国信证券：维持中汇集团买入评级 合理估值11.14-11.86港元

国信证券发布研究报告称，维持中汇集团（00382）“买入”评级，预计FY2022-24收入为15.17/17.63/19.76亿元，调整后核心净利为4.14/5.87/7.22亿元，合理估值区间11.14-11.86港元。11月16日的收盘价5.35港元对应2022-24年预测PE为7.99/6.49/5.91倍。

国信证券主要观点如下：

业绩靓丽，收入快速增长

FY2021实现营收12.52亿元（+56.4%）。收入增长一方面来自四川学校并表所带来的2.25万学生的增量（本年度并入8个月业绩）；另一方面，原有两所广东学校学生人数和学费均有提升，华商学院和华商职业学院学生人数分别同比+3.6%和24.8%。目前公司旗下所有学校在校生人数共6.18万人（+74.4%）。毛利润6.31亿元（+59.2%），毛利率50.4%（+0.9%）。经调整净利润4.6亿元（+48.7%）。中期每股股息5.5港仙，末期每股股息8.4港仙，分红比率30%。

并购、转设落地，新校区建设顺利推进

2020年底新并入的四川城市职业学院和四川技师学院已从2021年1月起迅速实现并表，该学校位于成渝经济圈，学生规模大、办学质量高，具有升本资质，已列入“十四五”升本规划。旗下华商学院成功转设，FY2022-2025年预计公司分别节省管理费0.35/0.74/1/1.5亿元，利润率将进一步提升。四会校区和新会校区分别于20/21学年和21/22学年投入使用，与老校区增城校区合计可容纳8万名以上学生。

享受政策红利，着力发展职业教育

今年利好职教发展的政策连续发布，国家大力支持职教发展意图明显。公司着力发展职业教育，目前业务主要包含高等职业教育、中等职业教育和非学历职业教育三大板块。得益于新并入的四川学校在职业培训和社会服务方面有优势，与公司形成良好的资源互补。FY2021四川学校实现收入约2.4亿元，其中非学历职业培训业务收入逾2000万。

责任编辑：李双双