金融时报：多层次资本市场支持中小企业功能日渐完善

原标题：多层次资本市场支持中小企业功能日渐完善

来源：金融时报

本报记者杨毅

如何为中小企业发展创造良好条件，一直是资本市场改革发展过程中的重要课题。为助力中小企业更有效地参与直接融资，近年来，资本市场相关改革探索从未止步。从科创板、创业板先后试点注册制，到新三板深化改革稳步推进，再到北京证券交易所（以下简称“北交所”）设立，我国资本市场为越来越多中小企业的发展提供了更有针对性的融资服务。

业内人士认为，中小企业量大面广，创新动力强劲，韧性活力突出，在构建新发展格局中大有可为。助力中小企业创新发展，资本市场在提供直接融资、引导资源配置、促进创新资本形成、激发企业家精神和人才创新活力等方面发挥着重要作用。

资本市场赋能中小企业作用明显

当前，我国有4000多万家企业，其中95%以上是中小企业。对于量大面广的中小企业融资需求，金融市场在扩大中小企业服务覆盖面、缓解融资难等方面空间巨大、责任重大。

资本市场为中小企业发展创造良好条件，最重要的一点是为中小企业发展提供资金上的支持，提高金融服务的覆盖面，提升融资效率。创业板于2009年10月开板，主要为中小型创业企业提供更方便的上市融资服务。全国中小企业股份转让系统（以下简称“新三板”）于2013年1月正式揭牌运营，主要为推动创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。

在改革发展中，多层次资本市场服务中小企业融资功能日渐完善。数据显示，截至目前，已有300余家专精特新“小巨人”企业在沪深交易所上市，首发融资额超1700亿元。在资本市场服务中小企业的主要阵地——新三板市场更是涌现出一批优质挂牌公司。据海通证券研究所统计，在工信部公布的近5000家专精特新“小巨人”企业中，有超过700家公司在新三板或曾在新三板挂牌。

在登陆资本市场后，中小企业交出了亮眼成绩单。统计显示，今年上半年，创业板“小巨人”企业营业收入和净利润平均同比增长均超40%；科创板“小巨人”企业研发投入同比增长49%；新三板挂牌“小巨人”企业营业收入同比增长40%，净利润同比增长近50%，均展现出良好的发展态势。

债券市场在解决中小企业融资问题上也不断发力。近年来，为拓宽中小企业融资渠道，缓解其融资难、融资贵问题，我国债券市场积极探索，债券品种不断创新，如推出双创专项债、小微企业贷款专项金融债券以及民营企业债券融资支持工具等。

设立北交所精准服务创新型中小企业

中小企业量大面广、类型繁多，资本市场如何精准助力优质中小企业发展？在我国经济增长方式转变的背景下，北交所的诞生恰逢其时，越来越多的创新型中小企业有望登上资本市场的舞台。

在过去两个多月，北交所各项准备工作有条不紊、紧锣密鼓地扎实推进，工商注册、投资者准入门槛设定、全网测试、基础制度正式发布等多项重要事项顺利完成，亮出了我国资本市场的“北交所速度”，充分体现了中国特色资本市场支持中小企业创新发展的紧迫性。

“深化新三板改革，设立北京证券交易所，是中央着眼于构建新发展格局作出的重大决策部署，是实施国家创新驱动发展战略的重要举措，也是完善多层次资本市场体系的重要内容，对于更好发挥资本市场枢纽功能、支持中小企业创新发展，具有十分重要的意义。”全国股转公司董事长、北京证券交易所董事长徐明表示。

据证监会的改革思路，北交所以现有的新三板精选层为基础组建，在新三板前期改革探索的基础上，进一步提升精选层的法律地位和市场功能，突破体制机制上的发展瓶颈，建设一个为创新型中小企业量身打造的交易所，探索新三板支持服务中小企业科技创新的普惠金融之路。

同时，北交所还将发挥在多层次资本市场体系中的纽带作用，与区域股权市场、沪深交易所错位发展，实现互联互通；符合条件的北交所上市公司可以自愿选择到沪深交易所继续发展。这将进一步提升多层次资本市场服务创新型中小企业的功能，助力形成层层递进的中小企业成长路径和良好的多层次市场发展生态。

清华大学经管学院教授许宪春认为，随着后续体系健全、配套完善，北交所有望为中小企业直接融资打开新的局面，有效缓解困扰中小企业多年的融资难问题。

进一步深化改革激发市场活力

今后资本市场还可以在哪些方面发力，为中小企业发展创造良好条件？

通常而言，有效的资本市场至少具有多层次性、流动性和挖掘价值三方面特点，可以匹配企业在不同生命周期的融资需求。华创证券金融行业研究主管洪锦屏认为，未来需要进一步探索发展创业投资，完善多层次资本市场，推动投贷联动、科技信贷、科技保险等业务，以及完善金融支持科创企业的风险补偿和分担机制等多种举措，为创新型中小企业等提供更加全方位、多元化的金融服务，助力落实创新驱动发展战略，促进产业升级。

同时，要更加充分发挥新三板市场的融资功能。新三板自设立之日起，就积极探索资本市场服务中小企业融资发展的有效路径，逐步构建起一套初具特色的制度安排。但在快速发展的过程中，新三板曾遭遇流动性不足、部分挂牌企业“先天不足”等成长的“烦恼”。

去年7月，以设立精选层、引入公开发行、建立转板制度为核心的改革措施落地，全面激发了新三板的市场活力。本次设立北交所，正是新三板改革的深化和延续。北交所相关负责人表示，北交所设立后，将坚持与新三板创新层、基础层一体发展和协同联动，形成服务创新型中小企业的合力。北交所预计将对新三板创新层、基础层产生“反哺”作用，激发新三板整体市场活力。

徐明表示，在下一步全国股转系统和北京证券交易所市场建设中，将紧紧围绕中小企业这个主体，增强制度的包容性和普惠性，突出“更早、更小、更新”，构建覆盖中小企业全链条的金融服务体系，探索资本市场发展普惠金融的“中国方案”。

此外，区域性股权市场在进一步完善，私募股权投资正蓬勃发展。这将进一步丰富和完善我国多层次资本市场体系，为千千万万中小微企业的发展提供强大的资本市场支持动力。

责任编辑：李桐