美国三大股指下跌，美元指数大涨，苹果、微软、FACEBOOK等大型科技股回调。
中美有望加强“绿色低碳”领域的合作。伦敦时间11月10日，中国和美国发布《中美关于在21世纪20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》。双方承诺作出努力，将全球平均气温升幅控制在低于2°C之内，并努力限制在1.5°C之内；计划在多个领域合作，包括：控制和减少甲烷排放；鼓励有效平衡跨越广阔地域电力供需的输电政策；鼓励整合太阳能、储能和其他更接近电力使用端的清洁能源解决方案的分布式发电政策等。11月16日，国家主席习近平将同美国总统拜登举行视频会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见，其中关于“碳减排、新能源、清洁能源”的议题可能是双方合作的领域之一。
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02碳减排支持工具落地，低利率撬动社会资金促进碳减排
11月8日，央行预告多时的碳减排支持工具终落地，有以下几个要点：
1）资金成本较低，定向宽信用支持碳减排。采用“先贷后借”的直达机制，对金融机构向碳减排重点领域内相关企业发放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60%提供资金支持，利率仅为1.75%。当前1年期MLF利率为2.95%，支小再贷款利率为2.25%，只有扶贫再贷款利率才低至1.75%。说明在资金成本方面，政策支持碳减排的力度确实很大；
2）重点支持三大碳减排领域：清洁能源、节能环保和碳减排技术。清洁能源领域主要包括：风力发电、太阳能利用、生物质能源利用、抽水蓄能、氢能利用、地热能利用、海洋能利用、热泵、高效储能（包括电化学储能）、智能电网、大型风电光伏源网荷储一体化项目、户用分布式光伏整县推进、跨地区清洁电力输送系统、应急备用和调峰电源等。节能环保领域主要包括：工业领域能效提升、新型电力系统改造等。碳减排技术领域主要包括：碳捕集、封存与利用等。初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”，重点支持正处于发展起步阶段，但促进碳减排的空间较大，给予一定的金融支持可以带来显著碳减排效应的行业，后续支持范围将会根据行业发展或政策需要进行调整；
3）强化信息披露。央行要求金融机构公开披露发放碳减排贷款的情况以及贷款带动的碳减排数量等信息，并由第三方专业机构对这些信息进行核实验证，接受社会公众监督，保障碳减排支持工具的精准性和直达性。
碳减排支持工具的推出，相当于向“碳减排”领域定向宽信用，低利率有利于撬动更多社会资金促进碳减排，用增量资金支持清洁能源等重点领域的投资和建设，重点关注受益于碳减排支持工具支持的“清洁能源、节能环保和碳减排技术”领域的企业。
03北交所开市在即，深化资本市场改革助力跨年行情
9月2日晚，国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上致辞表示，“将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”，随后北交所设立推进十分迅速。11月12日，北交所宣布10家已完成公开发行等程序的企业将直接在北交所上市，71家存量精选层公司平移至北交所上市的相关流程已履行完毕，届时81家公司将成为北交所首批上市公司。从9月2日宣布设立北交所，到11月15日正式开市，仅相隔74天。
北交所的设立是实施国家创新驱动发展战略的重要举措，也是完善多层次资本市场体系的重要内容，有利于提高A股市场的整体风险偏好。1）北交所将成为打造服务创新型中小企业“主阵地”。支持中小企业创新发展，包括以制造业为主的“专精特新”中小企业、战略新兴产业中创新能力突出的中小企业、向专业化和价值链高端延伸的生产性服务业企业、向高品质和多样化升级的生活性服务业企业。2）北交所的设立代表资本市场改革进一步深化，彰显了党中央、国务院对资本市场的重视，对提升直接融资比重的期望。全国股转系统内，北交所将发挥示范引领和“反哺”作用，激发整体市场活力，基础层、创新层是基础，承担规范培育功能，源源不断为北交所输送优质上市资源；市场外部，通过转板机制，加强与沪深交易所、区域性股权市场互联互通，支持商业银行开展投贷联动、并购贷款等业务创新，形成多层次资本市场间协同发力、直接融资与间接融资双轮驱动的局面。
对A股行业而言：1）券商迎增量投行和经济业务；2）利好创投企业。投资的企业多了一个上市通道，创投机构就多了一个有效退出渠道；3）利好中小企业，尤其是“创新型中小企业、专精特新中小企业、小而美的服务型企业、行业中的隐性冠军企业”。
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04投资策略：跨年行情如期展开，聚焦成长与低估值
当前A股仍处于“经济稳增长压力显现+逆周期、跨周期政策待发力+企业业绩真空期”的阶段。在稳增长、稳就业的目标下，四季度宏观流动性有望维持相对充裕，助力A股“跨年行情”如期展开。碳减排支持工具的推出、北交所的设立等举措，代表产业和金融政策向支持“新能源、硬科技、创新型和专精特新中小企业”倾斜，优质成长是外资和机构资金增配的方向，亦是中长期配置主线。“碳中和”的大背景下，新能源产业链将是未来持续高景气度行业，锂电、光伏、储能、风电等板块，后市或反复活跃。
行业配置上，建议聚焦成长与低估值：1）受益于“双碳”政策、行业景气度高的优质成长板块，如“新能源、新能车”等；2）需提防年内低估值板块逆袭、补涨的机会，重点关注“银行”等低估值板块。主题投资关注“碳中和内涵拓展、军工、数字经济、半导体、元宇宙”等。
05风险提示
国内外疫情反复；海外市场大幅波动；中美博弈加剧等。
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责任编辑：张熠
