美股新股前瞻丨金太阳教育：“双减”压顶，高端“私教”何以破局？

智通财经APP2021-11-17 20:59:440阅

政策监管趋严以及公共卫生事件的影响，国内课外辅导行业发展承压。2020年以来，线下教育机构如百弗英语、迪士尼英语、优胜教育等，或暴雷、或破产、或停止运营，在线教育机构如明兮大语文、学霸君、DaDa英语也先后有资金链断裂、降薪、裁员等问题曝出。

不过，据智通财经网观察，课外辅导行业泥沙俱下之时，仍有负重前行者。美国当地时间11月16日，在长江三角洲运营私立学校并提供教育服务的金太阳教育集团（GoldenSunEducationGroup）向美国证券交易委员会（SEC）递交了更新后的招股书。公司计划在纳斯达克上市，股票代码为“GSUN”。

招股书显示，金太阳教育此次提高了即将上市的拟议交易规模。公司计划以4至5美元的价格，发行440万股，筹资范围在1800-2200万美元。据悉，公司原计划以同样的发行价格区间，发行500万股，今年8月公司将发行股份数量调整为400万股。

高端私立教育服务机构，面临政策风险加剧

据智通财经了解，金太阳教育成立于1997年是国内老牌的高端私立教育服务机构，同时也是国内领先的西班牙语辅导服务提供者。目前金太阳教育旗下拥有一所私立小学、一所私立中学、三家儿童和成人辅导中心、一家与高中合作为其学生提供语言课程的教育公司，以及一家为公司的学校和辅导中心提供后勤服务的物流公司。

从公司具体业务来看，金太阳教育的主要业务分为三大类：中小学教育服务业务、辅导教育业务以及其他教育管理服务业务。其中，中小学教育服务和辅导教育业务为公司两大核心业务和主要收入来源，并助推公司业绩增长。

截至2020年3月31日止六个月，金太阳教育的收入达到约720万美元，同比增长57%；2021年同期，公司收入进一步增长至1130万美元。利润方面，截至2020年3月31日止六个月，公司净收入达到约90万美元，并在2021年同期增长至160万美元。

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金太阳教育过往业绩增长，主要受益于旗下学校和辅导中心学生人数增加。截至2019年9月30日止年度，其学校和辅导中心招收9，541名学生，同比增加4%；2020年度，旗下学校和辅导中心招收了11，633名学生同比增长22%。截至2021年3月31日止六个月，学校和辅导中心招收学生人数达到8，748名同比增长19%。

智通财经注意到，未来随着教育监管政策趋严，金太阳的招生及经营业绩将受到不同程度影响。2021年4月7日，修订后的《中华人民共和国民办教育促进法实施细则》发布，对民办学校的设立、组织和经营、教师和教育工作者、学校资产和财务管理等进行了规范。自2021年9月1日起施行。修改后的实施条例禁止以协议方式控制义务教育民办学校或与关联方进行任何交易。

金太阳在招股书中表示，直至2021年9月，金太阳教育通过VIE协议控制并获得了两所提供义务教育的私立学校的经济利益，以实现外国投资对中国公司的投资，而中国法律禁止外国直接投资中国运营公司。为符合《实施条例》的规定，公司于2021年9月完成重组，剥离这两所民办学校的运营。上述重组对公司的运营和未来前景产生了重大不利影响，因为这两所私立学校在公司的业务和运营中占很大比例。

除此之外，金太阳教育还表示，2021年7月24日，中共中央、国务院办公厅联合印发《指导意见》，对课后辅导服务的各项要求和限制，包括注册为非营利性学校、禁止外资持股，禁止上市公司筹集资金投资义务教育学科教学企业，限制提供学科辅导服务的时间以及新的收费标准。

2021年7月28日，为进一步明确我国义务教育制度的学科范围，中华人民共和国教育部发出《通知》明确指出，学术科目包括以下按照国家课程标准学习内容开设的课程：道德与法律、中国语文、历史、地理、数学、外语（英、日、俄）、物理、化学和生物学。

根据《指引》及《通知》，金太阳教育目前评估其三个补习中心不提供中国义务教育体系中的学术科目，因此不受上述要求和限制。不过，该指南将来可能会扩展以涵盖公司业务或运营的任何方面。截至招股说明书日期，修订后的《实施细则》和《指引》的解释和执行仍存在不确定性，可能对公司的业务和财务前景产生重大不利影响。

非英语外语培训及高考复学培训为成两大突破口

好的一方面是，中国教育事业发展并未因监管趋严而停止前行，留给金太阳教育的发展机会仍然不少。

就辅导教育业务而言，非英语外语培训和高考复学培训是金太阳教育两大突破口。目前金太阳教育主要通过旗下三大辅导中心提供辅导服务。这三个辅导中心分别为：温州市杨府山高复学校，为中考、高考复读的学生提供复读课程；上海市虹口区实践外国语进修学校，为个人学生、公司和其他组织提供英语和其他外语教学，以及高考和中考的复读教学；上海济才教育，为个别学生、公司和其他组织提供非英语的外语教学。

据弗若斯特沙利文数据，中国非英语外语培训服务市场由2015年的107亿元人民币（单位下同）增至2019年的212亿元，复合年增长率约为18.6%。展望未来，随着非英语外语人才在中国变得越来越重要，市场可能会保持增长趋势。预计该市场于2019年至2024年将以约16.1%的复合年增长率增长，于2024年达到447亿元。

中国非英语外语培训服务市场中，金太阳教育擅长的西班牙语培训在2015年占市场份额为2.8%，并于2019年提升至3.3%。金太阳通过西班牙语培训在2019年实现收入1390万元，占当年市场份额的2%，名列行业第二位。

高考复学培训方面，受益于公立学校不招收往届生的优惠政策，提供高考重考培训服务的专业学校的总收入于2015年至2019年出现增长，复合年增长率约为3.6%。由于高考的激烈竞争，市场在未来的未来可能会继续增长。以浙江省为例，2015年至2019年，浙江参加高考再考培训服务的学生人数从9100人增加到9800人，预计2024年将达到11400人。

过往业绩期间，金太阳在浙江省高考复习培训市场已处于领先地位，2019年公司在校生为4000人，约占浙江省市场份额的4.1%。公司预计，随着中国监管越来越严格，未来可能会有越来越多的学生选择专注于提供重修培训服务的专业学校。

可见，教育监管政策虽然给金太阳的业务“关了一扇门”，但同时也为公司未来发展“开了一扇窗”，未来金太阳有望在中国教育培训市场走得更长远。