美联储启动缩减购债之际 全球最大债券市场显现裂痕

警示信号开始向22万亿美元美国国债市场的监管机构闪烁，在美联储开始从每月800亿美元购债行动中减力之际，剧烈波动正在搅动美债市场。

通胀加剧的报告促使交易员提前了对美联储首次加息的预期时间，2年期美债收益率上周三上涨近10个基点，创2020年3月以来最大涨幅。一段异常震荡时期由此达到了顶点，在此期间30年期美国国债拍卖曾出现了十年来的最剧烈震荡。

裂痕的出现正逢市场监督者将于周三视频召开年度会议之时；这个会议自2015年以来每年都举行，因为在此前的一年债市发生了12分钟的“闪电拉升”，当时收益率暴跌在没有明确来由的情况下又反弹。这种情况在全球最大的债券市场本不应该出现。会议议程将考虑改善整体市场运行和弹性的建议。

到那时，紧迫性可能有所增加。美联储自疫情引起的交易近乎冻结以来一直在稳步购买美国国债，其将执行每月购债规模减少100亿美元的计划。此外，在监管者举行会议的同时，美国财政部将举行20年期国债的月度拍卖，以检验上周的30年期国债拍卖究竟是个异常现象，还是暗示在其央行支持退出之际，市场平稳运行的能力受损。

“当前的结构使市场在成交量接近平均水平时可以很好地运作，”Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir表示。“但是这会导致出现难以解释的大幅和剧烈波动走势的阶段。这也使得资产管理公司难以管理风险。”

这一点在上周显现出来，彭博的美国政府证券流动性指数——衡量收益率与公允价值模型的背离程度——显示情况是2020年3月以来最糟糕的。

美国国债定价的异常现场具有广泛的影响，因为它们的收益率被用于评估全球超过50万亿美元资产的价值。Tchir表示，在美国国债市场上，过去几年发行的票据和债券——即所谓的旧债——在正常情况下交易都是困难的，而在流动性下降的时候交易难度会更大。

针对用美国国债估值全球资产的问题，美国财政部负责国内财政事务的副部长Nellie Liang以及副助理部长Brian Smith将参加相关会议。参加此次网络直播活动的美联储官员包括纽约联储行长约翰·威廉姆斯和该行公开市场操作账户的负责人Lorie Logan。此外，美国商品期货交易委员会和证券交易委员会的高级官员也将参加此次活动。

最近美国国债市场的波动反映了价格飙涨、劳动力短缺以及收益率远低于通胀率之际，经济和货币政策方向的广泛不确定性。

美国财政部上周三发行了250亿美元的30年期新债，收益率比拍卖前交易的收益率高出超过5个基点，暗示需求疲软。这个表现是2011年8月以来债券招标中最差的一次。

“5个基点的差距是缺乏流动性的明确迹象，”瑞银集团的美国利率策略主管Michael Cloherty表示。“过去两周，市场异常动荡，难以处理大规模风险转移。”

责任编辑：王茂桦