泓德基金苏昌景：寻找持续提升内在价值的高质量成长企业

在霍华德·马克思先生的《投资最重要的事》中提到投资中最可怕的一种错误是“偏见周期”：许多时候，投资者选择相信的东西，并不是事物的本质，而是一个偏见的周期。正如价格周期、经济周期一样，思维上偏见的周期，有形成期、持续期、衰亡期。今年市场的风格转变让我们过去两年很舒适的投资思维范式遇到了挑战，小盘股V.S大盘股，传统周期V.S新兴赛道，近期我对自身投资框架中可能存在的“投资偏见”进行了客观的反思和再认识。

近期组合调整思路还是坚持在拥抱基本面深度情况下，尽可能的发挥量化投资的广度优势：通过时间错配在两种投资方法中取长补短，既获得高质量成长型企业的长周期基本面alpha又获得量化投资的短周期量价alpha。组合调整的原则一是坚持聚焦各个赛道之中的优秀的公司，只不过我们需要拓展投资范围到更广阔的行业隐形冠军龙头以及共识度没那么高的优质次新股，在坚持不追或者不碰有泡沫的公司前提下尽可能更大程度上发挥量化投资的广度优势和短周期量价alpha优势，最新组合风险收益比的优化方向上增加了银行和军工的投资。

本轮市场的演绎可能不会存在2007或者2015年的那种全面牛市的状态；伴随基本面数据的披露，经济下行逻辑不断验证，但是市场流动性依然处于宽松的状态，因此市场系统性转熊的概率也不大，市场或者围绕着长期成长的空间及确定性，或者短期经营的景气情况，在估值便宜或者略贵的情况下走出时间周期长短不一的轮动。

投资赚钱无非来自三个方面：公司（基本面价值创造的钱）、价格（绝对估值、行业轮动、中高频量价交易）、组合（承担的风险，产品风险收益定位）。基金经理其实都是在自身能力圈以及平台优势的基础上扬长避短有侧重点的追求上述三个方面的收益。

具体到本人的投资框架还是坚持“基本面”+“量化”双擎驱动，未来的投资思路上，还是朝两个优秀的方向去学习——拥抱主动投资的深度和拥抱量化投资能容纳的广度，坚持适当均衡，寻找能够持续提升内在价值的“高质量成长型”企业，高质量——公司治理优秀，盈利质量高，符合经济发展趋势或产业升级转型方向；成长性——具有较大的成长空间、成长确定性及持续性强。通过行业的均衡配置和组合风险收益比的优化尽可能规避大于市场的或者长时间维度的净值回撤，通过优秀企业较高的价值创造能力随着时间的兑现以及和量化投资的短周期量价alpha提升净值的修复速度。

风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议或实际的投资结果。本基金管理人不保证其中的观点和判断不会发生任何调整或变更，且不就材料中的内容对最终操作建议做出任何担保。投资有风险，入市须谨慎。基金产品由基金管理公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付风险管理责任。

责任编辑：郭佳玮