"垃圾堆"上的狂欢！美企发债连续3个月规模攀升

6月份，美企发债规模再次刷新历史纪录，高收益公司债券发行规模将达到466.6亿美元，而借贷成本跌到了2.23%。

事实上，在美联储的隐形担保下，连续3个月美国企业债券发行规模持续攀升。特别是5月初美联储宣布购入公司债ETF之后，低评级的公司债券迎来了狂欢。统计显示，5月份以来，美国CCC级垃圾债已经上涨接近12%，高收益债券整体涨幅约7%，投资级公司债上涨3.5%，垃圾债俨然成为了“新国债”。

6月17日，美联储主席鲍威尔表态，“美联储的企业债购买计划最终将以个别公司债为主，而不是ETF。”此后，这一趋势得到进一步增强，泡沫化倾向更趋于明显。统计显示，高收益公司债的利率水平已在6月18日下滑至2.23%，创历史新低，跌破2月疫情来袭前的低点2.26%。而在公司债券借贷成本刷新历史低点的同时，也推动了美股估值水平的进一步抬升。

然而，值得注意的是，相对于市场预期的乐观，美国疫情病例在过去两周出现大幅增长。在疫情的反复下，美国越来越多的公司面临收入无法覆盖其偿债成本的问题，即便偿债成本越来越低，现金流问题仍然面临难题。根据彭博社的统计，上周就有13家美国公司申请了破产保护，与2008年金融危机高峰期相吻合。

6月份美国高收益债券发行规模创纪录

据彭博社统计数据，6月份美国公司高收益债券发行规模已刷新历史月度记录，将达到466.6亿美元。

摩根斯坦利信贷策略主管桑卡拉恩表示，企业争先恐后储备现金，以度过经济衰退期，摆脱破产，而美联储购买公司债券计划，则大力提振了市场需求，流动性需求下推动发行量创下历史新高，预计下半年发行情况会大幅放缓。

事实上，自从美联储宣布了7500亿美元的购债计划以来，大量美国公司在美联储“鼓励”下大举发债。从今年3月份开始，4月份、5月份、6月份，都成为债券销售最火爆的月份。

Refinitiv的数据显示，截至6月16日的前5个半月中，美国投资级企业通过发债筹集的资金就仅比其2019年全年筹集的1.15万亿美元少270亿美元。根据目前的趋势，今年美国企业的发债规模有望超过2017年创下的1.37万亿美元的纪录。

利率仅2.23%，低评级公司借贷成本创下新低

6月16日，美联储宣布，将遵循一项专门创设的分散化企业债市场指数，拟通过二级市场企业信贷便利工具（SMCCF）购买美国单个公司债。

美联储主席鲍威尔在6月17日指出，美联储的企业债购买计划最终将以个别公司债为主，而不是ETF。“随着时间的推移，美联储将逐渐减少购买ETF、转而买进个别公司发行的债券，因为这更能支持流动性和市场运作。”

根据要求，符合FED购债目标资格的企业债发行人在2020年3月22日必须拥有“BBB-”或“Baa”的信用评等，而且这些公司的信用评级在3月22日之后因冠状病毒大流行而遭降级至“垃圾级”债券。

此后，美国众多投资级企业债价格纷纷跳涨，公司债券的利率水平进一步下滑。Ice Data Services数据显示，高收益公司债的利率水平已在6月18日下滑至2.23%，创历史新低纪录，跌破2月疫情来袭前的前一次历史最低点2.26%。此前，高收益公司债券利率曾在3月底触及4.7%顶峰。

“垃圾堆”上狂欢，垃圾债成为“新国债”

统计显示，自5月初以来，美国CCC级垃圾债已经上涨接近12%，高收益债券整体涨幅约为7%，投资级公司债上涨3.5%。而美国国债价格不仅没有上涨，反而出现下跌。

布兰迪万国际投资管理有限公司（Brandywine Global）固定收益投资组合经理Jack McIntyre表示：“由于美联储的支持，投资级（IG）公司债成为了‘新国债’。”“我会绕过一些传统的避险市场，转而购买投资级（IG）债券。美国国债有明确的政府担保，而投资级公司债有美联储的隐形担保。”

“当前信贷市场现在不在乎，”美国Hambro资本管理公司高级基金经理和信贷主管Lale Topcuoglu说，“这一切都是寄希望于经济的复苏。”

Yardeni Research创始人Ed Yardeni表示：“美联储的震慑效果惊人，但问题是，美联储是否真的需要做的更多。美联储的目的是恢复信贷市场的流动性，但如果坚持用流动性充斥市场，风险在于这可能会制造有史以来最大的金融泡沫。”“很难理解为什么美联储觉得有义务支持这些不良债券的买家和卖家，因为他们都很明白拥有和发行BBB级债务的风险，美联储是在挑起道德风险。”

瑞银集团首席投资官马克海菲尔（Mark Haefele）认为，“美联储故事”将是助推资本市场上涨的持久动力，他们对股市和信贷前景都持乐观态度，更看好美元高收益债券、亚洲高收益债券、以美元计价的新兴市场主权债券，以及迄今落后于大盘的某些板块的股票。

马克海菲尔表示，“在这种背景下，我们认为投资者所能做的最重要的事情是投资，而不是场外观望。由于企业收益可能在今年下半年复苏，且流动性过剩继续支撑风险资产，我们认为全球股市有进一步上行的潜力，尤其是迄今涨势落后的板块，“

面临爆发第二波疫情的风险，公司收入现金流面临考验

相对于市场预期的乐观，疫情病例却在过去两周出现大幅增长。美国亚利桑那州、得克萨斯州、佛罗里达州和俄勒冈州等14个州的平均每日新增病例数比前两周增加了50%以上。而截至目前，美国统计的新冠肺炎病例已超过233万，死亡超过12万人。

随着美国新冠肺炎新增病例在多数州呈大幅增长的趋势，这可能促使地方官员考虑减缓或者取消复工计划。

哈佛大学流行病学家William Hanage表示，“佛罗里达和亚利桑那的情况真的令人担忧。”他补充说道，来自这些州的数据表明，存在一场“规模未知的潜在疫情”，这不仅仅是由于检测增加而导致病例数增加。

在疫情的反复下，美国越来越多的公司面临收入无法覆盖其偿债成本的问题。根据牛津的数据，在危机期间，利息和税前利润除以利息支出低于1的公司已经翻了一番，达到32%。今年至今的债券违约事件总计109起，其中包括“僵尸”企业聚集最多的能源行业的18起，根据标普全球评级的数据，该行业在2019年全年仅出现20起违约事件。

根据彭博社的统计，上周就有13家美国公司申请了破产保护，与2008年金融危机高峰期相吻合。

责任编辑：孟然